Obveznice dobivaju poziv za buđenje od ECB-a Upozorenje

(Bloomberg) — Europski vlasnici obveznica mire se s činjenicom da bi se ovogodišnji razorni gubici mogli nastaviti 2023.

Najčitanije s Bloomberga

Najgora godina za obveznice u regiji završava jednom od najbrutalnijih rasprodaja u posljednjih nekoliko mjeseci, nakon što je zbor čelnika središnjih banaka upozorio ulagače da će kamatne stope porasti više od očekivanog. S obzirom na to da se trgovci već klade na dodatnih 130 baznih bodova povećanja, u odnosu na povećanje od jedva pola boda od strane Federalnih rezervi, čini se da se sprema novi val prodaje.

Kreatori politike Europske središnje banke posljednjih su dana vrlo jasno pokazali svoju odlučnost da ukinu dvoznamenkastu inflaciju, nakon što su je dugo smatrali jednom od najlošijih u svijetu. To je šok za trgovce koji su se nagomilali u oštećenoj imovini regije s lažnim osjećajem sigurnosti s obzirom na privremene znakove da je inflacija na vrhuncu.

"Sada je puno manje kontroverzno ne samo vidjeti da su europski prinosi ponovno postavljeni na više u apsolutnim vrijednostima, nego također vidimo da europska tržišta kamatnih stopa značajno zaostaje za američkim tijekom cijele 2023.", rekao je Ralf Preusser, globalni voditelj strategije kamatnih stopa u Bank of America Vrijednosni papiri.

Tržište je brzo reagiralo na upozorenja ECB-a. Od sastanka u četvrtak, ulagači su podigli svoje uloge za vršnu stopu na 3.30%. Prinos na 10-godišnje talijanske obveznice — među najosjetljivijima na strože financijske uvjete — dodao je više od 40 baznih bodova, čineći najgoru tjednu rasprodaju od lipnja. Njemačka dvogodišnja obveznica dotaknula je 2.50%, što je najviše od 2008.

U središtu stajališta ECB-a o višim stopama bile su njezine prognoze inflacije, značajno revidirane naviše. Potrošačke cijene zabilježile su prvo usporavanje u godinu i pol prošli mjesec, smanjivši se prošlog mjeseca na 1 % s rekordnih 1 %, no još uvijek se predviđa prosječna stopa od 2 % u 10.1. i 10.6 % u 3.4. Cilj ECB-a je 2024 %.

Priča se nastavlja

Previše?

To je udarac za upravitelje državnim dugom u regiji, koji se još uvijek muče nakon što je gotovo sigurno najgora godina u povijesti. Bloombergov indeks koji prati sektor pao je 15.5% ove godine, što je daleko najveći gubitak u povijesti.

Beskompromisni ton ECB-a učvrstio je preporuke Deutsche Bank AG i UBS Group AG da se europski prinosi približe usporedivim američkim prinosima. Već u proteklom tjednu razlika između njemačkih i američkih 10-godišnjih prinosa smanjila se najviše od ožujka 2020.

Unatoč dosadašnjem oštrom ponovnom određivanju cijena, postoji određeni cinizam da će ECB moći postići obećanu razinu pooštravanja. To je zato što sve veći troškovi zaduživanja prijete gurnuti regiju u dublju recesiju, povećavajući štetu već izazvanu energetskom krizom koja je proizašla iz ruske invazije na Ukrajinu.

Više kamatne stope u vrijeme povećanog izdavanja državnih obveznica mogle bi "pokrenuti tržišnu pobunu", rekao je Guillermo Felices, globalni investicijski strateg u PGIM Fixed Income. "Taj bi sukob, zauzvrat, mogao izazvati brzo povlačenje ECB-a, potencijalno narušavajući njezin kredibilitet."

Globalna recesija prijeti 2023. dok središnje banke nastavljaju pješačiti

Posebno je zabrinjavajući učinak na Italiju, koja je u središtu najnovijeg povlačenja obveznica. Nacija je jedno od najzaduženijih europskih gospodarstava i bila je glavni korisnik ECB-ovih poticaja za kupnju obveznica i ultralabave monetarne politike.

Nacionalna premija prinosa u odnosu na Njemačku — mjerilo rizika u regiji — zabilježila je najveći tjedni skok od prvih dana pandemije u travnju 2020.

"Preagresivna monetarna politika riskira stvaranje oštrije recesije i širenja perifernih raspona, što će povećati rizik fragmentacije", rekao je Mohit Kumar, strateg za stope u Jefferies Internationalu. Moguće je da je predsjednica ECB-a Christine Lagarde "malo pretjerala" u nastojanjima da prenese još jedno povećanje od pola boda u veljači.

Bond Prezasićenost

Ipak, postoji mnogo drugih razloga da ostanete oprezni u vezi s učinkom tržišta obveznica početkom sljedeće godine.

ECB je postavio dugo očekivani plan za smanjenje svojih golemih dužničkih posjeda iz doba krize, uklanjajući stup podrške s tržišta prije nego što su neki predviđali. Središnja banka će dopustiti dospijeće obveznica u iznosu od 15 milijardi eura mjesečno od ožujka, potencijalno povećavajući taj tempo od kraja drugog tromjesečja, prema članu Upravnog vijeća Francoisu Villeroyu de Galhauu.

To će napuhati neto ponudu obveznica baš u trenutku kada vlade pojačavaju izdavanje za financiranje programa zaštite svojih građana od kaznenih cijena energije i krize troškova života. Taj pritisak ponude, kojeg nema u SAD-u, još je jedan razlog za favoriziranje državnih obveznica u odnosu na europski dug, rekao je Preusser iz Bank of America.

Stratezi BNP Paribas SA očekuju da će neto ponuda europskih državnih obveznica dosegnuti 228 milijardi eura (242 milijarde dolara) u prvom tromjesečju i čak 557 milijardi eura tijekom cijele 2023. godine, pod pretpostavkom da reinvestiranja završe u srpnju ili najkasnije u rujnu.

“Ono što tržište nije razumjelo i cijenilo je da fiskalno labavljenje u uvjetima visokih cijena energije zahtijeva strožu monetarnu politiku. Inflacija je 10%. Stope na depozite imaju puteve", rekao je Axel Botte, globalni strateg u Ostrum Asset Managementu. "To je poziv na buđenje s jastrebovima koji imaju prednost."

– Uz pomoć Jamesa Hiraija.

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2022 Bloomberg LP