Obveznice ne oduševljavaju Warrena Buffetta čak ni nakon naglog porasta prinosa ove godine.
Berkshire je 18.6. rujna držao obveznice u iznosu od 30 milijardi dolara, ili otprilike 4% svog investicijskog portfelja od oko 460 milijardi dolara, prema nedavnom izvještaju tvrtke 10-Q izvješće. Ukupni iznos obveznica porastao je za oko 2 milijarde dolara do sada ove godine, dok je Berkshire bio neto kupac gotovo 49 milijardi dolara dionica.
Berkshire je 335. rujna posjedovao oko 30 milijardi dolara dionica—uključujući udjele u
Kraft Heinz
(KHC) i
Western Petroleum
(OXY), koji podliježu posebnom računovodstvenom tretmanu—i držali su 105 milijardi dolara gotovine (isključujući iznos u željezničkom i komunalnom poslovanju).
Velik dio portfelja Berkshirea podupire njegovo ogromno poslovanje osiguranja imovine i nezgoda, uključujući Geico stručnjaka za automobile i pozamašne poslove reosiguranja.
Većina P&C osiguravatelja najveći dio svojih ulaganja drži u obveznicama jer ne žele da volatilnost tržišta dionica umanji njihovu sposobnost plaćanja potraživanja. Regulatori i tvrtke za kreditni rejting također vole sigurnost velikih obveznica. Lider u industriji
Chubb
(CB), na primjer, imao je manje od 1% svog investicijskog portfelja od 111 milijardi dolara 30. rujna u dionicama, a izloženost dionicama u Geicovom konkurentu,
Progresivan
(
PGR
), bio ispod 10%.
Buffett, 92, ima drugačiji pristup od gotovo svih drugih velikih osiguravatelja ulažući velika sredstva u dionice i držeći mnogo gotovine u obliku trezorskih zapisa - umjesto da premije osiguranja uglavnom ulažu u obveznice. Buffett bi radije držao gotovinu i ne bi preuzeo rizik kamatne stope obveznica. Nakon prihvaćanja gotovo nulte stope na gotovinu, Berkshire sada konačno dobiva isplatu s prinosima od 4% na svoje kratkoročne trezorske zapise.
"Berkshireova prevelika razina vlasničkih ulaganja, u usporedbi s konkurentima, odražava dugogodišnju praksu, potpomognutu visokim razinama gotovine u bilanci i kombinacijom poslovanja u GEICO-u s relativno kratkoročnim obvezama", kaže Cathy Seifert, analitičarka. sa CFRA.
Berkshire nije odmah odgovorio na zahtjev za komentar.
Prijava na bilten
Pregled i pregled
Svakog radnog dana navečer ističemo posljedične tržišne vijesti dana i objašnjavamo što će sutra biti važno.
Buffett također favorizira ovu takozvanu strategiju utega dionica i gotovine u osobnom ulaganju. Dao je upute da se za njegovu suprugu nakon njegove smrti osnuje fond u koji bi se ulagalo 90 posto
S&P 500
indeksnim fondovima i 10% u trezorskim zapisima. Njegova su vlastita ulaganja teška za kapital. Drži oko 100 milijardi dolara dionica Berkshirea, što čini oko 98% njegove imovine.
Primjetno je da je P&C osiguravatelj Alleghany, kojeg je Berkshire kupio za oko 11.6 milijardi dolara u listopadu, imao gotovo jednako velik portfelj obveznica od gotovo 17 milijardi dolara kao Berkshire, unatoč tome što je bio djelić svoje veličine. Alleghany je držao dionice vrijedne gotovo 3 milijarde dolara.
Berkshireov portfelj s fiksnim prihodom vrlo je konzervativno konstruiran. Koncentriran je na državni i agencijski dug SAD-a, kao i na inozemni državni dug s dospijećem kraćim od pet godina. Vjeruje se da je inozemni dug uvelike rezultat naloga inozemnih regulatora osiguranja za neke međunarodne poslove Berkshirea.
Što je Berkshire rekao u svom posljednje 10-K izvješće o svojim ulaganjima rijetkost je među osiguravateljima: „Općenito, ne postoje ciljane raspodjele prema vrsti ulaganja niti pokušaji usklađivanja trajanja ulaganja imovine i obveza osiguranja. Međutim, investicijski portfelji povijesno su uključivali mnogo veći udio vlasničkih vrijednosnih papira nego što je to uobičajeno u industriji osiguranja.”
Na godišnjoj skupštini dioničara Berkshirea u travnju, Buffett je govorio o tome kako osiguravatelji refleksno posjeduju obveznice unatoč niskim prinosima, te je bio kritičan prema Progressiveu, Geicovom glavnom konkurentu u autoosiguranju, jer uglavnom ignorira investicijske prilike golemim favoriziranjem obveznica.
“Vjerojatno bi svatko u osiguranju rekao da, pa, mi posjedujemo obveznice jer to je ono što ljudi rade,” rekao je Buffett, suprotstavljajući taj pristup intenzivnom fokusu među osiguravateljima na postavljanje odgovarajućih stopa za osiguranike. Primijetio je udarac koji su ove godine osiguravatelji preuzeli na svoje navodno sigurne portfelje obveznica zbog viših stopa.
Potom je govorio o Peteru Lewisu, dugogodišnjem izvršnom direktoru Progressivea koji je umro 2013. nakon što je tvrtku izgradio u jednog od najbolje vođenih osiguravatelja na svijetu kroz vrhunsku kulturu preuzimanja rizika.
"Peter Lewis sjedio je u mom uredu prije 40 godina i bio je vraški pametan", prisjetio se. “Ovaj je tip očito trebao biti glavni konkurent Berkshireovom osiguranju... i vrlo pametan i sve, ali jednostavno su zanemarili investicijsku stranu. A to je bilo jednako važno kao i pokroviteljska strana.” Progressive, međutim, nadmašuje Geico u preuzimanju osiguranja, a Geico pokušava uhvatiti korak s Progressiveom u tehnologiji.
Pišite Andrewu Baryju na [e-pošta zaštićena]