(Bloomberg) — Brazilski trgovci poznaju inflaciju. Nakon desetljeća suočavanja s divljim napadima, smatraju se stručnjacima za tu temu. Njihovi američki kolege, kažu, postali su samozadovoljni.
Najčitanije s Bloomberga
Godine prigušene inflacije u SAD-u uljuljkale su ih u lažni osjećaj sigurnosti, kako to vide Brazilci. To je zauzvrat, tvrdi se argument, navelo urede za trgovanje obveznicama da pogrešno protumače skok cijena koji je počeo prošle godine i kupuju stav Federalnih rezervi da će se ova epizoda pokazati tek samo kratkom najavom.
U svemu tome postoji određena doza prijevare – “pogledajte te genije na Wall Streetu” – i nedvojbeno je bilo trenutaka u posljednja dva desetljeća kada ih je preosjetljivost brazilskih trgovaca na inflaciju dovela do pogrešnih poziva na SAD tržišta. Ali upravo sada to uvlače.
Mnogi od vodećih brazilskih hedge fondova preduhitrili su porast prinosa američkih obveznica ove godine, ispravno se kladeći da će Fed zakašnjelo shvatiti da mora agresivno povećati referentne stope kako bi ugušio inflaciju koja je dosegnula najviši nivo od četiri desetljeća.
Inflacija u SAD-u ubrzava na 8.5%, pojačava pritisak na Fed
"Ne možete nastaviti računati na središnje banke jer vas mogu ostaviti praznih ruku", rekao je Bernardo Meres, partner u SPX Capitalu, koji ima oko 64 milijarde reala (14 milijardi dolara) pod upravljanjem. Nimitzov fond tvrtke nadmašio je 99% usporedivih fondova u ožujku, dobivši 7.3% za rekordni mjesečni napredak i potisnuvši povrat u prvom tromjesečju na 13.2%.
Hedge fondovi kao što su SPX, Legacy Capital i Itau Optimus zabilježili su porast prinosa kako stope rastu. Nakon što je predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell prošlog mjeseca konačno signalizirao spremnost da pojača borbu protiv inflacije koja se odvija godišnjom dinamikom od 8.5%, američke državne obveznice zabilježile su najveći mjesečni gubitak u gotovo dva desetljeća, ograničavajući najstrmiji tromjesečni pad u modernoj eri i zaslijepiti sve osim male manjine američkih investitora.
Invertiranje krivulje prinosa signalizira visoke uloge za Fed i investitore
U Brazilu je, međutim, košarica hedge fondova porasla za 6.1% u prvom tromjesečju, nadmašivši stopu na lokalne međubankovne depozite, referentnu vrijednost koju industrija koristi za mjerenje uspješnosti, za gotovo četiri postotna boda. Za usporedbu, Bloomberg All Hedge Fund Index je u istom razdoblju pao za 1.1%.
Meres, 39, vaš je prototip brazilskog upravitelja novca. Obučen u Rio de Janeiru, gdje se nalaze neki od najvećih fondova u zemlji, svoju je karijeru izgradio na trgovanju stopama. Za razliku od SAD-a, gdje inflacija nije bila problem desetljećima, a makro hedge fondovi postali su ugrožena vrsta, u Brazilu je trgovanje makro trendovima norma. Najveće gospodarstvo Latinske Amerike doživjelo je dvoznamenkaste skokove cijena 2021., 2015. i 2002., nakon napada hiperinflacije koji je trajao do početka 1990-ih.
Dok su upravitelji fondova poput Meresa bili premladi da bi trgovali tijekom vrhunca brazilske inflacije, mentori su im bili kolege koji su se borili kroz najgore.
Središnje banke Latinske Amerike i dalje se pokazuju jastrebovitijim od Fed-a
Meres se počeo kladiti na porast globalnih stopa oko posljednjeg tromjesečja 2020., kada je napredak cjepiva potaknuo nadu da će se globalno gospodarstvo oporaviti od pandemije koronavirusa. U to su vrijeme bile niske stope i vlasti su davale neviđene količine poticaja diljem svijeta. Ali Meres je vjerovao da će inflacija uskoro uslijediti i da će središnje banke morati napustiti svoje golublje stajalište.
Pablo Salgado, 43-godišnji trgovac iz Rio de Janeira koji vodi odjel za globalne stope u Itau Optimusu, koji ima oko 31 milijardu reala pod upravom, imao je slične ideje. Posljednja četiri mjeseca proveo je rotirajući se udaljavajući se od obrta koje su profitirale od povećanja brazilskih stopa do podizanja sličnih pozicija diljem svijeta. Fond Itau Optimus Extreme jedan je od najboljih u zemlji ove godine, porastao je za 4.9% prošlog mjeseca kako bi povrat u prvom tromjesečju pomaknuo na 9%.
"Ulagači na razvijenim tržištima obično kupuju narativ od kreatora politike", rekao je Salgado. "Ali kada trgujete s tržištima u nastajanju, posebno Brazilom, postajete bolji u prepoznavanju transformacijskih šokova."
Hedge fond Legacy Capitala napredovao je za rekordnih 5% prošlog mjeseca klađenjem na američke državne obveznice s pozicijama u različitim dijelovima krivulje budućih obveznica trezorskih obveznica i kroz eurodolarske futures, koji odražavaju izglede za američke stope u određenim razdobljima.
Sada se također kladi na povećanje stope veće od očekivanog u cijelom svijetu. Teorija je da će središnje banke biti prisiljene igrati sustizanje nakon dosljednog propuštanja inflacijskih ciljeva, što je obrazac koji se tijekom godina očituje u Brazilu.
“Definitivno postoji velika popustljivost na inflaciju koja se događa diljem svijeta”, rekao je Felipe Guerra, 44-godišnji glavni investicijski direktor u Legacy Capitalu, koji ima 21 milijardu reala pod upravljanjem. “Vidjeli smo da se to dogodilo nekoliko puta: očekivanja izmiču kontroli, inflacija se širi i središnjoj banci ostaje da juri za repom.”
Usred svih šamaranja po leđima i petica u krugovima hedge fondova u Riju, postoji jedno upozorenje koje treba istaknuti. Da su menadžeri fondova svojom stručnošću nazvali zaokret na domaćem tržištu dionica, u cjelini bi ipak prošli puno bolje. Indeks dionica Ibovespa ove je godine skočio za 11%, što je jedan od najvećih napretka u svijetu i gotovo dvostruko veći od prosječnog povrata hedge fondova.
(Ažurira povrate dionica u posljednjem odlomku.)
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/u-bond-market-wipeout-hands-133045119.html