(Bloomberg) — Za mnoge ulagače prosinac je bio šok na tržištu dionica. Nakon što ih je uvukao uzbudljiv sedmotjedni uspon, sada su morali gledati kako S&P 500 bilježi najduži niz dana pada na početku mjeseca od 2011. godine.
Najčitanije s Bloomberga
Ništa od toga nije posebno iznenađujuće za Richa Weissa.
Šezdesetdvogodišnji glavni investicijski direktor za strategije s više sredstava u American Century Investment Managementu kaže da je došao trenutak obračuna za bikove, čija ih je opsjednutost politikom kamatnih stopa Federalnih rezervi možda zaslijepila za ekonomske stvarnosti koje će vjerojatno završiti gušenje bilo kakvog porasta dionica.
Indeks S&P 500 pao je u srijedu, povećavajući gubitke u svakoj sesiji od 30. studenoga, kada su signali predsjednika Feda Jeromea Powella o usporavanju tempa povećanja kamatnih stopa izazvali rast od 3%. Prije posljednjeg pada, indeks je porastao 14% u sedam tjedana unatoč valu smanjenja zarada i slabim ekonomskim podacima u područjima od stanovanja i proizvodnje.
"Jedna od stvari koje smatram opasnima je da su mnogi ulagači trenutno kratkovidno, bolno usredotočeni na Fed - i samo na Fed - i kada će se taj zaokret dogoditi", rekao je Weiss. "Čineći to, ne vide širu sliku."
Problem kako ga Weiss vidi jest u tome što sjećanja na brzi oporavak od pandemije izazvan Fed-om dominiraju razmišljanjima današnjih ulagača, od kojih su mnogi toliko uvjetovani uspjehom kupnje na nižim cijenama da ignoriraju klimave temelje dionica. Koliko god ulagači navijali za središte Fed-a, stvarnost je da je u trenutku kada se stope snize gospodarstvo obično previše potučeno da bi dionice mogle ikamo krenuti.
Uspon indeksa S&P 500 od sredine listopada bio je u suprotnosti s tržištem obveznica, gdje su upozorenja o recesiji postala glasnija s dugotrajnim prinosima državnih obveznica koji su pali dalje ispod prinosa na kratkoročni dug. Tijekom čitavog razdoblja, prognozirani rast korporativnih zarada postao je negativan u dva od tri kvartala do lipnja. Još u rujnu analitičari su očekivali da će se dobit za sva razdoblja povećati za otprilike 5%, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg Intelligence.
Weissovo se gledište može činiti neutemeljenim na tržištu na kojemu su gubici u posljednje vrijeme vjerojatnije bili potaknuti dobrim ekonomskim podacima nego lošima, što priliči opsesiji Fed-a. Zabrinut je da je priča o "zaokretu" spriječila ulagače da primijete pogoršanje temelja s većim potencijalom dugoročne štete.
"Sad dolazi oluja", rekao je Weiss. “Ljudi se klade hoće li to biti tropska kišna oluja ili uragan 4. kategorije. Samo je pitanje koliko će to biti teško i dugotrajno.”
Ažuriranje indeksa potrošačkih cijena trebalo bi biti objavljeno sljedeći utorak, neposredno prije posljednjeg ovogodišnjeg sastanka Feda o politici.
Da budemo sigurni, pad indeksa S&P 500 od 3.6% tijekom pet sesija bio je širi nego dubok, a povlačenje te osnovne veličine dogodilo se gotovo svakog mjeseca ove godine. Čak i nakon povlačenja, indeks nastavlja lebdjeti blizu svog 200-dnevnog pomičnog prosjeka, praga koji se naširoko prati kako bi se procijenio tržišni trend. Već 19. sesiju zaredom, indeks je bio unutar 3.1% od dugoročne linije trenda, što je najdulje razdoblje od 2019.
Ali stalna slabost također je bila rijetka za mjesec koji se često naplaćivao kao jedan od najpovoljnijih za dionice u kalendarskoj godini. Tijekom posljednja dva desetljeća, samo tri puta je S&P 500 počeo mjesec s ovakvim nizom gubitaka - zadnji je bio u lipnju 2011. I treba se vratiti u 1996. kako bi se pronašao prosinac koji je počeo na sličan slab način. Bilješka.
Od Morgan Stanleya do JPMorgan Chase & Co., stratezi su upozorili da medvjeđe tržište tek treba završiti, navodeći prijetnju smanjenja dobiti i restriktivniju monetarnu politiku Feda.
Jason Trennert, glavni investicijski strateg u Strategas Securities LLP, sugerirao je da bi ulagači koji se klade na golubiji Fed trebali preispitati svoje pozicije. Nakon proučavanja monetarnog ciklusa i performansi dionica od 1970-ih, njegov tim je otkrio da pravi zaokret prema prilagodljivoj monetarnoj politici često predstavlja bol za dioničke bikove.
Nakon prvog smanjenja stope, pokazuje studija tvrtke, S&P 500 je pao u svim prethodnim ciklusima popuštanja osim u jednom. U prosjeku, indeks je pao 24% prije nego što je pronašao dno.
"U mnogim slučajevima, nada o oporavku cijena dionica leži u očekivanju 'zaokreta' monetarne politike FED-a", napisao je Trennert u bilješci prošlog mjeseca. “Međutim, povijest je pokazala da investitori trebaju paziti što žele.”
Naravno, dionice ne prate uvijek pomno osnove. Ali dugoročno gledano, ne odstupaju previše od stvari poput zarade. Upravo sada, s oko 17 puta većim profitom, S&P 500 trguje otprilike u skladu sa svojim 10-godišnjim prosjekom. To je višestruki iznos koji je alarmantan za ulagače poput Weissa iz American Centuryja, s obzirom na to da je prinos na 10-godišnje državne obveznice dvostruko veći od srednje razine u istom razdoblju i da se prijeti recesija zarade.
Najnoviji porast bio je treći put ove godine da se S&P 500 popeo za više od 10% od najniže vrijednosti. Prethodni pokušaji, jedan u ožujku, a drugi od lipnja do kolovoza, oba nisu uspjeli zaživjeti, a indeks je pao na nove najniže razine u nekoliko tjedana.
"Mnogi su investitori koji se toliko boje da će propustiti red", rekao je Weiss iz American Centuryja. "Stalno očekuju zaokret i vraćaju se, ali prerano."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html