Tržište velikih dionica dolazi dok se optimizam vraća

Optimizam? Stvarno? Da. Rašireni medijski predznaci uvijek dogodi se baš kad loše stvari prestanu. Zašto? Jer problemi i rezultati su najočitiji. Na burzi, kada se stvari znaju, njihova je cijena već određena. Ključno je ono što slijedi. Ovaj put se radi na preokretu jer te negativnosti nose važne pozitivne strane. Dakle, pripremite se za optimizam.

Tri velika negativa koji su zapravo pozitivni

Tri su negativnosti korijen raširenih znakova burze. Nestabilna izgradnja temelja burze znak je da pozitivna stvarnost napreduje.

1. Federalna rezerva je ne zatezanje – smanjuje svoju politiku lake zarade
2. Inflacija je ne nekontrolirano i ekstremno – savladiv je i umjeren
3. Gospodarstvo SAD je ne ulazak u recesiju – nastavlja se pozitivan rast BDP-a

Federalne rezerve oštra priča o inflaciji jača je od njezinih postupaka. Kamatne stope, iako više nisu nulte, još uvijek su ispod stope inflacije - točke na kojoj bi moglo početi "stezanje". Do tada, Fed-ov stroj za laku zaradu nastavlja proizvoditi, iako po nižoj stopi. Zatim tu su oni više trilijuna dolara koje su Federalne rezerve "isprintale" kupnjom obveznica sa stvorenim depozitima po viđenju. Fed tek treba početi smanjivati ​​taj višak ponude novca koji još uvijek cirkulira.

Što se tiče inflacije, CPI naslov 9.1% je netočan. U moja zadnja dva članka, "Inflacija: Taktika zastrašivanja bez razumijevanja"A"Dinamika inflacije ukazuje na usporavanje”, objašnjavam kako je stvarna inflacija puno niža. Ozbiljna zabrinutost je stopa inflacije "fiktnog novca" - to jest, gubitak kupovne moći uzrokovan viškom valute. Ta je stopa trenutačno skrivena drugim rastućim cijenama koje proizlaze iz nenormalnih događaja i radnji (posljedice Covida 19, nestašice opskrbe i geopolitički poremećaji). Stopa je vjerojatno oko 5% – točka iznad koje „pravi“ (prilagođeni za inflaciju) prinos na tromjesečne trezorske zapise konačno ponovno postaje pozitivan (sada je samo 3%).

Tih 5% također je točka na kojoj Federalne rezerve zapravo mogu početi pooštravati – ako još hoće. No, velike su šanse da će se neuobičajene promjene cijena ispraviti, snižavajući tako objavljenu stopu inflacije. Ako je tako, Federalne rezerve mogu tvrditi da su uspjele, i – što je još važnije – tržišta kapitala će se vratiti određivanju kamatnih stopa bez uplitanja Feda.

Napomena: Kontrolu kamatnih stopa od strane Federalnih rezervi od 2008. treba promatrati kao eksperiment. Ne dopuštajući tržištima kapitala da obavljaju svoj posao postavljanja cijena (kamatnih stopa) više od 13 godina znači da je ova agencija američke vlade samostalno nadjačala kapitalistički ključni proces raspodjele resursa.

Sada o toj priči o recesiji

Popularna velika zabrinutost je da je pooštravanje Fed-a prethodilo većini recesija (iako s različitim vremenskim odmacima). Međutim, kao što je gore objašnjeno, lakše zarađivati ​​novac nije stezanje. Umjesto toga, to je zdrava akcija usporavanja za ublažavanje špekulativnog rasta.

Sada se kao dokaz spremanja recesije navodi da je "stvarni" rast BDP-a bio negativan u prvom kvartalu, a mogao bi biti iu drugom kvartalu. Popularno gledište je da dva negativna kvartala definiraju recesiju.

Pozabavimo se prvo tim popularnim gledištem. Netočno je. NBER (National Bureau of Economic Research) utvrđuje hoće li i kada doći do recesije nakon ispitivanja i ocjene svih relevantnih uvjeta. Budući da ne postoje dvije iste recesije, ova procjena nužno zahtijeva vrijeme (mnogo mjeseci) i koristi se objektivnom i subjektivnom analizom. Vremenska odgoda je razlog zašto je kreiran taj prečac, "pravilo" dvostrukog ispuštanja.

Sada k problemu izračuna: precijenjena inflacija. Ovo je proces u 3 koraka:

• Prvo dolazi nominalni izračun BDP-a: 6.0 T USD (povećanje od 13% u odnosu na 5.3 T USD u 1. tromjesečju 2021. i pad od -2.3% u odnosu na 4. tromjesečje 2021.)
• Drugo je desezoniranje (SA) kako bi se izgladile tromjesečne stope rasta BDP-a koje slijede redoviti, sezonski obrazac: pad u 1., značajno povećanje u 2., umjereno povećanje u 3. i značajno povećanje u 4. Dakle, 1. tromjesečje SA prilagođeno je na 6.1 T USD, a 4. tromjesečje SA prilagođeno na 6.0 T USD. Ti su iznosi promijenili kvartalni rast s -2.3% nominalnog pada na 1.6% porast SA
• Treće dolazi prilagodba inflacije kako bi se odredila "stvarna" stopa rasta. Tu leži problem. Izračunata je prilagodbom za „implicitni deflator cijena“ BDP-a od 2% (preko 8% godišnje). To je spustilo sezonski prilagođenu stopu rasta od 1.6% na "stvarnu" (0.4)%. Međutim, ta prilagodba inflacije ima abnormalne komponente usporedive s CPI. Točna stopa inflacije od 6.6% ili niža izbrisala bi taj negativni rezultat.

Napomena: preferirana mjera inflacije Federalnih rezervi je PCE (Personal Consumption Expenditure) isključujući hranu i energiju. Za prvi kvartal 2022. ta je stopa bila 1.27% (5.2% na godišnjoj razini). Za usporedbu, stopa za CPI bez hrane i energije bila je 1.58% (6.5% godišnje).

Zaključak: optimizam dolazi, stoga posjedujte dionice

Ovo usporavanje rješava se viškova, a rastuće kamatne stope vraćaju u život umiruće pokretače rasta – mnoga područja koja su bila oštećena kamatama od gotovo 0%. Kako troškovi kamata rastu, zajmoprimci će postati razumniji. A kako prihod od kamata raste, gospodarstvo će dobiti dobar poticaj od vlasnika svih tih trilijuna dolara kratkoročne imovine. Štoviše, ulagači će opet imati opcije koje sve proizvode povrate jednake ili veće od stope inflacije "fiktnog novca".

Sve gore navedeno znači da je optimizam pred vratima, pa je sjajno vrijeme za posjedovanje dionica.