Ulagači u obveznice mogu razveseliti stvarne kamatne stope koje dosežu najvišu razinu u 15 godina. To je zato što su obveznice povijesno imale bolje rezultate nakon viših nego nižih realnih stopa.
Realna kamatna stopa je iznos za koji nominalne kamatne stope premašuju očekivanu inflaciju. Realne stope bile su negativne veći dio posljednjih 15 godina — s nominalnim stopama manjim od očekivane inflacije. Ali stvarne stope nedavno su postale pozitivne - kao što možete vidjeti na donjem grafikonu 10-godišnjeg državnog proračuna
TMUBMUSD10Y,
3.760%
stvarni prinos. Trenutačno je dvostruki prosjek od dva desetljeća; zadnji put je bio veći krajem 2007. godine.
Realne bi stope mogle porasti još više u nadolazećim mjesecima. Nedavno je to rekao predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell dolazi još povećanja stopa, iako bi inflacija mogla pasti.
Važno je razlikovati nominalne od realnih stopa jer se ponekad više nominalne stope opravdavaju višim inflacijskim očekivanjima. U tom slučaju, investitori u obveznice su na klimavim nogama ako se nadaju da će stope pasti, a obveznice ojačati. Nasuprot tome, kada su realne stope visoke, nominalne stope su više nego što to opravdavaju očekivanja inflacije – i postaje bolje kladiti se da će nominalne stope padati, a obveznice rasti.
Sada je jedno od tih vremena kada je razlika između nominalne i stvarne stope tako ključna. Ako se inflacija bude smanjivala u nadolazećim mjesecima i godinama, tada se može očekivati i smanjenje sadašnjih visokih nominalnih stopa. Nasuprot tome, ako će viša inflacija ostati, tada će trenutne visoke nominalne stope ostati—ili će porasti.
Očekivanja inflacije
Kao što ova razlika sugerira, ključno je ispravno određivanje inflacijskih očekivanja. Za to je potrebno napraviti niz pretpostavki. Trenutno, prema Centar za istraživanje inflacije Banke saveznih pričuva Clevelanda, očekivana inflacija u SAD-u u sljedećih 10 godina je 2.27% godišnje.
Cleveland Fed temelji ovaj izračun na statističkom modelu koji je konstruirao čiji inputi uključuju nominalne prinose državnih obveznica, podatke o inflaciji, ankete o inflacijskim očekivanjima i inflacijske zamjene (derivati u kojima su kamate koje zarađuju zajmodavci funkcija inflacije). Iako ovaj model nije jedini pristup za izračun očekivane inflacije, vodeća alternativna mjera trenutno dolazi do gotovo identičnog zaključka.
Ova alternativna mjera je takozvana stopa inflacije na pokriću — razlika između nominalnog prinosa 10-godišnjih državnih obveznica i prinosa na 10-godišnje TIPS. Dana 12. siječnja, kada je Cleveland Fed posljednji put ažurirao svoju procjenu očekivane inflacije, 10-godišnja stopa rentabilnosti bila je 2.21% — sasvim blizu 2.27% koliko je Cleveland Fed izračunao.
Rstvarne stope i prinose na obveznice
Kako bih izmjerio korelaciju između realnih stopa i prinosa na obveznice, oslonio sam se na podatke Cleveland Fed-a o očekivanoj inflaciji, koja se proteže dalje od stope rentabilnosti - do ranih 1980-ih naspram ranih 2000-ih. Kako bih izmjerio prinose obveznica, oslonio sam se na indeks ukupnog prinosa obveznica prilagođenog inflaciji koji je izračunao Robert Shiller sa Sveučilišta Yale.
Donja tablica sažima ono što sam pronašao kada sam podijelio sve mjesece u protekla četiri desetljeća u četiri skupine, prema njihovim stvarnim kamatnim stopama. Bez obzira na to jesam li se usredotočio na prinose obveznica u sljedećim razdobljima od 1, 5 ili 10 godina, obveznice su ostvarivale veće prinose prilagođene inflaciji kada su realne stope na početku tih razdoblja bile više. Ovaj obrazac je značajan na razini pouzdanosti od 95% koju statističari često koriste kada određuju je li obrazac autentičan.
| Kvartil | Stvarni ukupni prinos obveznica u narednoj godini | Stvarni ukupni povrat obveznica u sljedećih 5 godina (na godišnjoj razini) | Stvarni ukupni povrat obveznica u sljedećih 10 godina (na godišnjoj razini) |
| 25% mjeseci u kojima su realne stope bile najniže | -1.3% | 0.5% | 0.1% |
| Drugih najnižih 25% | 3.4% | 3.1% | 2.6% |
| Drugi najviši 25% | 5.0% | 4.7% | 4.2% |
| 25% mjeseci u kojima su realne stope bile najviše | 11.5% | 7.8% | 6.9% |
Gdje su stvarne stope danas u odnosu na ovu povijest? Iako su porasli posljednjih mjeseci, trenutno su u drugom najnižem kvartilu povijesne distribucije. Stoga bi bilo nerealno očekivati izvrsne povrate dvaju najviših kvartila. Ipak, povrati povezani s drugim najnižim kvartilom značajno su pozitivni.
Što je s dionicama?
Možda se pitate mogu li nam visoke realne kamatne stope reći nešto o burzi. Odgovor je ne, barem što se moje analize protekla četiri desetljeća tiče. Nisam mogao pronaći statistički značajnu korelaciju između stvarnih stopa i naknadnog povrata burze.
To ne znači da dionice neće dobro poslovati sljedećih godina. To samo znači da ne možemo donijeti nikakav zaključak na ovaj ili onaj način na temelju trenutnih stvarnih stopa. Ulagači će se morati pomiriti s dobrim vijestima koje imaju visoke realne stope za tržište obveznica.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]
Kupnja obveznica sada je pametan potez za novac čak i ako Fed nastavi dizati stope. Evo zašto.
Ulagači u obveznice mogu razveseliti stvarne kamatne stope koje dosežu najvišu razinu u 15 godina. To je zato što su obveznice povijesno imale bolje rezultate nakon viših nego nižih realnih stopa.
Realna kamatna stopa je iznos za koji nominalne kamatne stope premašuju očekivanu inflaciju. Realne stope bile su negativne veći dio posljednjih 15 godina — s nominalnim stopama manjim od očekivane inflacije. Ali stvarne stope nedavno su postale pozitivne - kao što možete vidjeti na donjem grafikonu 10-godišnjeg državnog proračuna
3.760%
TMUBMUSD10Y,
stvarni prinos. Trenutačno je dvostruki prosjek od dva desetljeća; zadnji put je bio veći krajem 2007. godine.
Realne bi stope mogle porasti još više u nadolazećim mjesecima. Nedavno je to rekao predsjednik Federalnih rezervi Jerome Powell dolazi još povećanja stopa, iako bi inflacija mogla pasti.
Važno je razlikovati nominalne od realnih stopa jer se ponekad više nominalne stope opravdavaju višim inflacijskim očekivanjima. U tom slučaju, investitori u obveznice su na klimavim nogama ako se nadaju da će stope pasti, a obveznice ojačati. Nasuprot tome, kada su realne stope visoke, nominalne stope su više nego što to opravdavaju očekivanja inflacije – i postaje bolje kladiti se da će nominalne stope padati, a obveznice rasti.
Sada je jedno od tih vremena kada je razlika između nominalne i stvarne stope tako ključna. Ako se inflacija bude smanjivala u nadolazećim mjesecima i godinama, tada se može očekivati i smanjenje sadašnjih visokih nominalnih stopa. Nasuprot tome, ako će viša inflacija ostati, tada će trenutne visoke nominalne stope ostati—ili će porasti.
Očekivanja inflacije
Kao što ova razlika sugerira, ključno je ispravno određivanje inflacijskih očekivanja. Za to je potrebno napraviti niz pretpostavki. Trenutno, prema Centar za istraživanje inflacije Banke saveznih pričuva Clevelanda, očekivana inflacija u SAD-u u sljedećih 10 godina je 2.27% godišnje.
Cleveland Fed temelji ovaj izračun na statističkom modelu koji je konstruirao čiji inputi uključuju nominalne prinose državnih obveznica, podatke o inflaciji, ankete o inflacijskim očekivanjima i inflacijske zamjene (derivati u kojima su kamate koje zarađuju zajmodavci funkcija inflacije). Iako ovaj model nije jedini pristup za izračun očekivane inflacije, vodeća alternativna mjera trenutno dolazi do gotovo identičnog zaključka.
Ova alternativna mjera je takozvana stopa inflacije na pokriću — razlika između nominalnog prinosa 10-godišnjih državnih obveznica i prinosa na 10-godišnje TIPS. Dana 12. siječnja, kada je Cleveland Fed posljednji put ažurirao svoju procjenu očekivane inflacije, 10-godišnja stopa rentabilnosti bila je 2.21% — sasvim blizu 2.27% koliko je Cleveland Fed izračunao.
Rstvarne stope i prinose na obveznice
Kako bih izmjerio korelaciju između realnih stopa i prinosa na obveznice, oslonio sam se na podatke Cleveland Fed-a o očekivanoj inflaciji, koja se proteže dalje od stope rentabilnosti - do ranih 1980-ih naspram ranih 2000-ih. Kako bih izmjerio prinose obveznica, oslonio sam se na indeks ukupnog prinosa obveznica prilagođenog inflaciji koji je izračunao Robert Shiller sa Sveučilišta Yale.
Donja tablica sažima ono što sam pronašao kada sam podijelio sve mjesece u protekla četiri desetljeća u četiri skupine, prema njihovim stvarnim kamatnim stopama. Bez obzira na to jesam li se usredotočio na prinose obveznica u sljedećim razdobljima od 1, 5 ili 10 godina, obveznice su ostvarivale veće prinose prilagođene inflaciji kada su realne stope na početku tih razdoblja bile više. Ovaj obrazac je značajan na razini pouzdanosti od 95% koju statističari često koriste kada određuju je li obrazac autentičan.
Gdje su stvarne stope danas u odnosu na ovu povijest? Iako su porasli posljednjih mjeseci, trenutno su u drugom najnižem kvartilu povijesne distribucije. Stoga bi bilo nerealno očekivati izvrsne povrate dvaju najviših kvartila. Ipak, povrati povezani s drugim najnižim kvartilom značajno su pozitivni.
Što je s dionicama?
Možda se pitate mogu li nam visoke realne kamatne stope reći nešto o burzi. Odgovor je ne, barem što se moje analize protekla četiri desetljeća tiče. Nisam mogao pronaći statistički značajnu korelaciju između stvarnih stopa i naknadnog povrata burze.
To ne znači da dionice neće dobro poslovati sljedećih godina. To samo znači da ne možemo donijeti nikakav zaključak na ovaj ili onaj način na temelju trenutnih stvarnih stopa. Ulagači će se morati pomiriti s dobrim vijestima koje imaju visoke realne stope za tržište obveznica.
Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena]
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/buying-bonds-now-is-a-smart-money-move-even-if-the-fed-keeps-hiking-rates-heres-why-d76a06d5? siteid=yhoof2&yptr=yahoo