Carl Icahn i Illumina Square uskoro polaze. Ulozi su visoki.

Međutim, njegova neuredna akvizicija tvrtke Grail za rano otkrivanje raka vrijedna 7.1 milijardu dolara poljuljala je povjerenje ulagača u Illuminu i, možda, u menadžerski tim tvrtke. Dionice Illumine pale su 63% između njezine objave da je zatvorila akviziciju Graila i dana kada je članak Wall Street Journala razotkrio Icahnsov proxy rat. 

Korištenje električnih romobila ističe

S&P 500

pao je samo 14% u istom razdoblju, dok je

SPDR S&P Biotech ETF
(XBI) u padu od 39%.

Na sastanku dioničara 25. svibnja, Illumina će izvijestiti o rezultatima tijesne bitke između uprave tvrtke i Icahna, koji se nada da će izabrati tri člana u Illuminin odbor. O koncu visi kupnja Grala, sudbina CEO-a Illumine Francisa deSouze i budućnost samog Icahna, koji se zadnjih tjedana našao u sve većoj nevolji, suočavajući se ne samo s napadom istaknutog kratkog prodavača, već i sa saveznom istragom .

Ima sve elemente drame s Wall Streeta s visokim ulozima. Evo što trebate znati da biste gledali kako se odvija.

Što radi Illumina?

Illumina je daleko najdominantniji igrač na polju sekvenciranja gena. Njegovi strojevi mogu dekodirati DNK ili RNK bilo kojeg živog bića. Illuminina velika inovacija bila je dramatično smanjenje troškova sekvenciranja, što je proširilo pristup istraživačima i otvorilo vrata nizu medicinskih upotreba.

Što nije bilo u redu s ugovorom o Gralu?

Illuminin deSouza preuzeo je veliki rizik sredinom 2021.: zatvorio je akviziciju Graila od strane svoje tvrtke ne čekajući odobrenje antimonopolskih regulatora u SAD-u i Europi.

Sada, izgleda da bi mu se ta kocka mogla eksplodirati u lice.

Ideja koja stoji iza Grailovog proizvoda je izvanredna: Što ako bi svatko stariji od određene dobi mogao svake godine dobiti krvni test koji bi otkrio gotovo svaki rak dovoljno rano da ga se uspješno liječi? Zvuči pomalo kao Theranos, prijevara s testiranjem krvi koja je prikupila više od 700 milijuna dolara prije nego što se urušila u goruću hrpu optužnica, ali ovaj test zapravo funkcionira.

Ilumina je zapravo pokrenula Grail 2017., a zatim je 2020. objavila da ga otkupljuje. Federalna komisija za trgovinu je u ožujku 2021. iznijela prigovor: Budući da Grail i njegovi konkurenti moraju izvoditi svoje testove na Illumininim strojevima, Illuminino vlasništvo nad Grailom moglo bi ugušiti konkurenciju. Regulatori Europske unije iznijeli su svoj prigovor ubrzo nakon toga, tvrdeći da imaju nadležnost iako Grail nije imao posla u EU

Umjesto da čeka rješenje dvaju regulatornih izazova, Illumina je jednostavno zatvorila akviziciju u kolovozu 2021. Tvrtka je rekla da više ne može čekati ili će ugovor isteći, ali manevar je bio i zapanjujući i riskantan, a regulatori u SAD i EU su od tada rekli Illumini da proda Gral.

Ilumina se bori protiv oba reda, i dok bi mogla prevladati u SAD-u, pobjeda u EU čini se manje vjerojatnom. U međuvremenu, tvrtka je već izdvojila 458 milijuna dolara za plaćanje kazni u Europi povezanih s prijevremenim zatvaranjem posla.

Kada se Icahn uključio?

Carl Icahn možda je najpoznatiji aktivist Wall Streeta; poznat po preuzimanju malih udjela u poduzećima i zagovaranju promjena odbora. Icahnove intervencije često su rezultirale odlaskom izvršnih direktora njegovih meta, posljednji put prošle godine, kada

Jugozapadni plin

(SWX) smijenio je svog izvršnog direktora nakon nagodbe s Icahnom.

Icahnov veliki dar je u njušenju nezadovoljstva ulagača, au Illumini je nanjušio očito nesretnu bazu ulagača, frustriranih strmim padom vrijednosti njihovih dionica usred gralske zavrzlame. Prema podnošenju vrijednosnih papira iz Illumine, Icahnovo sudjelovanje bilo je iznenađenje za Illuminu sredinom veljače, kada je njegova tvrtka zatražila obrasce koji će joj biti potrebni za predlaganje direktora u odboru Illumine.

Isprva se Illumina pokušala pomiriti s Icahnom. Početkom ožujka deSouza i predsjednik odbora Illumine John Thompson otputovali su na Floridu na sastanak u Icahnov ured. Na sastanku je Icahn rekao da neće podržati nijednu kandidaturu osim svoje, prema dokumentaciji vrijednosnih papira koju je podnijela Illumina. Icahn je rekao rukovoditeljima Illumine da "ne bi čak ni podržao Isusa Krista" za odbor Illumine, samo svoje ljude, jer "moji momci odgovaraju meni".

8. ožujka, Icahn je ponudio nagodbu: dobio bi dva svoja kandidata u odboru, plus ovlast potpisivanja trećeg, neovisnog člana odbora. Odbor Illumine se usprotivio, ponudivši Icahnu jedno mjesto u odboru i odobrenje drugog neovisnog člana odbora. Icahn je odbio protuponudu 9. ožujka, a nekoliko dana kasnije njegova je kampanja postala javna s izvješćem Wall Street Journala.

Što Icahn želi?

Icahn želi tri mjesta u odboru za svoje suradnike, plus uklanjanje deSouze i Thompsona. Također kaže da bi Illumina trebala prodati Grail i da kompanija nije trebala zatvoriti akviziciju Graila bez regulatornog odobrenja.

Osim toga, njegov je program pomalo nejasan. Jasno je da se Icahn prilagođava općem nezadovoljstvu stjecanjem Graila: u prezentaciji investitorima Illumine, nazvao je odluku o sklapanju posla "nečuvenom i neobjašnjivom". U zasebnom pismu piše kako vjeruje da bi se tvrtka trebala usredotočiti na razvoj svog osnovnog poslovanja sekvenciranja. Njegovih desetak pisama investitorima Illumine pokreću i druga pitanja, iako je neke njegove tvrdnje teško raščlaniti.

Icahn nije odgovorio na upit od Barron je.

Koji su ulozi za Icahna?

Usred kampanje Illumina, short prodavatelj Hindenberg Research zadao je Icahnu udarac u tijelo, izdajući izvješće u kojem se tvrdi da je Icahnovo holding društvo, javno kotirano

Icahn poduzeća

(IEP), napuhao je vrijednost neke svoje imovine. Hindenburg, koji je otkrio da je zauzeo kratku poziciju u Icahn Enterprises, rekao je da veliki prinos od dividende tvrtke nije podržan novčanim tokovima, tvrdeći da financira dividendu prodajom dionica.

Icahn je uzvratio, braneći procjene i rekavši da su, zbog složenosti strukture tvrtke, njezini stvarni novčani tokovi bili veći nego što se činilo. Ipak, dionice Icahn Enterprisesa pale su 32.5% od Hindenburgovog izvješća.

Još loših vijesti: Icahn Enterprises izvijestio je o gubitku od 270 milijuna dolara u prvom tromjesečju 2023. i otkrio 10. svibnja da su savezni tužitelji zatražili informacije od tvrtke dan nakon objave Hindenburgovog izvješća.

Drugim riječima, Icahnu treba pobjeda. Njegov se posao oslanja na snagu imena Icahn; na njegovu sposobnost da podigne slušalicu i pošalje drhtaje kroz sobu za sastanke. Pobjeda nad Illuminom pokazala bi da Icahn još uvijek ima zalogaj, čak i uz niske prodavače koji ga hvataju za pete.

Hoće li Icahn pobijediti protiv uprave Illumine?

Mogao bi. Icahn je dobio veliki poticaj prošli tjedan kada je Glass Lewis, tvrtka koja savjetuje ulagače o glasovima opunomoćenika, ubacila s Icahnovom pločom, preporučujući da ulagači glasaju protiv nominacija za deSouzu i Thompsona u upravnom odboru te za dvoje od tri Icahnova kandidata. Glass Lewis je u svom izvješću rekao da, iako Icahnov slučaj nije uvjerljiv po svim točkama, njegova središnja kritika ugovora o Gralu je uvjerljiva. Glass Lewis također odbija deSouzinu naknadu, nazivajući je "znatno neusklađenom". (Primio je ukupnu naknadu od 26.8 milijuna dolara 2022., uglavnom u obliku dioničkih opcija.)

"Ulagači imaju dovoljno razloga da sadašnju upravu, uključujući glavnog izvršnog direktora Francisa deSouzu i predsjednika upravnog odbora Johna Thompsona, smatraju izravno odgovornim za bezbroj rizika, troškova i neizvjesnosti koji se i dalje povezuju s Illumininom upitnom odlučnošću da zaključi transakciju GRAIL", izvješće Glassa Lewisa zaključio.

Izvješće drugog opunomoćenog savjetnika, Institutional Shareholder Services, bilo je dvosmislenije, preporučujući dioničarima da glasaju za jednog od tri Icahnova kandidata, i rekavši da bi uklanjanje deSouze bilo "pretjerano ometajuće".

Veliki investitori Illumine u međuvremenu su šutjeli, barem u javnosti. Najveći institucionalni dioničar tvrtke, Baillie Gifford, odbio je komentirati odgovor na upit Barron je.

Kako Illumina odgovara na te kritike?

Ilumina je branila svoju odluku da zaključi posao s Gralom bez regulatornog odobrenja, rekavši da bi ugovor o spajanju prestao da nije djelovao. Štoviše, kaže se da ne postoji način da se Grail proda brže nego što tvrtka već jest: Već je započela rad na prodaji, ali kaže da mora pustiti da se parnica završi jer "potencijalna vrijednost GRAIL-a za dioničare Illumine nadmašuje troškove" osporavaju regulatorne radnje, prema podnošenju vrijednosnih papira od 12. svibnja.

Ilumina u istom podnesku kaže da "nije zadovoljna ni trenutnom cijenom dionice"; da je usmjeren na poboljšanje učinka; i da Icahnovi kandidati nisu predstavili nikakvu održivu strategiju. Iz tvrtke kažu da će direktori koje je predložio Icahn, od kojih su dvojica sadašnji Icahnovi zaposlenici, a jedan bivši Icahnov zaposlenik, naštetiti osnovnom poslovanju Illumine svojim kratkoročnim fokusom i nedostatkom relevantnog iskustva.

Što se tiče deSouzine kompenzacije, koju su dobili i Icahn i Glass Lewis, tvrtka kaže da se većina kompenzacije za 2022. sastojala od “jednokratne posebne dodjele dioničkih opcija,” vezane uz puštanje novog NovaSeq X stroja. Važno je da opcije imaju vrijednost samo ako cijena Illuminine dionice premašuje 330.25 USD; dionicama se sada trguje po 203 dolara.

"Jednokratna potpora temeljila se na učinku", kaže Gary Guthart, predsjednik odbora za naknade Illumininog odbora i izvršni direktor

Intuitivno kirurško

(ISRG). "Vrijednost toga je da ne vrijede ništa ako s vremenom ne stvorite vrijednost u tvrtki."

Ipak, Guthart je priznao zabrinutost Glassa Lewisa. "Postoje neke dobre preporuke u našim razgovorima s dioničarima i s opunomoćenim savjetnicima u vezi s izmjenama našeg programa naknada koje ćemo svakako razmotriti u budućnosti", rekao je.

Što se događa ako Icahn pobijedi?

S tri povjerenika na mjestu, Icahn ne bi imao dovoljno glasova da ukloni deSouzu, iako bi položaj CEO-a vjerojatno postao neodrživ. Što se tiče ugovora o Gralu, nije jasno koliko bi se brzo prodaja zapravo mogla dogoditi, jer je u tijeku parnica u više jurisdikcija.

A što ako Icahn izgubi?

Tada bi deSouza bio spašen, za sada, ali bi se i dalje suočavao s još strašnijim problemom: Kako ponovno podići cijenu dionice tvrtke, s neriješenim sporom oko Grala? Ilumina kaže da vjeruje da može riješiti pravne procese do početka sljedeće godine, te da ako pobijedi, neće morati platiti kaznu od 458 milijuna dolara. Ako nije, nije jasno kako se tvrtka nada obnoviti vrijednost uništenu u potrazi za Gralom.

Pišite Joshu Nathan-Kazisu na [e-pošta zaštićena]