Karneval je još daleko od kuće

Prošlo je nekoliko mjeseci otkako sam posljednji put pisao o tome Carnival Corp.  (CCL) , poster za ono što se može dogoditi kada tvrtka mora napraviti velike promjene u strukturi kapitala. U slučaju Carnivala, ove promjene, koje su uključivale golema povećanja duga i kapitala, učinjene su zbog virtualnog zatvaranja poslovanja zbog pandemije. To je kompaniju natjeralo u način preživljavanja.

Kad smo posljednji put otišli s Carnivala krajem srpnja, tvrtka je upravo najavila prodaju još 1 milijarde dolara dionica po 9.95 dolara po dionici, što je bilo oko 11% ispod zaključne cijene prethodnog dana. Od tada su dionice poskakivale u prilično uskom rasponu, dosegnuvši 11 USD otprilike mjesec dana kasnije, i uglavnom ostajući u području od 10 USD do kraja rujna.

Zatim, prošlog petka, Carnival je objavio zaradu u trećem tromjesečju lošiju od očekivane, a dionice su dodatno smanjene za 23% na 7.03 USD. Iako su prihodi od 4.31 milijarde dolara znatno porasli u odnosu na prethodnu godinu (546 milijuna dolara u istom kvartalu prošle godine), još uvijek su za 600 milijuna dolara iznad očekivanja. U međuvremenu, gubitak od 0.58 USD po dionici bio je daleko od konsenzusnog očekivanja gubitka od 0.15 USD.

Tvrtka je kvartal završila s gotovo 7.1 milijardu dolara gotovine i kratkoročnih ulaganja, ali i s 34 milijarde dolara duga. Gotovina/kratkoročna ulaganja smanjila su se za 700 milijuna dolara u odnosu na prošlu godinu, dok je dug porastao za više od 2.8 milijardi dolara. Dionice u opticaju porasle su za oko 133 milijuna tijekom istog vremenskog okvira.

Carnivalova trenutna vrijednost poduzeća (EV), koja se izračunava dodavanjem ukupnog duga tržišnoj kapitalizaciji i oduzimanjem gotovine, sada iznosi oko 34 milijarde dolara. To je vrlo blizu njegovog EV-a prije pandemije od 2020 milijardi dolara iz veljače 33.5. Velika razlika, međutim, između tada i sada je cijena dionica; u to je vrijeme iznosio oko 33.50 dolara, a u utorak je završio na 7.76 dolara.

Ako ste novi u konceptu EV-a, možda ćete se zapitati kako je to moguće, ali to je prvenstveno zbog golemih povećanja neto duga (dug minus gotovina). U veljači 2020. neto dug iznosio je oko 11 milijardi USD; u trećem kvartalu iznosio je oko 3 milijardi dolara. Osim toga, dionice u opticaju porasle su za više od 27%.

Što se tiče procjena zarade, konsenzus je da Carnival trenutno zarađuje 0.57 USD u 2023. i 1.33 USD u 2024., postavljajući buduće omjere cijene i zarade na oko 14, odnosno 6.

Put natrag do stvaranja prihoda nije bio lak, niti će put do profitabilnosti. Povećano zaduženje potaknulo je povećanje rashoda za kamate, u iznosu od 1.5 milijardi USD u zadnjih 12 mjeseci i 1.6 milijardi USD u fiskalnoj 2021. godini (godina koja je završila u studenom). U 2019. troškovi kamata iznosili su samo 229 milijuna dolara.

Karneval je ponovno u poslu, ali put za dioničare neće biti lak.