Carvana ima težak uspon uzbrdo nakon niza problema s 'motorom'

Prošli tjedan, Carvana (CVNA), online platforma za prodaju rabljenih automobila, objavila je užasan kvartal. U istraživačkoj bilješci od ponedjeljka, JP Morgan je to nazvao "tromjesečjem koje lomi povjerenje" i smanjio je ciljnu cijenu na 85 sa 140 dolara. Analitičar je zabrinut zbog operativnih štucanja, većeg trošenja novca, nesigurnosti potražnje i dodatnog opterećenja duga.

Iako je dionica pala više od 75% od svojih najviših vrijednosti, CVNA je još uvijek dionica koju treba izbjegavati.

Kako bi ojačala bilancu i za opće korporativne svrhe, Carvana je prikupila 1.25 milijardi dolara u sekundarnoj ponudi od 15.65 milijuna dionica po cijeni od 80 dolara. S druge strane, osnivač i izvršni direktor, Ernie Garcia III, i njegov otac, Ernest Garcia II, kupili su otprilike trećinu posla. Ipak, ponuda je razvodnila dioničare za oko 8% nakon što je tvrtka ostvarila velike gubitke.

Ovaj uznemirujući potez podsjeća na Pelotonov (PTON) sekundarni nakon dramatičnog pada s visine.

Carvanin poslovni model dolazi u pitanje zbog nesposobnosti tvrtke da ostvari profit tijekom velike potražnje i solidnih cijena rabljenih automobila. Široko praćeni prodavač Jim Chanos otkrio je da je njegov fond nedavno skratio dionice.

Chanos je primijetio da je Carvana u prošlom tromjesečju spalila 800 milijuna dolara u gotovini prije ikakve izgradnje inventara. U jednom intervjuu, Chanos pita Carvanu: „Ako ne sada, kada? To znači da ako niste zaradili kada su se sve zvijezde uskladile za vaš poslovni model. Manekenka jednostavno nije zaradila u najvećoj od svih okolnosti. Što će se dogoditi kada stvari postanu teže sa sustavne točke gledišta?”

Chanos smatra da je ova "potpuna katastrofa" izvješća o zaradi prvi pokazatelj rezultata tvrtke kada se okruženje za rabljene automobile suoči s određenim poteškoćama. Dodao je: “To je sada dionica rasta koja je prestala rasti. Imao je stambene jedinice četiri kvartala.”

Carvana čeka stjecanje ADESA-e, fizičke dražbene tvrtke za rabljene automobile i druga vozila. JP Morgan to vidi kao dobro strateško uklapanje koje bi mu trebalo dati dugoročnu konkurentsku prednost. Međutim, oni postavljaju pitanje je li Carvanin cjelokupni poslovni model zapravo superioran ili remeti tržište, budući da će dobro kapitalizirani trgovci ciglama i malterom također pronaći načine za rast i ostvarivanje solidnih prinosa u sve konkurentnijem okruženju.

Evercore ISI je smanjio ocjenu Carvane nakon zarade, snizivši njihovu ciljnu cijenu na 110 dolara, navodeći nedostatak vidljivosti o troškovima, iznenađujuće povećanje kapitala i stalnu nestašicu automobila koja pada ususret potražnji. Analitičar je u veljači izdao mea culpa za svoju neblagovremenu nadogradnju. Oni, međutim, također vide dugoročne pozitivne strane kupnje ADESA-e.

Drugi rizik za Carvanu je nizak kreditni rejting njezina duga u okruženju rastućih kamatnih stopa. Tvrtka se suočava s plaćanjem oštro viših kamatnih stopa na izdavanje novih obveznica za 6+ milijardi dolara neto duga s CCC ocjenom. Trenutačno se 4.875% starijih neosiguranih obveznica s rokom dospijeća od sedam godina trguje po 77 centi za dolar, što odražava prinos od preko 9%. Prije samo šest mjeseci, te iste obveznice trgovale su se po nominalnoj vrijednosti.

Carvana ima uspon kako bi dokazala Wall Streetu da njezin poslovni model dugoročno ostvaruje profit. Dionice treba izbjegavati, osobito na tržištu koje ne oprašta besprofitne tvrtke povezane s tehnologijom.