Nova je škola naspram stare škole, a nova škola nema šanse.
Ne, ne govorimo o doigravanju NBA lige, u kojem novi Memphis Grizzliesi imaju preporod Golden State Warriorsa zaključan u bitci da krene dalje, ili čak ovoljetni Bonnaroo festival u Tennesseeju, na kojem će Japanski doručak trkati s Robertom Plantom. Ne, govorimo o takozvanim disruptorima, koji doživljavaju kako im se zalihe raspadaju čak i kada poremećeni uspijevaju ograničiti svoje gubitke, ili čak dobiti.
Šteta na dionicama ometača – ili tehnologija u nastajanju, ili rast po bilo kojoj cijeni – do sada je dobro poznata.
Carvana (ticker: CVNA), na primjer, trebao je poremetiti način na koji ljudi kupuju automobile, ali njegove dionice su pale 79% u posljednjih 12 mjeseci, dok gubici nastavljaju rasti.
Tržnice Robinhood (HOOD) je trebao promijeniti način na koji ljudi ulažu – a možda i jest – ali njegove dionice su pale 73% od zatvaranja na 38 USD nakon prvog dana trgovanja 29. srpnja.
Teladoc zdravlje (TDOC), koji je posjet liječniku krenuo zamijeniti video ekranom, jest pao za 75% u posljednjih 12 mjeseci. Često se čini da što je poduzeće više ometalo, to su njezine dionice dodatno pale.
Dio problema je u tome što su mnoge tvrtke koje su prozvane ometačima bile jednostavno korisnici karantina zbog Covid-19, Iz
Peloton Interaktivni (PTON)—pad od 80% u prošloj godini—do
Zumirajte video komunikacije (ZM)—popust od 66%—do
DocuSign (DOCU)—pad od 59%—to su bile inovativne tvrtke s proizvodima koje su ljudi bili prisiljeni koristiti zbog koronavirusa; nisu bili istinski ometajući. “Tijekom Covida mnogi njihovi proizvodi bili su nam prisiljeni jer smo radili izolirano,” kaže Peter Andersen iz Andersen Capital Managementa.
Ipak, s toliko potencijalnih ometača koji sjede na ogromnim gubicima, nagodba mora biti na pretek - osim, dobro, ne. U postu na LinkedInu prošlog tjedna, osnivač Bridgewatera Ray Dalio istaknuo je da “Čini se da dionice tehnologije u nastajanju više nisu u balonu, ali se ne čini ni da su se značajno okrenuli u suprotnu krajnost, tako da nije nužno točno da je sada pravo vrijeme da ih kupite.” Bill Gurley, generalni partner u tvrtki rizičnog kapitala Benchmark, otišao je korak dalje objavljujući na Twitteru i upozorivši da su “prethodni maksimumi 'svih vremena' potpuno irelevantni. Nije 'jeftino' jer je niže za 70%."
Wall Street dolazi do ovog pojma jer se bori s time kako vrednovati bivše dionice visokog rasta. Kirk Materne, koji pokriva dionice softvera za Evercore ISI, napominje da su ulagači povećali iznos koji su plaćali za rast prihoda u odnosu na profitne marže dva do tri puta u odnosu na ono što su bili prije nego što je Covid udario. Budući da je grupa toliko pala, taj je pokazatelj zapravo pao ispod razine prije Covida, ali ulagači ne bi trebali očekivati da će se dionice vratiti na mjesto gdje su bile. Rast će “uvijek biti 'pravi sjever' za ulagače u softver,” piše Materne. Ali "demonstriranje stabilne operativne poluge moglo bi biti važniji čimbenik u smislu boljeg učinka tijekom sljedeće jedne do dvije godine."
“Operativna poluga” je izraz koji se koristi za opisivanje iznosa povećanja dobiti koje tvrtka dobiva kako se prihodi povećavaju, a čini se da je “poremećene” dionice imale u piku. To je zato što imaju visoke fiksne troškove koji se sve više šire kako prodaja raste, što ih čini profitabilnijim. To je jedan od razloga zašto su se mnogi poremećeni održali bolje od svojih potencijalnih ometača.
AutoNation (AN), navodna žrtva Carvane, dobila je 16% u posljednjih 12 mjeseci, budući da analitičari očekuju da će zarada porasti za 25% u 2022. godini.
Charles Schwab, jedan od Robinhoodovih ciljeva, pao je za samo 2.7% u istom razdoblju.
HCA Healthcare, koji vodi bolnice Teladoc će vam pomoći izbjeći, porastao je 7%. The
S&P 500
pao je za 1.3% u istom razdoblju.
Za investitore to znači traženje tvrtki u razvoju koje nalikuju njihovim konkurentima iz stare škole. Na primjer, Wedbushov analitičar Dan Ives nedavno je upozorio da rade od kuće „djeca s plakata kao što su
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign, itd. nastavit će vidjeti da se višestruki kompresuju kako rezultati ublaže vrhunske vrijednosti pandemije.” Umjesto toga, on ukazuje investitorima na dionice kibernetičke sigurnosti kao što su
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (Z S),
Fortinet (FTNT), i
Softver CyberArk (CYBR), pri čemu se očekuje da će svi osim potonjeg biti profitabilni u godini koja je pred nama. Njegov zaključak: "Ključna tema koja se zanemaruje tijekom sezone tehnološke zarade bio je snažan trend potražnje za kibernetičkom sigurnošću", piše on.
Čak i neki bivši visoki letači možda su vrijedni pogleda. Andersen Capital's Andersen ukazuje na
Trgovački stol (TTD), koji pruža ciljano oglašavanje, kao istinski remetitelj koji je kažnjen daleko više nego što zaslužuje. Njegove dionice ove su godine pale za 40%, ali Andersenu se sviđa tvrtka zbog izloženosti oglašavanju na povezanim televizorima, za koje sumnja da će potaknuti rast dionica. "Izbačen je sa svim ostalim bebama u vodi za kupanje", kaže Andersen.
Ipak, može proći neko vrijeme da ta imena ponovno počnu funkcionirati. Chris Harvey, američki strateg za dionice u Wells Fargo Securities, napominje da s fokusom i dalje na Federalne rezerve i inflaciju, skupe dionice s rastom vjerojatno neće funkcionirati sve dok inflacijska očekivanja ne počnu padati. Preporuča gledanje 10-godišnjeg Treasury “break-even—iznos inflacije uračunat u 10-godišnju riznicu zaštićenu od inflacije ili TIPS—za naznaku kada je sigurno ponovno sudjelovati s tim dionicama. Ako padnu u raspon od 2.5% do 2.75% postotnih bodova sa sadašnjih 2.87%, onda je možda vrijeme da se ove poražene dionice ojačaju. "Ako se lomovi smanje, to sugerira da je Fed uspio usporiti gospodarstvo", kaže Harvey. "U tom okruženju, rast bi se vratio u korist."
Uživajte u čekanju.
Pišite Ben Levisohn na [e-pošta zaštićena]