Rollercoaster performans Cathie Wood nudi poznatu lekciju o volatilnosti

Volatilnost je dvosmjerna ulica. To može biti prijatelj ili neprijatelj investitora, ovisno o smjeru.

Cathie Wood iz ARK Investa ima iskustva s ulaganjima koja dobro demonstriraju ovu točku. ARK Innovation ETF (ARKK) njezine tvrtke ostvario je godišnji povrat od 23.5% od svog prvobitnog pokretanja 2014. – nadmašujući godišnji prinos S&P 500 od 14.6% u istom razdoblju. Ali to je također bila vožnja rollercoasterom do tamo.

Ne postoji ništa analogno zahtjevu visine da bi netko kupio ETF. Ali da postoji, najbolji proxy bi bio nešto povezano s osobnim pragom volatilnosti. Pogledajmo zašto, počevši od zabavnog dijela ARKK-ove vožnje.

ARKK's Upside

Većina veličanstvenih prinosa ARKK-a dogodila se između 2019. i rekordnog ETF-a zabilježenog 18. veljače 2021. Tijekom tog razdoblja, ARKK je ostvario povrat od 203% u usporedbi s prinosom od 24% za S&P 500.

Tijekom tog vremenskog razdoblja, među tri najbolja učinka za Woodov ETF bili su Tesla (+1,083%), Block Inc. (+383%) i Invitae Corp. (+330%).

Woodin sjajan učinak učinio ju je zvijezdom među aktivnim menadžerima. Posljednjih godina postala je glavna u financijskim mrežama, a imovina njezine tvrtke pod upravljanjem je porasla.

Međutim, otkako je ARKK ETF dostigao vrhunac prošle godine, njezini su investitori bili na drugoj vrsti vožnje.

Loša strana ARKK-a

Od 18. veljače 2021. do 7. siječnja 2022., ARK Innovation ETF je izgubio 43% svoje vrijednosti dok je S&P 500 dobio 21%.

Prošla godina očito je bila mnogo teža za gospođu Wood. Brojni makro čimbenici preobrazili su se iz povratnih vjetrova u performanse u suprotne vjetrove - ponajprije zaokret politike jastreba od strane Federalnih rezervi. Za tip dionica visokog rasta koji ARK Invest favorizira, više stope su poput kriptonita. To je zato što dionice visoke vrijednosti obično ne rade dobro kada kamatne stope rastu.

Za perspektivu, ARK Innovation ETF trenutno ima višekratnik cijene i prodaje od 9.3 u usporedbi s višestrukom vrijednošću od 3.2 za SPDR S&P 500 Index Fund (SPY).

Woodova sklonost dionicama visoke vrijednosti i nedavne performanse podsjećaju na NASDAQ balon koji se dogodio na prijelazu tisućljeća. Ponavlja li se povijest? Možda na temelju čvrste korelacije u donjem analognom. Ali samo će vrijeme pokazati hoće li se korelacija održati.

Barem za sada, dugoročni rekord Cathie Wood i dalje je snažan - unatoč nedavnom padu. Nažalost, prosječni ulagač u ARKK ne može reći isto.

Ludost jurnjave vrućine

ARKK-ovi ETF tokovi pokazuju da je prosječni ulagač u fond pod vodom. StoneX tržišni strateg, Vincent Deluard, sažeo je zašto u nedavnom izvješću. “ARK Innovation ETF vratio je 346% od svog početka, ali nije stvorena vrijednost zbog lošeg vremena tokova”, piše on.

Svakodnevno, ETF tvrtke dužne su objaviti ukupne neplaćene dionice za svaki proizvod kojim upravljaju. Promjene otvorenih dionica temelje se na svakodnevnom procesu stvaranja i otkupa pod utjecajem tržišne potražnje. Praćenjem vremenske serije dionica u obradi, možemo vidjeti kako izgledaju tokovi investitora.

Na donjem grafikonu možemo vidjeti kako se vrhunac u neotplaćenim dionicama (4/15/21) dogodio ubrzo nakon ETF-ovog vrhunskog učinka svih vremena (2/18/21). Drugim riječima, tona kapitala ušla je u fond neposredno prije nego što se izvedba okrenula prema jugu.

Cathie Wood nije prva zvijezda menadžerica koja je svojim ulagačima ostvarila negativne povrate. Zapravo, vidjeli smo ovu priču već nekoliko puta.

Na primjer, Peter Lynch upravljao je fondom Fidelity Magellan od 1977. do 1990., generirajući oko 29% prosječnog godišnjeg povrata. Ipak, prema studiji Fidelity Investments, prosječni ulagač u Magellanov fond uspio je izgubiti novca u tom razdoblju. problem? Ulagači su skloni kupovati fond nakon vrućih nizova poslovanja i prodavati nakon hladnih nizova.     

CGM Focus Fund Kena Heebnera dobivao je 18% godišnje od 2000. do 2009., rangirajući se kao najuspješniji zajednički fond koji prati Morningstar. Ipak, prosječni investitor gubio je 11% godišnje zbog lošeg vremena (izvor: Wall Street Journal).

Pogreške u određivanju vremena na tržištu uobičajene su i izvan područja zvjezdanih menadžera. Desetljećima je istraživačka tvrtka DALBAR objavljivala izvješća o ponašanju ulagača. Smatraju da prosječni ulagač prečesto mijenja strategije ("juri se za vrućinom"), premalo alocira na dionice i prodaje u neprikladnim trenucima. Kao rezultat toga, prosječni ulagač slabi u usporedbi sa širokim tržišnim prosjekima.

Od 2000. do 2019. DALBAR je otkrio da je prosječni ulagač dioničkih fondova postigao godišnji prinos od 4.3% u usporedbi s prinosom od 6.1% za S&P 500 indeks. U međuvremenu, prosječni ulagač u obveznice ostvario je prinos od 0.5% u usporedbi s prinosom od 5.0% za Bloomberg Barclays Bond indeks.

Jedna stvar koja posebno otežava pridržavanje bilo koje strategije ulaganja je volatilnost. Na primjer, CGM Focus Fund je povijesno pokazivao natprosječnu beta (mjeru tržišne osjetljivosti), kao i ARKK.

S druge strane, dionice Berkshire Hathawaya povijesno su pokazivale ispodprosječnu beta verziju. To djelomično objašnjava zašto je Warren Buffett tijekom godina uspio privući nepoželjne dioničare.

Koja je ovdje primarna pouka? U konačnici, najbolja strategija ulaganja je ona koja djela da i ti možeš držati se.