Popuštanje politike u 2. poluvremenu vjerojatno će uslijediti nakon zatvaranja u Kini Covida — Andy Rothman iz Matthewa Asia

Teško je predvidjeti ekonomske posljedice nastavka blokade Covida u Šangaju i drugdje u Kini. Sveukupni pad cijena dionica u Kini ove godine, posebno u Hong Kongu, pridonio je padu broja milijardera na kopnu na novoj Forbesovoj listi milijardera za 2022. koja je danas objavljena. (Vidi povezani post ovdje.)

U konačnici, međutim, trenutne poremećaje povezane s Covidom vjerojatno će pratiti ublažavanje monetarne, fiskalne i regulatorne politike u drugoj polovici godine, rekao je u današnjem telefonskom intervjuu iz San Francisca Matthews Asia Investment strateg Andy Rothman.

"Moja pretpostavka je da će tijekom sljedećih nekoliko mjeseci to staviti pod kontrolu tako da će blokade biti ukinute", rekao je dugogodišnji promatrač Kine. “A onda ćemo vidjeti da se kineski dužnosnici vraćaju na (politike) plana koji su počeli najavljivati ​​u prosincu i zatim dati više pojedinosti ranije ove godine, što istovremeno znači značajno ublažavanje monetarne, fiskalne i regulatorne politike da će se SAD pooštriti."

“Očekujem da će, ako Covid i povezane mjere izolacije nanesu materijalnu štetu gospodarstvu tijekom sljedećih nekoliko mjeseci, onda će u drugoj polovici godine ovo monetarno, fizičko i regulatorno popuštanje biti pojačano i udvostručeno od strane vlade, " On je rekao.

Prije nego što se pridružio Matthews Asia 2014., Rothman je proveo 14 godina kao CLSA-in makroekonomski strateg za Kinu; ranije je 17 godina radio u američkoj službi vanjskih poslova, s fokusom na Kinu, uključujući i kao voditelj ureda za makroekonomiju i unutarnju politiku američkog veleposlanstva u Pekingu. Slijede isječci intervjua.

Flannery: Kako ocjenjujete utjecaj karantina na kinesku ekonomsku perspektivu ove godine?

Rothman: Teško je odgovoriti na to pitanje jer je stvarno teško predvidjeti kakav će biti utjecaj Covida na javno zdravlje u narednim mjesecima u Kini. Ali mislim da je korisno osvrnuti se malo unatrag kada razmišljamo o ovome.

Vidjeli smo na drugim mjestima u Kini, bilo je prilično teških blokada, ali nisu dugo trajale - na mjestima poput Shenzhena, koji je vrlo važan ekonomski, i Xi'ana, koji je važan u tehnološkom prostoru. Zatvaranja nisu potrajala dovoljno dugo da bi rezultirala bilo kakvom materijalnom štetom za potrošački sektor, tehnološki prostor ili doprinos Kine globalnom opskrbnom lancu. Zabrana kretanja u Šangaju traje mnogo duže, a nejasno je koliko će trajati. Očito, što duže ljudi ne mogu izlaziti, otvarati svoje trgovine, konzumirati i raditi sve što je normalno, to će utjecaj biti veći.

Ali mislim da je još uvijek previše nepoznanica u pokušaju predviđanja kakav će biti učinak za cijelu godinu. Jedna od dobrih stvari je što je većina slučajeva asimptomatska. Koliko sam shvatio, nema puno hospitalizacija i samo nekoliko umrlih. Zapravo, broj slučajeva je zaista trivijalan u usporedbi s onim što vidimo u mnogim drugim zemljama.

Moja je pretpostavka da će tijekom sljedećih nekoliko mjeseci to staviti pod kontrolu kako bi se ukinule mjere blokade. A onda ćemo vidjeti da se kineski dužnosnici vraćaju na (politički) priručnik koji su počeli najavljivati ​​u prosincu i potom dati više pojedinosti ranije ove godine, što istovremeno znači značajno ublažavanje monetarne, fiskalne i regulatorne politike. SAD će se pooštriti.

I moje je očekivanje da će, ako Covid i povezane mjere izolacije nanesu materijalnu štetu gospodarstvu tijekom sljedećih nekoliko mjeseci, onda će u drugoj polovici godine ovo monetarno, fizičko i regulatorno ublažavanje biti pojačano i udvostručeno od strane vlade. A ovo je vlast koja zna raditi poticaj. Već smo to vidjeli. Imaju političku volju. Oni imaju financijska sredstva i znaju kako to učiniti.

Ako to pretpostavimo i blokade dođu pod kontrolu u sljedećih nekoliko mjeseci, tada bismo trebali vidjeti snažan oporavak u drugoj polovici godine zbog te fiskalne, monetarne i regulatorne politike.

Flannery: Što je s izgledima na tržištu nekretnina?

Rothman: Za mene tržište nekretnina spada pod naslov regulatornog popuštanja. Mislim da je nekoliko stvari važno znati kada govorimo o tržištu stambenih nekretnina u Kini. Prvo, za mene je priča o balonu pogrešno usmjerena. Mjehurići su sve o polugi. Zato kažem ljudima da ako želite razumjeti zašto su SAD imale

stambene krize prije desetak godina, trebate samo pogledati jednu statistiku, a to je da je 2006. medijan gotovinskog predujma iznosio dva posto kupoprodajne cijene.

U Kini, prema propisima, minimalna gotovinska predujam za novi dom koji će vam biti primarno prebivalište iznosi 20%. Još nisam razgovarao s bankom koja će prihvatiti manje od 25% gotovine. Također, velika većina ljudi koji kupuju nove domove u Kini kupuje ih za život. Ne vidim to kao špekulaciju.

A tu su još neke zanimljive točke. U SAD-u je jedan od problema (prije financijske krize 2008.) bio taj što banka izdavateljica većinu hipoteka nije držala do dospijeća. Bile su rasprodane. Banke su imale malo poticaja za provođenje due diligence. U Kini je suprotno.

Važno je (također) osvrnuti se na prošlu godinu i vidjeti da je tržište nekretnina zapravo bilo prilično zdravo u prvoj polovici godine, no tada je vlada bila zabrinuta zbog rizika među malim brojem investitora. Vlada je u osnovi koristila svoje političke alate za zatvaranje tržišta nekretnina u drugoj polovici godine. U osnovi su rekli bankama da prestanu izdavati hipoteke. To je natjeralo oko 20-ak programera da ne ispunjavaju neke svoje obveze, a vlada se nada da će to rezultirati konsolidacijom u vrlo fragmentiranoj industriji.

Sada je vlada očito pretjerala i otišla predaleko. Oni su to priznali, tečaj ispravljen i potiču banke da ponovno izdaju hipoteke. I (središnja) vlada je također jasno stavila do znanja da lokalne vlasti to mogu činiti na ad hoc osnovi — poduzeti vlastite mjere politike kako bi pokušale ponovno pokrenuti tržište.

I to vidimo diljem zemlje. Moja pretpostavka je da će tijekom druge polovice ove godine ljudi koji su htjeli kupiti kuću jer su zaradili više novca, vjenčali se ili dobili dijete, ili žele dobiti prvi dom ili nadograditi na ljepše mjesto (biće) pronaći da se dostupnost hipoteke vraća u normalu.

Flannery: Kako bi ulagači trebali gledati na sve ovo?

Rothman: Fokusiram se na makro i pitanja politike. Općenito, moja glavna poanta je: Kina pokreće globalni ekonomski rast. On je svake godine u prosjeku odgovoran za oko 1/3 globalnog ekonomskog rasta. To je u prosjeku veći udio globalnog rasta tijekom posljednjeg desetljeća nego u SAD-u, Europi i Japanu zajedno. Dakle, prvo što trebam shvatiti je da je stvarno važno da svaki investitor razumije što se događa u Kini. Jer čak i ako ne ulažete izravno u kineske dionice ili obveznice, ono što se događa u Kini ima veliki utjecaj na sve ostalo.

Na primjer, GM svake godine proda više automobila u Kini nego u SAD-u; tehnološke tvrtke kao što su Intel, Qualcomm i Nvidia dobivaju vrlo velik dio svog globalnog prihoda iz Kine. Razumijevanje toga je jako važno, čak i ako tamo ne ulažete. Ali za ulagača koji traži tržište na kojem gospodarstvo pokreće globalni rast i tržište koje obično nije povezano s američkim tržištem, posebno kada se SAD zaoštravaju, vrijedi pogledati.

Pogledajte povezane postove:

Covid-19 remeti lance opskrbe, ulaganja, osoblje u Kini — anketa AmCham-a

10 najbogatijih kineskih milijardera 2022

Uspješan u Kini, njujorški računovođa traži rast u jugoistočnoj Aziji

@rflannerychina