(Bloomberg) — Kada se kineski čelnici okupe u Pekingu na godišnjem parlamentu sljedeći tjedan, jedan od najvećih ekonomskih rizika s kojim će se morati uhvatiti u koštac je sve veći dug pokrajina.
Najčitanije s Bloomberga
Većina regionalnih vlada — najmanje 17 od 31 — suočava se s ozbiljnim nedostatkom financiranja, s nepodmirenim posudbama koje premašuju 120% prihoda u 2022., prema izračunima Bloomberga temeljenim na dostupnim službenim podacima. To je prag koji je postavilo Ministarstvo financija da bi ukazalo na nesrazmjerno visoke rizike duga.
Tianjin, grad na razini provincije poznat po svojoj luci i velikoj pretjeranoj izgrađenosti, suočava se s najvećom prijetnjom, s dugom gotovo tri puta većim od prihoda.
Financijska kriza ima nekoliko implikacija na gospodarstvo. Iako je malo vjerojatno da će bilo koja regionalna vlada pasti u bankrot, visoke razine duga mogle bi natjerati neke da smanje potrošnju i natjerati središnju vladu da troši više. To bi također moglo potaknuti Narodnu banku Kine da zadrži niske kamatne stope kako bi zadržala pod kontrolom teret otplate za pokrajine.
"Rastuće razine duga impliciraju veće troškove otplate duga i servisiranja za lokalne vlasti i ograničavaju njihov prostor za fiskalne poticaje usred pada povrata kapitala", rekao je Lisheng Wang, ekonomist Goldman Sachs Group Inc.
Wang je rekao da će PBOC ove godine vjerojatno zadržati kamatne stope na čekanju, dijelom zbog brzog rasta državnog duga, kao i drugih razloga, kao što su neizvjesnost oko izgleda gospodarstva i još uvijek blagi inflacijski pritisak.
Nacionalni zakonodavci i najviši čelnici sastaju se od ove nedjelje kako bi odobrili ključne ekonomske ciljeve za 2023., uključujući novu kvotu lokalnih obveznica, proračun i opće stajalište o monetarnoj politici.
Šira mjera državnog prihoda smanjila se prošle godine prvi put od najmanje 2012. zbog poremećaja uzrokovanih Covidom, pada nekretnina i rekordnih poreznih olakšica, dok je potrošnja porasla za 3%. Fiskalni deficit porastao je na rekord, prisilivši vladu da proda rekordan broj novih obveznica kako bi pomogla financirati manjak.
Većina službenog duga posuđenog posljednjih godina u obliku je posebnih obveznica prvenstveno namijenjenih plaćanju ulaganja u infrastrukturu. To je bio ključni alat koji vlada koristi za otvaranje radnih mjesta i jačanje gospodarstva kada drugi pokretači rasta, poput izvoza i domaće potrošnje, oslabe.
Zadužnice bi se trebale otplaćivati zaradom od projekata. U stvarnosti, generirani prihod nije ni blizu plaćanja kamata na dug u bilo kojoj pokrajini, a lokalnim vlastima je sve teže pronaći kvalificirane projekte za korištenje novca.
Nepodmireni dug lokalnih vlasti premašio je 35 bilijuna juana (5 bilijuna dolara) krajem prošle godine.
Taj ukupni iznos ne uključuje izvanbilančno zaduživanje putem mehanizama financiranja lokalne samouprave, koje provincije koriste za financiranje svojih potreba potrošnje. Ovaj "skriveni" dug mogao bi biti više nego dvostruko veći od službenih lokalnih obveza, prema analitičaru Guosheng Securities Co. Yang Yeweiju.
Kako je dug rastao, tako je rastao i teret otplate za lokalne samouprave. Otplatili su 3.9 trilijuna juana glavnice obveznica i kamata prošle godine samo na svoj službeni dug, a mnogo više na neslužbene posudbe.
Ograničenja poticaja
Najviši kineski čelnici više su puta naglašavali važnost fiskalne održivosti i držanja rizika lokalnog duga pod kontrolom. To znači da iako su fiskalni poticaji potrebni ove godine za pomoć gospodarstvu u oporavku, potpora bi mogla biti manja nego prije.
"Kontrola središnje vlade vjerojatno će se postupno pooštriti kada se lokalna vlada približi pragu duga", rekla je Susan Chu, viša direktorica S&P Global Ratings. "Financijska potpora lokalnih vlasti povezanim poduzećima u državnom vlasništvu postat će sve selektivnija."
Peking razmatra postavljanje posebne kvote obveznica od 3.8 trilijuna juana ove godine, izvijestio je Bloomberg News, što je manje od stvarnog izdavanja 2022. Chu je rekao da bi zaduženije regije mogle dobiti manji udio.
Porezne olakšice bi također mogle biti smanjene, a ministar financija upozorio je ranije ovog mjeseca da rast fiskalnih prihoda "neće biti previsok" unatoč niskoj bazi usporedbe iz prošle godine.
Alternative politike
Jedna od opcija za popunjavanje nedostatka financiranja bila bi da se središnja država više zaduži i poveća svoje transfere regijama, čime bi se smanjila potreba lokalnih vlasti za dodatnim zaduživanjem. Ekonomisti već godinama potiču Kinu na ovaj pristup budući da se Peking može jeftinije zaduživati od lokalnih vlasti, a njegova je bilanca puno zdravija.
Vlada bi također mogla pozvati banke za državnu politiku, poput Kineske razvojne banke, da potroše više, slično ulaganju od 740 milijardi juana koje su zajmodavci izvršili prošle godine u okviru jednog od svojih programa.
Niže kamatne stope također bi mogle smanjiti troškove financiranja lokalnih vlasti i poboljšati njihovu moć potrošnje, napisao je u bilješci Zhang Bin, istraživač u državnom think tanku Kineske akademije društvenih znanosti. Pod pretpostavkom da su obveze cjelokupnog državnog sektora 82 trilijuna juana, svako smanjenje kamatne stope od 1 postotnog boda moglo bi smanjiti otplatu kamata za 160 milijardi juana, napisao je.
– Uz pomoć Adriana Leunga i Jin Wua (Vijesti).
(Ažuriranja s detaljima o povratu ulaganja lokalnog duga u 9. i 10. odlomku i grafikonu.)
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html