Kina neće biti sretna kad se utrka za 150 jena nastavi

Bikovi jena osjećaju iznenadni nalet kajanja kupaca jer je kandidat za guvernera Banke Japana Kazuo Ueda signalizirao da bi tokijske tiskare mogao zadržati na "visokoj" postavci na neodređeno vrijeme.

Ovdje bih rekao "ako se potvrdi". Ali s obzirom na to rekao je Ueda tokijskim političarima upravo ono što su željeli čuti u ponedjeljak, sada je još sigurnija oklada da će zamijeniti odlazećeg Haruhika Kurodu. Ovo zauzvrat sugerira da je također sigurnije kladiti se da se BOJ-ovi "sužavajući" potezi neće dogoditi u skorije vrijeme, a kamoli izravni potezi zaoštravanja.

A to je šteta. Nakon više od 20 godina nulte kamatne stope, kvantitativnog popuštanja i nekih od najagresivnijih fiskalnih poticaja u modernoj povijesti, krajnje je vrijeme da Japan skine kotače za gospodarsku obuku. Više od dva desetljeća najvećeg korporativnog blagostanja ikad pokrenutog ne povećavaju plaće, pokreću inovacije, povećavaju produktivnost ili zadržavaju Japan u igri dok kineska dominacija raste.

Čak i nakon što je Kuroda povećao dozu monetarnih steroida počevši od 2013. Japansko gospodarstvo u prosjeku je porastao samo skromno. Stvarno, kad bi putovanje kroz vrijeme bilo moguće, današnji dužnosnici BOJ-a mogli bi se vratiti u 1999. kako bi upozorili tadašnjeg guvernera Masarua Hayamija da ne ide niz zečju rupu nulte stope/QE.

Ali danas je Tokio više nego ikad ovisan o neograničenom monetarnom otvorenom baru BOJ-a. U travnju će Ueda morati pokušati pronaći izlaz. Ili barem ograničavanje prekomjerne likvidnosti koja umrtvljuje životinjski duh Japan Inc. i odvraća zakonodavce od donošenja teških odluka.

Ueda bi nas još mogao iznenaditi. Ekonomist školovan na Institutu za tehnologiju Massachusetts pokazao je bljeskove neovisnog razmišljanja tijekom svog mandata 1998.-2005. kao član odbora BOJ-a. Ali ako Kuroda ne želi provozati ovu ogromnu zalihu političkog kapitala, pa čak i samo telegrafirati potrebu da diplomira QE, kakvu bi nadu mogao imati Ueda u sljedećih godinu ili dvije?

Kuroda je, podsjetimo, nagovijestio zaokret još 20. prosinca, kada je BOJ rekao da će pustiti Prinos od 10 godina porasti čak 0.5%. BOJ je, međutim, vidio nasilnu reakciju na tržištima. Nagli skok jena prestrašio je tržišta posvuda.

BOJ se trgnuo. Kurodin tim proveo je dva tjedna nakon 20. prosinca u izradi nebrojenih neplaniranih kupnji obveznica kako bi poručio da je politika BOJ-a još uvijek ista.

Danas je Ueda potvrdio da je povlačenje BOJ-a nije bilo odstupanja. Bilo je glazba za uši većine zakonodavaca čuti Uedu kako kaže: “Mislim da je prikladno da se monetarno labavljenje nastavi. Kako bi se politika revidirala, mislim da treba značajno poboljšati trend cijena.”

Drugim riječima, autopilot. Ovo, što nije iznenađujuće, natjeralo je mnoge bikove jena da odbace ručnik. A to bi moglo signalizirati da bi japanska valuta mogla nastaviti svoj test razine od 150 za dolar, na veliku žalost Kine.

Prošle godine, kako se pad jena ubrzao, ekonomisti poput Jima O'Neilla, bivšeg zaposlenika Goldman Sachsa, upozorili su da bi to moglo potaknuti Peking da slijedi njihov primjer. O'Neill je najpoznatiji po tome što je kovao BRIC koncept grupiranje Brazila, Rusije, Indije i Kine. Njegova zabrinutost da bi slabiji jen mogao izazvati još jednu azijsku financijsku krizu sličnu 1997. podigla je mnoge obrve.

Ako se pad jena produbi, kako je to rekao O'Neill, kineski čelnik Xi Jinping “smatrat će to kao nepravednu konkurentsku prednost tako da su paralele s azijskom financijskom krizom savršeno očite. Kina ne bi željela da ova devalvacija valuta ugrozi njihovu ekonomiju.”

Važno je da Ueda ne odbacuje samo nagađanja da će se BOJ okrenuti prema jastrebljem položaju. On signalizira da bi središnja banka trećeg najvećeg gospodarstva umjesto toga mogla još više otvoriti monetarni ventil. Budući da Federalne rezerve u Washingtonu telegrafiraju o daljnjim povećanjima stopa u SAD-u, mogli bi ubrzati susret jena s razinom od 150—ili čak i više.

Razlog zašto Kina ne bi bila sretna je to što njeno gospodarstvo još uvijek trpi udarce iz ere Covid-19. Xijevo iznenadno ponovno otvaranje nakon “nulte Covid” blokade ne smanjuje potrošačku potrošnju kako se nadalo. Alibaba GroupSlabe brojke o prodaji sugeriraju da najveća azijska ekonomija mora učiniti više da obnovi stope rasta prije Covida.

Japan ima još mnogo toga za učiniti. Od 2013. bilanca BOJ-a nadmašila je veličinu cijelog japanskog gospodarstva koje iznosi 4.9 trilijuna dolara. Razlog zašto nije uspjela izbaciti gospodarstvo iz prve brzine je nedostatak strukturnih reformi. Od ranih 2000-ih, vlada za vladom obećavala je Veliki prasak na strani opskrbe koji, čini se, nikada neće doći. Iako gotovina BOJ-a održava stabilnim gospodarstvo, poduzeća i kućanstva nedostatak samopouzdanja kako bi se potaknuo održivi oporavak.

Stoga su zakonodavci osjetili olakšanje u ponedjeljak kada su čuli Ueda kako inzistira da će vjerojatno krenuti monetarnim putem manjeg otpora. Međutim, ako ste Kina, to je znak da bi 2023. mogla biti uspješna godina za azijska valutna tržišta.