Kinesko gospodarstvo suočava se s novim valom japanifikacije

Sljedećih nekoliko mjeseci stavilo je Japan u red za niz obljetnica koje bi vjerojatno najradije zaboravio. Ali ovo su datumi koje bi vodstvo u Kini moglo biti mudro obilježiti: detonacija vremenskih bombi s brojačima postavljenim na otkucavanje balona nekretnina.

Jer ovo su, neki bi tvrdili, izrazito odjekujuća vremena. Novo istraživanje sugerira da bi Kina, ako ne bude oprezna, mogla biti na putu za novi val japanifikacije.

Godine 2003. Japan se više nije mogao zavaravati da je sve u redu. Devedesete su zemlju skrenule s putanje na kojoj se nekoć činilo da može prestići SAD. Njegovo naknadno loše postupanje s brdom loših zajmova izgrađenim tijekom njegovih ispraznih dana 1990-ih dovelo je do zaključka da bi se zemlja mogla lako oporaviti.

Opsežna bankarska spajanja, koja je poticao Tokio tijekom prethodne tri godine, nisu bila dovoljna da prikriju skup isprepletenih i neriješenih kriza. U ožujku 2003. Sumitomo Mitsui Financial Group proveo je panično obrnuto spajanje s podružnicom uz ogromne gubitke. U travnju su se počeli pojavljivati ​​prvi znakovi da je jedan od najvećih zajmodavaca u zemlji, Resona, u zastoju. Do svibnja su je porezni obveznici spasili programom nacionalizacije vrijednim 17 milijardi dolara. Kasnije te godine i uz hitne klaksone, Ashikaga, nekoć vrhunski regionalni zajmodavac, bankrotirao je. Svi ovi događaji bile su odgođene eksplozije koje bi mogle napraviti daleko manju štetu da su eksplodirale ranije.

Problem je, kao što je prošli tjedan izjavio tim analitičara Citigroupa, u tome što Kina danas izgleda "nevjerojatno slično" Japanu u eri nakon nekretninskog balona. Odgovarajući demografski profili zemalja, s populacijom Kine koja se sada smanjuje kao i Japana godinama ranije, pružaju podsjetnik da je nakon 1990. godine indeks cijena nekretnina u Japanu pao kako se smanjivala kohorta od 35 do 54 godine. Izvješće usredotočuje svoja upozorenja na potencijalne rizike za kineski bankarski sustav.

Citigroup identificira nekoliko područja sličnosti. Obje su zemlje ušle u produžene faze snažnog rasta BDP-a (Japan je započeo u poslijeratnom razdoblju, a Kina nakon ulaska u Svjetsku trgovinsku organizaciju 2001.) putem ulaganja u infrastrukturu i poticanja izvoza. Između 2010. i 2020. godine, prema Svjetskoj banci, stvaranje kapitala činilo je prosječno 43 posto rasta kineskog BDP-a. Kada je 1990. pukao mjehurić, udio japanskog kapitala bio je otprilike 36 posto i smatrao se vrlo visokim.

Japan i Kina također su financirali svoj rast na sličan način. Japansku eru mjehurića potaknulo je neizravno financiranje komercijalnih banaka, koje su vlasti potaknule na usmjeravanje povoljnih zajmova prema povlaštenim industrijskim sektorima. Slično tome, kaže Citigroup, Kina je razvila financijski sustav koji uglavnom ovisi o neizravnom financiranju. Uz alate dostupne Narodnoj banci Kine, vlada može usmjeravati kreditne aktivnosti komercijalnih banaka putem niza mehanizama.

Japanski balon nekretnina i dionica 1987.-89. najbrže se proširio nakon što su vlasti uvele politiku ublažavanja kako bi potaknule domaću potražnju. Zaduživanje se dramatično proširilo, a likvidnost je usmjeravana u dionice i imovinu sve do točke kada su tvrtkama financijske špekulacije postale unosnije od stvarnog vođenja posla.

Kina je desetljećima kasnije također dopustila razdvajanje realne ekonomije i financijskog sustava. Očito promršavo tržište nekretnina u zemlji, procjenjuje Citi, dosegnulo je 65 bilijuna dolara do 2020., premašujući tržište SAD-a, EU-a i Japana zajedno. Do 2021. 41 posto ukupne imovine u kineskom bankarskom sustavu činili su zajmovi i krediti povezani s imovinom. Nastanak nekretninskih mjehurića u objema zemljama bio je ubrzan postojanjem ogromnog bankovnog tržišta u sjeni, koje se razvilo kako bi zaobišlo ograničenja kreditiranja koja je nametnula država i druga ograničenja.

Analitičari Citija čak vide paralelu između odnosa dviju nacija sa SAD-om. Kako je japanski trgovinski suficit narastao, konkurentsko trvenje s Amerikom eskaliralo je do otvorenog trgovinskog rata 1980-ih, u čijem središtu su bila pitanja tehnologije, intelektualnog vlasništva i sigurnosti. Postoje paralele u načinu na koji su, na primjer, nedavni zakoni i druge mjere u SAD-u nastojale ograničiti neamerički pristup naprednoj tehnologiji.

Ove sličnosti možda nisu točni ekvivalenti, ali njihov ukupni učinak bi mogao biti. Prije dvadeset godina, Japan je tek došao do dna svog pada nakon mjehurića. Dugovi zombi tvrtki kolonizirali su bilance napetih financijskih institucija, poduzeća i kućanstva bili su u fazi dugoročnog razduživanja, a kamatne stope održavane su na niskom nivou. Riječ je o japanizaciji s kineskim obilježjima, zaključuje Citi — a rizici na koje bi ulagači trebali obratiti pozornost su oni u bankarskom sustavu.

[e-pošta zaštićena]