Kineski fijasko 'Zero-Covid' dat će novi život usponu dolara

Ljudi koji se klade da će se pad američkog dolara nastaviti možda bi željeli obratiti više pozornosti na ono što se događa u Aziji.

Ili, još važnije, o čemu se ovdje ne radi. Uzmimo za primjer Kinu, gdje su dužnosnici cijelu godinu nagovještavali o okretanju od golemog uništavanja rasta "nula Covid” zaključavanja. Nebrojeno puta, razgovor o "dinamičnijem" pristupu koji daje prednost cijepljenju i testiranju u odnosu na zatvaranje velikih metropola uzbuđivao je ulagače. Zatim su nova zaključavanja završila zabavu.

Ovaj se obrazac ponovio ovaj tjedan u Hainan, otočna pokrajina ovisna o turizmu. A za ulagače je to bio podsjetnik da sile koje stoje iza gotovo nultog rasta koji je Kina ostvarila u tromjesečju od travnja do lipnja – samo 0.4% na godišnjoj razini – možda nisu odstupanje.

Izgledi su da će Narodna banka Kine ostati u načinu podržavajućeg rasta. Najveće azijsko gospodarstvo, zapamtite, ima malu krizu nekretnina. Opterećenja zbog kojih su China Evergrande Group i drugi bankrotirali krajem prošle godine postaju sve gora kako gospodarstvo usporava.

Niti je Japan u poziciji da se "sužava" u skorije vrijeme. Drugim riječima, Banka Japana neće smanjivati ​​kupnju obveznica na način koji gura jen naviše. Kao što nedavno smanjenje rasta Singapura podsjeća Tokio, gospodarstva ovisna o trgovini suočavaju se s teškom drugom polovicom 2022.

Sve ovo loše govori o azijskim tečajevima — a dobro za dolar. Iako su srpanjski podaci o inflaciji u SAD-u bili manje zastrašujući nego što se očekivalo - samo porast 8.5% na godišnjoj razini u odnosu na 9.1% u lipnju—Fed je daleko od povećanja stopa.

Budući da je predsjednik Jerome Powell spavao na poslu tijekom većeg dijela 2021., odbacujući inflaciju kao "prolaznu", Fed je sada iza krivulje zaoštravanja i igra sustizanja.

Unatoč tome, SAD će, usprkos svim svojim problemima, vjerojatno ostati najmanje ružno među velikim gospodarstvima. Europa, koja pokreće gotovo jednu petinu svjetske proizvodnje, suočava se s preprekama od visokih cijena nafte do novih valova Covid-19 do smanjenja potražnje u Aziji. Posljedice ruske invazije na Ukrajinu na cijene roba i dalje zamračuju izglede kontinenta.

Još jedna dinamika koja ide u korist dolara: nedostatak alternativa. Nedavni pad eura na 20-godišnji minimum je podsjetnik da zajednička valuta nije uvijek spremna za globalni vrhunac. Jen je i dalje relativno usmjerena valuta, s otprilike 90% državnih obveznica koje se drže u zemlji.

Juan još nije u potpunosti konvertibilan, što ograničava internacionalizaciju kineskog financijskog sustava. To ostavlja dolar na vozačkom mjestu, u dobru i zlu. A izgledi su da će uspon dolara krenuti u višu brzinu u tjednima koji dolaze.

Ovo se, doduše, čini paradoksalnim argumentom. S inflacijom u SAD-u koja je preblizu 9% za utjehu, državnim dugom koji prelazi 30 trilijuna dolara, Fedom koji ocrni svoju vjerodostojnost i političkom polarizacijom na visokom stupnju, čini se da će argumenti protiv dolara pobijediti.

Ali geopolitički šokovi u posljednjih nekoliko godina - događaji koji su trebali narušiti povjerenje u dolar - samo su pomogli američkoj valuti da napreduje. To uključuje: trgovinski rat bivšeg predsjednika Donalda Trumpa; Kina, Rusija i Saudijska Arabija žele zamijeniti dolar; Predsjednik Joe Biden i saveznici zamrzavaju dio deviznih rezervi Moskve Ukrajina; Fed gubi zavjeru zbog neumoljive inflacije.

Iako se sada čini cijeli život daleko, nekoć je postojao argument da će kriptovalute do sada učiniti dolar nevažnim. Kao da.

Svaki put kad se čini da investitori zaključe da su dani dolara prošli, rezervna valuta nas zbuni. Diskutabilno je je li to dobro. Ipak, što globalni financijski sustav više dezorijentira, to više investitora ne može pomoći nego pobjeći u dolar tražeći pokriće.

Da budemo sigurni, to se može promijeniti bilo kada, i to zbunjujuće brzo. I što se dolar više okreće prema, recimo, 150 jena - od skoro 134 sada- što više nacija od Kine do Indonezije može osjetiti potrebu da oslabe i svoje valute. Ovaj rizik zabrinuo je bivšeg ekonomista Goldman Sachsa Jima O'Neilla da bi mogla doći još jedna azijska kriza slična 1997.

Analitičar Udith Sikand iz Gavekal Researcha kaže da će “rizik prevelikog pomaka američkog dolara vjerojatno ostati visok tijekom značajnog razdoblja. Između mogućnosti tokova bijega u sigurnost potaknutih rizicima globalne recesije i dugotrajnog rizika od golubljeg zaokreta koji ublažava tržišne strahove od smanjenja likvidnosti u američkim dolarima, njihalo bi se lako moglo okrenuti u oba smjera.”

Ipak, za sada dolar ostaje oaza stabilnosti u svijetu volatilnosti, nesigurnosti i grešaka u politici bez Covida – posebno u Kini – što rezultira skoro nultim izgledima za rast. A izgledi su da će njegova putanja u sljedećih nekoliko mjeseci imati negativne rezultate u dolaru.