Cloud Darling prijavljuje slabe sekvencijalne ključne metrike

CrowdStrike ima jedan od boljih fundamentalnih profila u kategoriji oblaka. To je zbog stope rasta prihoda od 50%+, operativne marže prema GAAP-u od (7%) i margine slobodnog novčanog toka od 31%. Tvrtka također ima jedan od najboljih brojeva Pravila 40 u kategoriji oblaka od 89%. Tvrtke koje imaju veće stope rasta ili veće brojeve prema Pravilu 40 obično su IPO-i, koji su osmišljeni da budu jaki na samom početku, a zatim nestanu s vremenom. U međuvremenu, CrowdStrike dosljedno nudi najbolju izvedbu više od tri godine.

Stoga je važno istražiti što je uzrokovalo slabu cjenovnu akciju CrowdStrikea nakon izvješća o zaradi, osobito zato što je dionica široko prepoznata kao jedna od najjačih dionica u oblaku na tržištu. Strma rasprodaja CrowdStrikea od (27%) u posljednjih 30 dana nije u potpunosti zadovoljena propuštenim 10 milijuna USD na prihodima i ARR-u u posljednjem izvješću o zaradi. Očekivalo se da će prihod u četvrtom kvartalu iznositi 4 milijuna USD, a tvrtka je povećala 634 do 619 milijuna USD za promašaj od oko 628 milijuna USD, ako uzmemo srednju točku od 10 milijuna USD (oko 624% promašaja). ARR je iznosio 1.5 milijarde dolara u usporedbi s očekivanjima analitičara od 2.34 milijardi dolara, za promašaj od 2.35 milijuna dolara (manje od 10% promašaja).

Iako je to vjerojatno doprinijelo, vjerujem da analitičar kojeg smo citirali u našem izvještaju prije hitne pomoći za premium članove možda daje kariku koja nedostaje. Analitičar iz Barclaysa modelirao je neto novi ARR od 224 do 230 milijuna dolara više za ovu ključnu metriku u usporedbi sa stvarnim rezultatima od 198 milijuna dolara.

U sredini bi to bio veći promašaj od 14.6%.

Evo što je rečeno u pisanju prije hitne pomoći za naš premium članovi:

"Bilješka analitičara Barclaysa Saket Kalia modelira neto povećanje ARR-a od 224 milijuna dolara, "ali smatra da bi rast mogao biti 230 milijuna dolara više s obzirom na snažne komentare o planiranju." S 230 milijuna USD to bi predstavljalo 5% sekvencijalnog rasta i 35% rasta na godišnjoj razini. To bi bilo manje od 15% uzastopnog rasta u prethodnom kvartalu i 45% na godišnjoj razini.”

Razlog zbog kojeg smo to označili prije zarade je taj što bi neto novi ARR na visokoj točki od 230 milijuna USD još uvijek označavao snažno usporavanje na 5% sekvencijalnog rasta u odnosu na 15% sekvencijalnog rasta u prošlom kvartalu. To znači da bi tvrtka morala ispuniti broj koji je modelirao analitičar Barclaysa ili bismo se približili negativnom sekvencijalnom rastu neto novog ARR-a. Stoga smo naglasili važnost ovog broja prije izvješća o zaradi jer je to doista bio trenutak "crte u pijesku" za izvedbu zarade CrowdStrikea.

Sa prijavljenih stvarnih 198 milijuna dolara, to je smanjilo neto novi ARR na negativan sekvencijalni pad od (9%) u odnosu na 218 milijuna dolara u prošlom kvartalu. Ovo označava promjenu u usporedbi s kompenzacijom od +13% sekvencijalnog rasta od Q2 2022. do Q3 2022.

U vremenskom okviru kolovoz/rujan, tijekom izvješća Q2, također smo naglasili da je tržište nervozno jer će oblak postati druga cipela koju treba odustati izjavom: "Također želim biti glasnik i reći da je još jedan razlog zbog kojeg vidimo snažnu cjenovnu aktivnost [s dionicama u oblaku] taj što su analitičari zabrinuti da će potrošnja poduzeća biti sljedeća cipela koja će ispasti. Ova je zabrinutost izražena u nekoliko poziva tvrtki u oblaku [Q2] o zaradi. Razmišlja se da će potrošnja poduzeća slijediti potrošnju potrošača (na kraju), ali je sporija jer se proračuni sporije režu i sporije dodaju.”

Budući da se proračuni poduzeća i oblaka sporije režu nego proračuni za oglase ili marketing, postoji ogroman pritisak na sekvencijalni rast. Tržište nije briga za godišnju razinu jer pretpostavlja da potrošnja poduzeća još nije bila pogođena u ovo doba prošle godine. Upozorili smo u prethodnoj analizi prije dva tjedna "Usporavanje rasta dionica u oblaku: kada ćemo doći do dna” budite oprezni s godišnjim smjernicama jer je QoQ rast u oblaku zabilježio značajno usporavanje.

Financije za CrowdStrike Q3:

CrowdStrike je pobijedio i gornju i donju liniju za Q3. Zapravo, područje u kojem se CrowdStrike i dalje ističe od svojih kolega je zdravlje krajnje linije, a ni Q3 stvarni ni Q4 vodič nisu bili iznimka u tom pogledu.

Na primjer, margina slobodnog novčanog toka od 30% izuzetna je za kategoriju oblaka. Tvrtka je prijavila prihod od 581 milijun dolara za rast od 53% u usporedbi s prihod od 574 milijuna dolara uz očekivani rast od 51%. Ovo je lagano usporavanje u odnosu na 58% u prošlom kvartalu.

Za četvrto tromjesečje, tvrtka je planirala prihod od 4 do 619 milijuna dolara u usporedbi s očekivanjima od 628 milijuna dolara. Na srednjoj točki od 634 USD milijuna, ovo je promašaj od 10.5 milijuna dolara. To predstavlja rast od 44.7%.

Prilagođeni EPS za Q3 iznosio je 0.40 USD u usporedbi s očekivanih 0.32 USD. Prilagođeni vodič zarade po dionici za Q4 također je bio veći od 0.42 USD do 0.45 USD u usporedbi s očekivanim zaradom po dionici od 0.34 USD.

Operativna marža prema GAAP-u od (9.70%) u usporedbi s (9%) u prošlom kvartalu i (10.5%) u kvartalu prošle godine. To je rezultiralo operativnim gubitkom prema GAAP-u od (56.4) milijuna USD, što je mrvicu više od gubitaka od 48 milijuna USD u prošlom kvartalu i gubitaka od 40 milijuna USD u prošlom kvartalu.

Prilagođena operativna marža bila je bolja u trećem i četvrtom tromjesečju. Ovo je bila svijetla točka u izvješću s prilagođenim OM od 3% u usporedbi s procijenjenih 4%. To je u usporedbi sa 15.4% Adj OM prošlog kvartala i Adj OM od 13% prošle godine. Ovo je u biti bilo ravno i važno je da se nije skupilo. Vodič o prilagođenom operativnom prihodu od 16 do 13 milijuna USD podrazumijeva prilagođenu operativnu maržu od 87.2%.

CrowdStrike je vrlo jak u pogledu novčanog toka i jedna je od najbolje rangiranih dionica u oblaku u tom pogledu. Ovo tromjesečje tvrtka je prijavila maržu slobodnog novčanog toka od 30% za FCF od 174 milijuna dolara. Tvrtka predviđa FCF maržu od 28% do 30% u sljedećem kvartalu. Operativni novčani tok bio je 242.9 milijuna USD uz maržu od 41.8%.

U bilanci je 2.47 milijardi dolara u gotovini. Tvrtka je platila 140 milijuna dolara naknade temeljene na dionicama za maržu od 23.7%.

Ključni pokazatelji:

Da podsjetimo, CrowdStrike je izvijestio o kvartalu s rastom od 52% i budućim rastom u prvom tromjesečju od 1%. Tvrtka predvodi popularne dionice u oblaku po slobodnom novčanom toku s maržom od 44.7% i ima zdravo prilagođenu operativnu maržu od 30%. Iako kompenzacija temeljena na dionicama teži operativnoj marži prema GAAP-u, još uvijek je visoko rangirana u usporedbi s konkurentima s operativnom maržom prema GAAP-u od (15%) —- pa zašto je došlo do rasprodaje dionica nakon radnog vremena i pada (9.7%) tijekom posljednjih 27 dana?

Odgovor se nalazi u ključnim pokazateljima.

RPO je porastao za 44% u odnosu na prethodnu godinu za 2.797 milijardi USD i uzastopno za 11.6%. Međutim, menadžment je podsjetio analitičare da je ARR vodeća ključna metrika za njihovo poslovanje.

Završni ARR porastao je 54% u odnosu na prethodnu godinu na 2.34 milijarde dolara i sekvencijalno je rastao 9.3%. Stoga, budući da je završni ARR bio jak, neto novi ARR mogao bi se lako podcijeniti u smislu utjecaja. Neto novi ARR od 198 milijuna USD u trećem fiskalnom tromjesečju u usporedbi s neto novim ARR-om od 3 milijuna USD u drugom fiskalnom tromjesečju ukazuje na sekvencijalni pad od 218%.

Tržište je trenutno nervozno pa je važno obratiti pozornost na sekvencijalni pad, posebno jer je uprava rekla da očekuje daljnje slabljenje u nadolazećem tromjesečju 4. kvartala. Evo što je rekao financijski direktor:

“Iako smo u trećem tromjesečju ušli s rekordnim brojem, očekujemo da će se produženi prodajni ciklusi zbog makro zabrinutosti nastaviti i ne očekujemo da ćemo vidjeti tipično bujanje proračuna za četvrto tromjesečje s obzirom na povećanu kontrolu proračuna. Iako ne dajemo smjernice za neto novi ARR s obzirom na trenutnu makro neizvjesnost, vjerujemo da je mudro pretpostaviti da će neto novi ARR za Q4 biti ispod Q3 do 10%".

To implicira neto novi ARR od 178.3 milijuna USD za četvrto tromjesečje (4% niže od tekućeg tromjesečja na 10 milijuna USD) u usporedbi s neto novim ARR-om od 198.1 milijuna USD u prošlom kvartalu. Ovo je važno jer će označiti ne samo sekvencijalni pad, već i pad neto novog ARR-a iz godine u godinu. Tržište je već bilo rasprodano zbog, pretpostavljam, uzastopnog pada CrowdStrikeove vodeće ključne metrike, a uprava je tada izjavila da će pad biti strmiji za Q4 na pozivu. Nakon što je gornji komentar izrečen, sigurno nećemo vidjeti preokret u cijeni dionica od poziva o zaradi.

Broj kupaca bio je snažan s rastom od 44%. Mješavina domaćeg naspram međunarodnog bila je nešto niža od uobičajene za Sjevernu Ameriku na 69%, dok je EMEA bila malo viša na 15%. Odgođeni prihod porastao je 56.4% u odnosu na prethodnu godinu, a zaostaci su porasli 19%.

Dodatni komentar:

CrowdStrike je bio transparentan u pogledu važnosti ARR-a čak i ako je neto novi ARR niži od očekivanog.

Evo što je rekao financijski direktor:

“I konačno, samo da komentiram ARR. Istaknuli ste da tako vodimo posao. ARR je, međutim, zapravo rendgenska slika samih ugovora. I budući da to smatramo najvažnijim — ili najtransparentnijim pokazateljem u izgledima za naše poslovanje, to je ono na što smo usredotočeni. Dakle, nadamo se, to daje malo više jasnoće o tome kako razmišljamo o cRPO i ARR.

Kasnije je jedan analitičar napravio nultu analizu pada (9%).

"Andrew Nowinski

Sjajno. Hvala što ste odgovorili na pitanje ovog popodneva. Dakle, ukupni ARR od 2.3 milijarde dolara, rast od 54% i dalje je apsolutno nevjerojatan, bio sam – i to u velikom broju. Ali pitao sam se jeste li se iznenadili da je neto novih logotipa koje ste dodali pao za 9% u ovom kvartalu?

Burt Podbere

Hvala, Andy. Dakle, kada razmišljamo o novim mrežnim logotipima, oni stvarno odgovaraju onome o čemu smo pričali u smislu onoga što smo vidjeli u tom SMB prostoru. Prostor za mala i srednja poduzeća je taj koji pokreće brzinu naših novih mrežnih logotipa. I kao što smo pričali, vidjeli smo povećanje od 11% u našem prodajnom ciklusu u SMB prostoru. A to se zapravo izjednačilo s 15 milijuna dolara u smislu poslova u tom prostoru koji bi mogli izgurati. I tako, kada razmišljate o 15 milijuna u tom prostoru i što to znači u smislu logotipa, gdje možete izračunati, to je prilično velik broj.

Dakle, tako razmišljamo o neto novim logotipima koji odgovaraju onome što smo vidjeli u neto novom ARR-u iz SMB prostora. Dakle, iz te perspektive, nismo bili iznenađeni na kraju dana kada smo vidjeli što se dogodilo s obzirom na povećane prodajne cikluse i količinu novca koja je izbačena u SMB prostor.

"Push out" odnosi se na odgođeni ciklus prodaje za učinak od 15 milijuna USD. Financijski direktor je ponovio daljnji sekvencijski pad od 10% u neto novom ARR-u između Q3 i Q4 kada je rekao:

„Kada govorimo o neto novom ARR-u, govorio sam o tome u pripremljenim napomenama o tome kako razmišljamo o do 10% čeonih vjetrova koji ulaze u Q4 od Q3, a to je samo da se poklopi s nekim od čeonih aktivnosti vjetra koje smo vidjeli ubrzane u kraj ovog kvartala. Dakle, tako razmišljamo o tome.”

Zaključak:

Tržište se hladi od prethodno popularnih dionica u oblaku. Razlog je taj što QoQ vjerojatno nagovještava što će doći za poslovne proračune koji se obično određuju u siječnju nove godine. Zasigurno će postojati neke dionice oblaka koje su relativno jače od drugih. Pokušaj pogoditi koji će to biti nosi ogroman rizik ako se QoQ trendovi koje smo vidjeli u Q4 nastave u Q1.

Četvrtina iz CrowdStrikea zvučala je vrlo poznato, po mom mišljenju.

Evo kratkog pregleda našeg Microsoftovog izvješća o prihodima:

“Microsoft predviđa pad za sljedeće tromjesečje s očekivanjima analitičara za prosinačko tromjesečje na 56.04 milijarde dolara u usporedbi sa smjernicama menadžmenta o očekivanom prihodu od 52.75 milijardi dolara, u sredini. To predstavlja rast od 2%. […] To je usporavanje od 11% u sljedećih nekoliko mjeseci. Nešto od toga dolazi iz Azurea jer se očekuje da će Azure u sljedećem kvartalu pasti za 5% u odnosu na trenutnu stopu rasta. To će biti rast od 37% na bazi konstantne valute, pad od 42% u ovom kvartalu.”

Dok neki ulagači vjeruju da je ovo tržište za skupljanje dionica – mi se ne slažemo s takvim mišljenjem. U svibnju smo se okrenuli zaštiti do 100% portfelja I/O fonda jer će makronaredba na kraju utjecati čak i na najjače tvrtke. Sada to vidimo s Teslom – snažnom potrošačkom tvrtkom koja slijedi svoje potrošače u materijalnom usporavanju koje je u potpunosti temeljeno na makroekonomiji. Naša makro pokrivenost, kao što je Razlike pokazuju prema rastućem tržištu, koji se naziva listopadskim minimumom, objavljuje se dvomjesečno za naši besplatni čitatelji i objavljuje se svakodnevno za naše premium čitatelje zajedno s upozorenjima o trgovini u stvarnom vremenu. Strategija zaštite od rizika pokazala se uspješnom otkad smo se okrenuli prije 8 mjeseci, prvenstveno je uklonila pritisak intenzivne rasprodaje tržišta, a istovremeno nam je omogućila da izgradimo ključne pozicije na procjenama koje su iznimno nisko.

Naposljetku, počeli smo se kretati prema neutralnom stavu s oblakom nakon izvješća za 2. tromjesečje nakon što smo vidjeli početne znakove slabosti i nastavili skraćivati/rezati nakon nekih izvješća za 3. tromjesečje. I dalje držimo jedno ime oblaka na visokoj dodjeli i držimo još tri na srednjim dodjelama. To nazivamo neutralnim stavom u odnosu na ono gdje sudjelujemo, ali ne i prekomjernom težinom. Ako dobijemo dodatne znakove da je oblak preslab da bi izdržao makro pritisak, na umu imamo niskog kandidata. Ako dobijemo znakove da će oblak biti otporan 2023., prihvatit ćemo one koji imaju temeljnu snagu.

Naime, upravitelj portfelja I/O fonda vidi svojevrsni reli pomoći dolazi početkom ove godine. To će biti vrijeme kada ćemo odlučiti što ćemo učiniti s našim preostalim pozicijama u oblaku - hoćemo li prodati snagu ili kupiti slabost.

Napomena: Ova je analiza izvorno objavljena 30. studenog^th 2022. i prati našu prethodnu besplatnu analizu: Usporavanje rasta dionica u oblaku: kada ćemo doći do dna.

Imajte na umu: I/O fond provodi istraživanja i donosi zaključke za svoja stajališta. Zatim te informacije dijelimo s našim čitateljima. I/O fond je vlasnik Microsofta u trenutku pisanja ovog teksta i ne planira promijeniti ovu poziciju u sljedeća 72 sata. Ovo nije jamstvo uspješnosti dionice. Posavjetujte se sa svojim osobnim financijskim savjetnikom prije kupnje dionica u tvrtkama spomenutim u ovoj analizi.

Ako želite primati obavijesti kada budu objavljeni moji novi članci, pritisnite gumb u nastavku da me "Slijedite".