Konkurentske prednosti najavljuju kontinuirani rast profita za Oracle

Prvi put sam Oracle (ORCL) nazvao dugom idejom u kolovozu 2018. i ponovio to u srpnju 2019. Od kolovoza 2018. dionice su porasle za 46% u usporedbi s porastom od 37% za S&P 500. Gledajući unaprijed, dionice i dalje ulagačima nude povoljne cijene rizik/nagrada. Kao što ću pokazati, dionice bi danas mogle vrijediti najmanje 95 dolara po dionici – što je povećanje od 32%+.

Oracleove dionice imaju snažan dugoročni rast na temelju tvrtke:

• jak, globalni prodajni tim
• široku ponudu proizvoda i usluga
• visoki troškovi prebacivanja za kupce
• ponude po konkurentnim cijenama

Slika 1: Duga izvedba ideje: od datuma objavljivanja do 6

Što radi

Segment oblaka i licence prednjači: Ukupni prihod Oraclea u fiskalnom 4. kvartalu 22. porastao je za 5% u odnosu na prethodnu godinu (na godišnjoj razini), dok je njegovo poslovanje u oblaku i licencama poraslo za 6% na godišnjoj razini.

Tijekom duljeg vremenskog okvira prihod od segmenta oblaka i licenci, najbrže rastuće poslovne djelatnosti tvrtke, porastao je s 29.0 milijardi USD u fiskalnoj 2016. na 36.1 milijardu USD u fiskalnoj 2022., ili 6% ukupno godišnje. Oracle je svoje poslovanje usmjerio na kontinuirani rast, budući da je njegov najveći segment ujedno i najbrže rastući segment. Prema slici 2, Oracleov segment oblaka i licence generirao je 85% ukupnog prihoda tvrtke u fiskalnoj 2022. godini.

Slika 2: Oracleov miks prihoda: fiskalna 2022

Snažan besplatni novčani tok
PROTOK2
s konkurentskim ponudama: Umjesto da nudi gotove proizvode, Oracle koristi svoje globalne prodajne snage kako bi ponudio poslovna rješenja u obliku prilagođenih kombinacija proizvoda i usluga skrojenih prema potrebama određenog klijenta.

Oracle generira značajan slobodni novčani tok (FCF) svojim pristupom usmjerenim na korisnika. Oracle je generirao pozitivan FCF u svakoj od posljednjih pet godina i 13 od posljednjih 14 godina. Tijekom proteklih pet godina Oracle je generirao 56.1 milijardu dolara (31% tržišne kapitalizacije) u FCF-u, prema slici 3.

Slika 3: Oracleov kumulativni slobodni novčani tok od fiskalne 2018

Snažan FCF financira rast istraživanja i razvoja: Oracle razvija vlastite proizvode u kući, što od tvrtke zahtijeva da 31% svojih stalno zaposlenih posveti istraživanju i razvoju (R&D). Velika ulaganja u istraživanje i razvoj omogućuju tvrtki da unaprijedi postojeće proizvode i razvije nove tehnologije, što je ključno za Oracle kako bi proširio svoje poslovanje i zadržao konkurentsku poziciju.

Oracleov posao generiranja FCF-a daje tvrtki mnogo novca za povećanje troškova istraživanja i razvoja. Troškovi tvrtke za istraživanje i razvoj porasli su sa 6.1 milijarde dolara u fiskalnoj 2018. na 7.2 milijarde dolara u fiskalnoj 2022., prema slici 4. U proteklih pet godina Oracle je potrošio kumulativnih 32.1 milijardu dolara na istraživanje i razvoj.

Slika 4: Oracleovi troškovi istraživanja i razvoja: fiskalna 2018. – 2022.

Zdravstvo je prilika: Pandemija COVID-19 ubrzala je dugoročne trendove u zdravstvu prema povećanoj digitalnoj transformaciji i računalstvu temeljenom na oblaku. Oracle aktivno radi na stvaranju kompletnog paketa aplikacija za pružatelje zdravstvenih usluga. Ako Oracle bude jednako uspješan u izgradnji i implementaciji rješenja u oblaku za zdravstvo kao što je to bio slučaj za tvrtke, povećanje prihoda moglo bi trajati desetljećima.

GAA
GAA
P Zarada je podcijenjena: Oracle je profitabilniji nego što ulagači shvaćaju i trenutačno ima znatno bolji rezultat Earnings Distortion Score, što znači da je vjerojatnije da će tvrtka nadmašiti svoje sljedeće procjene zarade. Dok je Oracleova zarada prema GAAP-u pala sa 13.7 milijardi dolara u fiskalnoj 2021. na 6.7 ​​milijardi dolara u fiskalnoj 2022., temeljna zarada tvrtke za fiskalnu 2022., koja mjeri normaliziranu operativnu dobit poslovanja, na 11.3 milijarde dolara mnogo je viša.

Što ne radi

Oracle se suočava sa žestokom konkurencijom: Oracle se natječe s velikim tehnološkim divovima poput GoogleaGOOG
(GOOGL), MicrosoftMSFT
(MFST), i AmazonAMZN
(AMZN). Iako druge tvrtke mogu biti veće od Oraclea po tržišnoj kapitalizaciji ili prihodima, Oracleov fokus i specijalizacija pružaju jasnu konkurentsku prednost. S 10.8 milijardi dolara, tvrtka ostvaruje treću najveću ekonomsku zaradu među svojim konkurentima u zadnjih dvanaest mjeseci (TTM). Ekonomska zarada Oracleovog TTM-a gotovo je 7 puta veća od konkurentskog SAP SE (SAP) poslovnog planiranja resursa (ERP).

Oracleovi proizvodi i usluge ključne su komponente poslovanja njihovih klijenata. Ova duboka integracija s klijentima znači da odlazak s Oraclea dolazi s potencijalno visokom cijenom prekida poslovanja korisnika. To stvara ozbiljnu prepreku ulasku za konkurente, posebno u sektorima od ključne važnosti kao što su vlada i zdravstvo.

Valutni vjetrovi: Oracle ostvaruje 52% svojih prihoda na međunarodnoj razini, što tvrtku izlaže fluktuacijama valutnih tečajeva. Dok se gospodarstva diljem svijeta bore s obustavom rada zbog pandemije i problemima u opskrbnom lancu, američki je dolar ojačao. USD prema EUR porastao je s 0.84 prije godinu dana na 0.94 danas, dok je USD prema JPYPY
porastao je sa 110.82 na 135.43 tijekom istog vremena.

Ako se globalna gospodarstva nastave boriti, Oracleovi međunarodni prihodi mogli bi biti smanjeni zbog gubitaka tečaja i pogoršanja pregovaračke pozicije u odnosu na konkurente. Daljnja snaga dolara mogla bi utjecati na ukupni rast prihoda tvrtke u fiskalnoj 2023.

Cijena dionica je zbog pada dobiti

Oracleove dionice ulagačima nude poslovanje s dosljednim novčanim tokovima, jaku konkurentsku poziciju i dugoročne mogućnosti rasta uz veliki popust. Oracleov omjer cijene i ekonomske knjigovodstvene vrijednosti (PEBV) iznosi samo 0.8, što znači da tržište očekuje da će njegova dobit trajno pasti 20% ispod razine TTM-a. U nastavku koristim model obrnutog diskontiranog novčanog toka (DCF) moje tvrtke za analizu očekivanja budućeg rasta novčanih tokova uklopljenih u nekoliko scenarija cijena dionica za Oracle.

U prvom scenariju kvantificiram očekivanja utkana u trenutnu cijenu. Pretpostavljam:

• marža neto operativne dobiti nakon oporezivanja (NOPAT) pada na svoju petogodišnju najnižu razinu od 31% (u odnosu na 32% u fiskalnoj 2022.) od fiskalne 2023. do 2032. i
• prihodi padaju za 1% (u usporedbi s konsenzusnom procjenom CAGR-a za fiskalnu 2023. – 2025. od 10%) složeno godišnje od fiskalne 2023. do 2032.

U ovom scenario, Oracleov NOPAT pada 2% godišnje do fiskalne 2032., a dionica bi danas vrijedila 70 USD po dionici – gotovo jednako trenutnoj cijeni.

Dionice bi mogle doseći 95 USD

Ako pretpostavim Oracleov:

• NOPAT marža pada na svoj petogodišnji prosjek od 32% od fiskalne 2023. do 2032. godine,
• prihodi rastu za 2% CAGR od fiskalne 2023. do 2032., zatim

dionica bi vrijedila najmanje 95 dolara po dionici danas – 32% iznad trenutne cijene. U ovom scenariju, Oracle povećava NOPAT za 1% godišnje tijekom sljedećih 10 godina. Za referencu, Oracle je povećao NOPAT za 3% složeno godišnje tijekom posljednjih pet godina i 6% složeno tijekom posljednjih deset godina. Bude li se Oracleov rast NOPAT-a poboljšao na povijesne razine, dionice će imati još veći rast.

Slika 5: Oracleov povijesni i implicirani NOPAT: DCF scenariji vrednovanja

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler i Brian Pellegrini ne primaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, sektoru, stilu ili temi.