Najnovije izvješće o maloprodaji poništilo je strahove od recesije. Ne bi trebalo.
Kada su podaci pokazali da je prodaja američkih trgovaca u travnju porasla za 0.9% u odnosu na mjesec ranije i 8.2% u odnosu na godinu ranije, Wall Street je slavio. Ekonomisti i stratezi zaključili su da, iako su potrošači jadni, oni i dalje troše – i to dovoljno da spriječe ekonomsku kontrakciju dok Federalne rezerve podižu kamatne stope i smanjuju svoju bilancu kako bi se borile protiv visoke inflacije. No, ta tvrdnja, koja se uklapa s prevladavajućim narativom da će središnja banka postići meko prizemljenje, previše je letimična.
Prvo, brojke prilagođene inflaciji s razlogom se nazivaju "stvarnim". Kada prilagodite prijavljene nominalne brojeve prodaje pomoću indeksa potrošačkih cijena, bili su negativni u travnju—i drugi mjesec zaredom. Bazni učinak je faktor, s obzirom na veliki skok prije godinu dana koji čini tešku usporedbu. “Ali ipak”, kaže Lyn Alden, osnivač Lyn Alden Investment Strategy, “mnoga od tih dobitaka su samo skokovi cijena, a ne količine.”
Prijava na bilten
Pregled i pregled
Svakog radnog dana navečer ističemo posljedične tržišne vijesti dana i objašnjavamo što će sutra biti važno.
Problem seže i izvan maloprodaje. Ekonomisti u
Goldman Sachs
recimo “nominalna pristranost” ili učinak cijena na razine indeksa ankete uzrokovan ispitanicima koji razmišljaju nominalno, a ne realno, znači da je tempo gospodarskog rasta oko 2 postotna boda ispod stope od 3.5% koju implicira njihov neprilagođeni indeks aktivnosti.
Izvješća o zaradi trgovaca odražavaju ideju da potrošači plaćaju više, a ne kupuju više. Na
Home Depot
(ticker: HD), prodaja je porasla 3.8% u prvom tromjesečju jer su više cijene nadoknadile pad transakcija od 8%. Na
Walmart
(WMT), najvećeg trgovca na malo u zemlji, transakcije su bile ravne u odnosu na prije godinu dana, ali su više cijene gurnule prosječni primitak za 3%. Opća prodaja robe je pala jer je inflacija hrane odvukla više dolara od ostalih artikala. Kako kaže David Rosenberg, glavni ekonomist Rosenberg Researcha, "Inflacija prikriva 'stvarne' podatke koji nisu tako povoljni kao što neki vjeruju."
Drugo, razmotrite često citiranu statistiku koja podupire predviđanja mekog prizemljenja. Potrošači sjede na trilijunima gotovine akumulirane tijekom pandemije, kažu mnogi ekonomisti. Ali ono što ne kažu jest da inflacija narušava štednju kako prihodi prilagođeni inflaciji opadaju; pojam također briše o bolovima u obiteljima s nižim prihodima, koje imaju veću sklonost trošenju, jer cijene osnovnih potrepština rastu. “U gospodarstvu je preostalo malo ili nimalo 'viška uštede', a najnoviji rezultati najvećeg trgovca na malo u zemlji dokaz su za to”, kaže Rosenberg.
To da ne spominjemo rezultat inventara. Tempo gomilanja zaliha premašio je prodaju u tri od posljednja četiri mjeseca – dobrodošla vijest na frontu opskrbnog lanca, ali potencijalno uvođenje ciklusa smanjenja zaliha i smanjenja proizvodnje, kaže Rosenberg. Tako podaci iz SpaceKnow-a, koji prati gospodarsku aktivnost iz svemira, pokazuju da je kretanje robe iz skladišta u prodajne centre i domove kupaca usporeno. Anu Murgai, potpredsjednik tvrtke za komercijalna rješenja, kaže da su logistički podaci specifični za Walmart najprije usporili, a ukupna aktivnost sada sustiže (ili pada). Dva zaključka: obujam maloprodaje pada, a zalihe rastu, a potonje potencijalno utječe na bruto domaći proizvod.
Treće, podaci o potrošačkim kreditima potkopavaju narativ veselih potrošača. Potrošački krediti porasli su za 39% u ožujku u odnosu na veljaču, kada su skočili u odnosu na mjesec ranije, te su se više nego utrostručili u odnosu na godinu dana ranije, iako su troškovi kredita rasli. Dobra je vijest, kažu ekonomisti Goldman Sachsa, da revolving kreditna salda – kreditne kartice – ostaju ispod normalnog, a financijska poluga kućanstva još ne izgleda problematično. Loše vijesti: ako revolving potrošački kredit nastavi rasti sadašnjim tempom, saldo bi se potpuno normalizirao i ograničio potrošnju u trećem tromjesečju.
Postoji srebrni dio potrošača koji nije toliko zdrav kao što mnogi vjeruju. U određenoj mjeri, više cijene bi mogle početi liječiti više cijene, povećavajući izglede da Fed neće pooštriti onoliko koliko se bojao. Druga je stvar hoće li se inflacija ohladiti dovoljno da spriječi stagflaciju, a rast se nastavlja kako bi spriječio recesiju.
Pišite Lisa Beilfuss na [e-pošta zaštićena]
