Credit Suisse će ostati 'pod pritiskom', ali analitičari su oprezni s usporedbom s Lehmanom

Credit Suisse dionice su u ponedjeljak nakratko potonule na najnižu razinu svih vremena, dok su zamjene kreditnog rizika dosegle rekordnu razinu, jer je zabrinutost tržišta o budućnosti švicarske banke postala posve jasna.

Dionice su se u utorak nastavile oporavljati od najniže cijene s prethodne sesije od 3.60 švicarskih franaka (3.64 USD), ali su i dalje pale više od 53% na godišnjoj razini.

Posrnuli zajmodavac je upuštajući se u opsežni strateški pregled pod novim izvršnim direktorom nakon niza skandala i propusti upravljanja rizicima, te će 27. listopada dati ažurirane informacije o napretku zajedno sa svojom tromjesečnom zaradom.

Credit Suisse kreditne zamjene - izvedenice koje služe kao neka vrsta ugovora o osiguranju protiv tvrtke koja ne plaća svoje dugove - skočile su u ponedjeljak na raspon od više od 300 baznih bodova, znatno iznad onog u ostatku sektora.

Izvršni direktor Credit Suissea Ulrich Koerner prošlog je tjedna nastojao uvjeriti osoblje u "jaku kapitalnu bazu i poziciju likvidnosti" švicarske banke usred tržišnih zabrinutosti i porasta kreditno-default swapova.

U internom dopisu poslanom osoblju prošlog tjedna, Koerner im je obećao redovita ažuriranja tijekom ovog "izazovnog razdoblja" i rekao da je Credit Suisse "na dobrom putu" sa svojim strateškim pregledom.

“Znam da nije lako ostati usredotočen usred mnogih priča koje čitate u medijima — posebice, s obzirom na mnoge činjenično netočne izjave. Uz to, vjerujem da ne brkate naše svakodnevne rezultate cijena dionica sa snažnom kapitalnom bazom i likvidnosnom pozicijom banke,” rekao je Koerner.

Na temelju slabijeg profila povrata na kapital Credit Suisse u usporedbi s europskim bankama investicijskog bankarstva, američka tvrtka za investicijska istraživanja CFRA u ponedjeljak je snizila ciljnu cijenu dionice na 3.50 švicarskih franaka (3.54 USD) po dionici, što je pad s 4.50 franaka.

To odražava omjer cijene i knjigovodstvene cijene od 0.2x naspram prosjeka europskih investicijskih banaka od 0.44x, rekao je analitičar CFRA-e Equity Firdaus Ibrahim u bilješci u ponedjeljak. CFRA je također snizila svoje prognoze zarade po dionici na -0.30 franaka s -0.20 franaka za 2022. i na 0.60 franaka s 0.65 franaka za 2023. godinu.

Omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti mjeri tržišnu vrijednost dionice tvrtke u odnosu na njezinu knjigovodstvenu vrijednost kapitala, dok zarada po dionici dijeli dobit tvrtke s preostalim dionicama njezinih običnih dionica.

“Mnogi opcije za koje se priča da će ih CS razmotriti, uključujući izlazak američkog investicijskog bankarstva, stvaranje 'loše banke' za držanje rizične imovine i povećanje kapitala, prema našem mišljenju, ukazuju na to da je potrebna velika revizija kako bi se banka preokrenula”, rekao je Ibrahim.

“Vjerujemo da se negativni sentiment oko dionica neće uskoro smanjiti i vjerujemo da će njihova cijena dionice i dalje biti pod pritiskom. Uvjerljiv plan restrukturiranja će pomoći, ali ostajemo skeptični, s obzirom na lošu prošlost u ispunjavanju prošlih planova restrukturiranja.”

Unatoč općoj negativnosti tržišta prema svojim dionicama, Credit Suisse tek je osma europska banka s najvećim gubitkom, s 2.42% njegovih uvrštenih dionica koje se koriste za klađenje protiv njega od ponedjeljka, prema tvrtki za analizu podataka S3 Partners.

'Još uvijek puno vrijednosti' u Credit Suisse

Sve tri glavne agencije za kreditni rejting - Moody's, S&P i Fitch - sada imaju negativne izglede za Credit Suisse, a Johann Scholtz, analitičar kapitala u DBRS Morningstar, rekao je u utorak za CNBC da to vjerojatno potiče širenje raspona CDS-a.

Napomenuo je da je Credit Suisse "vrlo dobro kapitalizirana banka" i da je kapitalizacija "u najgorem slučaju u skladu s konkurentima", ali ključna bi opasnost bila situacija slična onoj koju su doživjele dobro kapitalizirane banke tijekom financijske krize 2008., gdje klijenti nisu bili voljni poslovati s financijskim institucijama zbog straha od domino efekta i rizika druge ugovorne strane.

„Budući da su banke subjekti s visokom zaduženošću, mnogo su više izložene raspoloženju klijenata i, što je najvažnije, davateljima financiranja, a to je izazov za Credit Suisse da prođe taj delikatni put između bavljenja interesima davatelja, posebno veleprodajnog financiranja, i također interese dioničkih investitora”, rekao je Scholtz.

“Mislim da će mnogi ulagači istaknuti zašto banka treba prikupiti kapital ako solventnost nije problem? Ali to je zapravo rješavanje negativnih osjećaja i uvelike problema … u smislu percepcije drugih ugovornih strana.”

Scholtz je odbacio ideju da je a “Lehmanov trenutak” bi mogao biti na pomolu za Credit Suisse, ukazujući na činjenicu da su tržišta znala da postoje "ozbiljni problemi" s bilancom Lehman Brothersa uoči krize 2008. te da su potrebni "ozbiljni otpisi".

“Iako postoji mogućnost novih otpisa koje je Credit Suisse najavio krajem mjeseca kada budu objavili rezultate, trenutno nema ničeg javno dostupnog što bi ukazivalo na to da će ti otpisi biti dovoljni da stvarno izazovu probleme s solventnošću. za Credit Suisse”, rekao je Scholtz.

„Druga stvar koja je puno drugačija u usporedbi s Velikom financijskom krizom – a to nije slučaj samo za Credit Suisse – je da ne samo da su njihove razine temeljnog kapitala puno više, već ste također vidjeli potpunu reviziju strukture bankarska kapitalizacija, nešto poput otkupnog duga koji se pojavio, također poboljšava izglede za solventnost banaka.”

Cijena dionice banke pala je za više od 73% u proteklih pet godina, a takav dramatičan pad prirodno je doveo do tržišnih spekulacija o konsolidaciji, dok su dio tržišnih čavrljanja uoči objave 27. listopada usredotočeni na moguće odvajanje problematičnog poslovanja investicijskog bankarstva i rada tržišta kapitala.

Međutim, ustvrdio je da "još uvijek postoji velika vrijednost" u Credit Suisseu u smislu zbroja njegovih dijelova.

"Njegovo poslovanje s upravljanjem imovinom još uvijek je pristojan posao, a ako pogledate vrste višestrukih vrijednosti kojima trguju njegovi konkurenti - osobito samostalni partneri u upravljanju imovinom - možete dati vrlo jak argument za neku veliku vrijednost u imenu," on je dodao.

Scholtz je odbacio pomisao na konsolidaciju Credit Suisse s domaćim konkurentom UBS na temelju toga da švicarski regulator vjerojatno neće dati zeleno svjetlo, a također je sugerirao da bi prodaju investicijske banke bilo teško izvesti.

“Izazov je u tome što u sadašnjem okruženju zapravo ne želite biti prodavač ako ste Credit Suisse. Tržište zna da ste pod pritiskom, pa će pokušaj prodaje investicijskog bankarstva u sadašnjim okolnostima biti vrlo izazovno,” rekao je.

"Druga stvar je da, iako bi to moglo riješiti zabrinutost oko rizika, vrlo je malo vjerojatno da će prodati ovu tvrtku za bilo što blizu dobiti, tako da nećete prikupiti kapital otpuštanjem ove tvrtke."