(Bloomberg) — Švicarska se desetljećima prodavala kao utočište pravne sigurnosti za ulagače u obveznice i dionice. Kolaps Credit Suisse Group AG otkrio je neke neugodne domaće istine.
Najčitanije s Bloomberga
U utrci da osigura kupnju manjeg rivala od strane UBS Group AG tijekom vikenda, vlada se pozvala na potrebu za stabilnošću i hitnim zakonodavstvom kako bi nadjačala dva ključna aspekta otvorenih tržišta: zakon o tržišnom natjecanju i prava dioničara. Tada su vlasnici obveznica otkrili da je takozvani dodatni kapitalni dug vrijedan 17 milijardi dolara bezvrijedan.
Osim osjećaja srama izazvanog propašću banke, pravni promatrači kažu da ova tri iznenađenja pokreću neka temeljna pitanja o primatu švicarskog bankarskog zakona i također sije sumnju kod stranih ulagača oko ulaganja novca u zemlju.
"Strani ulagači mogu se zapitati je li Švicarska banana republika u kojoj vladavina prava ne vrijedi", rekao je Peter V. Kunz, profesor specijaliziran za ekonomsko pravo na Sveučilištu u Bernu. Zemlja “nije ugrožena, ali bi mogla postojati opasnost od tužbi” jer su vlasti “ovdje intervenirale na vrlo tankom ledu”.
Kern Alexander, profesor prava i financija na Sveučilištu u Zürichu, složio se, rekavši da je upravljanje krizom provedeno na "paničan" način koji je "potkopao vladavinu prava i potkopao Švicarsku".
Objavljujući prodaju Credit Suisse uz posredovanje vlade njenom rivalu u Zürichu u nedjelju navečer, švicarska vlada citirala je članak svog ustava koji joj dopušta izdavanje privremenih uredbi “za suzbijanje postojećih ili neposrednih prijetnji ozbiljnog poremećaja javnog reda ili unutarnjeg ili vanjska sigurnost." U ovom slučaju, to je uključivalo prevagu nad zakonima o spajanju o glasovima dioničara.
Zatim, kada je predsjednica Finme Marlene Amstad upitana tijekom konferencije za novinare kasnije te večeri ignorira li vlada zabrinutost za tržišno natjecanje pri proguravanju spajanja, Amstad je rekla da je financijska stabilnost nadjačala zabrinutost za tržišno natjecanje.
"Regulatorni zakon daje nam ovlasti da nadjačamo konkurentsku situaciju u interesu financijske stabilnosti, a mi smo to ovdje iskoristili", rekla je.
Zajedno bi Credit Suisse i UBS držali 333 milijarde švicarskih franaka (360 milijardi dolara) u depozitima klijenata, 115 milijardi franaka više od njihovog najbližeg konkurenta Raiffeisena, prema prezentaciji UBS-a za investitore.
Pročitajte više: Spašavanje Credit Suisse prelazi rubikon duga: Marcus Ashworth
Ali najveće protivljenje ulagača vezano uz dogovor do sada odnosi se na odluku švicarskog bankarskog regulatora Finme da u ništi uknjiži AT1 obveznice koje je izdao Credit Suisse.
Obveznice AT1 uvedene su nakon globalne financijske krize kako bi se osiguralo da gubitke snose investitori, a ne porezni obveznici. Oni trebaju djelovati kao tampon kapitala u vremenima stresa. Ono što je ključno, dug ove vrste u većini drugih banaka u Europi i Ujedinjenom Kraljevstvu ima daleko veću zaštitu i samo AT1 obveznice koje izdaju Credit Suisse i bivši švicarski rival UBS imaju jezik u svojim uvjetima koji dopušta potpuno brisanje, a ne pretvaranje u dionički kapital.
Čak i ako su rizici tih AT1 obveznica bili jasni ulagačima u trenutku kada su ih potpisali, ovaj oštri primjer švicarske izuzetnosti označava odstupanje od općeg pravila da su vlasnici obveznica ispred dioničara.
"Iz ovoga će proizaći mnogo tužbi, što će istaknuti nestalno i sebično ponašanje švicarskih vlasti u ovoj sagi", rekao je Jacob Kirkegaard, viši suradnik Peterson instituta za međunarodnu ekonomiju.
Zaklada Ethos, čijih 246 članova mirovinskog fonda predstavlja 1.9 milijuna ljudi s 370 milijardi švicarskih franaka imovine, zaprijetila je isto toliko zbog pitanja blokiranja glasova dioničara.
"Suočen s ovim neuspjehom bez presedana u povijesti švicarskog financijskog središta, Ethos će nastaviti braniti interese manjinskih dioničara, počevši od švicarskih mirovinskih fondova", objavila je u ponedjeljak zaklada sa sjedištem u Ženevi i Zürichu.
"Sve opcije će se ispitati u nadolazećim danima, uključujući pravne, kako bi se utvrdile odgovornosti za ovaj debakl", rečeno je.
Nazovite ih CoCos ili AT1s, evo zašto su nulirani: QuickTake
U međuvremenu američka odvjetnička tvrtka Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan priopćila je da će u srijedu organizirati poziv za vlasnike obveznica s predstavnicima svojih ureda u Zürichu, New Yorku i Londonu kako bi razgovarali o "potencijalnim pravcima obeštećenja koje bi vlasnici obveznica trebali razmotriti".
– Uz pomoć Dylana Griffithsa i Irene García Pérez.
(Ažuriranja s komentarom akademika u četvrtom paragrafu)
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html