Kripto bi moglo biti 'spekulativna manija', kaže ekonomist Eswar Prasad

Toliko o tankom volumenu. Umjesto toga, Prasad je napisao Budućnost novca: Kako digitalna revolucija mijenja valute i financije, knjiga od 500 stranica koja je postala putokaz za upravitelje novca, tržišne stratege i druge koji žele razumjeti ovaj novi svijet. S iskustvom u globalnoj trgovini, monetarnoj politici i financijskoj regulaciji, uključujući i to što je bio glavna ruka Međunarodnog monetarnog fonda u Kini, Prasad je svoju karijeru proveo proučavajući globalni ekonomski krajolik. Trenutačno profesor ekonomije na Sveučilištu Cornell i viši suradnik na Brookings Institutionu, nedavno je razgovarao s Barron je o „spekulativnomanijskoj” okolini

Bitcoin
te mogućnosti i rizike svojstvene udaljavanju od tradicionalnih oblika novca i financija. Slijedi uređena verzija našeg razgovora.

Barron je: Čini se da Kina ima vodeću ulogu u lansiranju digitalne valute. Stavlja li to SAD u nepovoljan položaj i ugrožava li status pričuve dolara?

Eswar Prasad:Ne vidim da digitalni juan predstavlja veliku prijetnju za američki dolar. Ne mislim da je to velika prednost prvog pokretača, niti znači da će Kina postaviti standard za svijet. Tradicionalni slučaj upotrebe digitalne valute središnje banke ili CBDC-a – za povećanje financijske uključenosti – slab je u Kini jer AliPay i WeChat Pay [aplikacije za plaćanje u vlasništvu, odnosno

Holding Alibaba Group

(oznaka: BABA) i

Tencent Holdings

(700.Hong Kong)] obavljaju fantastičan posao pružanja digitalnih plaćanja. Kineska motivacija za digitalni juan je drugačija. [Kina] je zabrinuta zbog dominacije ova dva pružatelja plaćanja koja ograničava inovacije, ali ih također čini ekonomski i politički previše moćnim za udobnost Pekinga.

Kako se krećemo prema svijetu [digitalnih valuta] u kojem kineski prekogranični međubankovni platni sustav može učinkovitije komunicirati sa sustavima drugih zemalja, možemo vidjeti manje potrebe za američkim dolarom kao valutom u međunarodnoj trgovini. Kao valuta plaćanja, američki dolar mogao bi izgubiti dio svoje važnosti, iako će ostati dominantna valuta. Ali rezervna valuta ne treba samo ekonomsku veličinu i financijsku moć nego i institucionalni okvir – neovisnu središnju banku, vladavinu zakona, institucionalni sustav provjera i ravnoteža – koji održava povjerenje stranih ulagača. Kina je jasno dala do znanja da neće poduzimati nikakve značajne institucionalne reforme. Čak i kada bi renminbi dobio malo više pažnje, ne vidim da bi renminbi ozbiljno prijetio dolaru.

Kako će digitalne valute preoblikovati financijska tržišta i središnje bankarstvo?

Na pragu smo velikih promjena na domaćim i međunarodnim financijskim tržištima. Digitalna transformacija znatno je olakšala pružanje inovacija u novim proizvodima i uslugama u velikim razmjerima i učinila ih široko dostupnim. To će imati značajne reperkusije na strukturu financijskih tržišta i institucija. Nadalje, to će imati značajne implikacije ne samo na prirodu stvaranja novca i novca, već i na monetarnu politiku i njezin prijenos i provedbu, te na financijsku stabilnost i međunarodni monetarni sustav.

Razgovarajmo o pojedinostima. Kako će bankarstvo proći kao rezultat ove transformacije?

Poslovne banke suočene su s ozbiljnim izazovima za svoje poslovne modele zbog ovih novih oblika financijskog posredovanja i novih tehnologija, kao što su sustavi plaćanja temeljeni na blockchainu i druge fintech platforme za plaćanje koje se bave međunarodnim plaćanjima. To je tradicionalno bio veliki profitni centar za multinacionalne banke i postat će mnogo konkurentniji.

Pojava novih financijskih institucija i platformi poboljšat će konkurenciju, promicati inovacije i smanjiti troškove, poboljšavajući rad financijskog sustava. Ali to će također predstavljati značajne komplikacije za regulaciju i financijsku stabilnost. Slabljenje banaka nosi svoje rizike s obzirom na njihovu važnu ulogu, uključujući i kreiranje kredita.

Što to znači za monetarnu politiku?

Tradicionalni instrumenti u normalnim vremenima, kao što su diskontna stopa i ciljana stopa federalnih fondova, mogli bi imati manje privlačenja ako poslovne banke imaju smanjenu ulogu u financijskim sustavima. Kada središnja banka promijeni kamatne stope koje izravno kontrolira, to utječe na kamatne stope na depozite i zajmove poslovnih banaka na način koji se razumno dobro razumije. Odgovarajući učinci na kreditne stope drugih institucija i platformi mnogo su manje jasni. To središnjoj banci otežava upravljanje ekonomskim varijablama do kojih joj je stalo – inflacijom, nezaposlenošću i rastom [bruto domaćeg proizvoda].

Također nije jasno koliko Fed može biti učinkovit kao zajmodavac u krajnjoj instanci ako institucije koje nisu izravno pod njegovim regulatornim djelom igraju veću ulogu na financijskim tržištima. Na primjer, bilo bi teško za Fed omogućiti pristup hitnim sredstvima za likvidnost za fintech platforme koje ne regulira. Uspon digitalnog financiranja izgrađenog na decentraliziranim blockchainima mogao bi ubrzati te promjene i, uz sve svoje prednosti, također predstavljati izazove za monetarnu i financijsku stabilnost.

Koji bi scenarij doveo do nestabilnosti?

Možemo vidjeti Facebook [

Meta platforme

; FB] ili

Amazon.com

[AMZN] izdavanje stabilnih kovanica [digitalnih valuta vezanih uz nacionalnu valutu, kao što je dolar] koji dobivaju veliku privlačnost unutar vlastitog ekosustava, ali također mogu izdavati vlastite, nepodržane valute koje bi se mogle natjecati s postojećim fiat valutama. Možda dolar neće biti ugrožen, ali ako imate digitalni juan, digitalni dolar, a također i novčić na Facebooku ili Amazonu koji je dostupan diljem svijeta, to bi moglo predstavljati egzistencijalnu prijetnju valutama malih ekonomija ili onih koje nemaju nemaju vjerodostojnu središnju banku. Mogli bismo dobiti pravi potres u smislu međunarodnog monetarnog poretka. Također postoji rizik da se mnoge od ovih drugih valuta koriste za nezakonitu trgovinu, te ih postaje mnogo teže regulirati. Uostalom, Bitcoin ne poznaje granice.

Kriptovalute su od studenog izgubile oko 1 bilijun dolara na tržišnoj vrijednosti. Je li ovo početak kraja?

Bitcoin je trebao služiti kao anonimni medij razmjene koji bi mogao omogućiti financijske transakcije bez oslanjanja na novac središnje banke ili provjerene treće strane. Bitcoin nije uspio u tome, tako da nema intrinzičnu vrijednost. Njegovu vrijednost podupire isključivo vjera investitora, koja se čini da se temelji na njegovoj oskudici. Ali sama oskudica ne može biti trajni izvor vrijednosti za digitalnu imovinu. Nedavni pad cijene Bitcoina i drugih kriptovaluta, jer je Fed spreman povećati stope, jasno pokazuje da Bitcoin također nije velika zaštita od inflacije, kao što su neki pretpostavljali. Postoji opravdana zabrinutost da se radi o spekulativnoj maniji koja bi mogla loše završiti. Veća volatilnost cijena je izvjesno.

Može li rasprodaja stvoriti šire valove u kripto ekosustavu?

Izgledi da će mnogi mali ulagači izgorjeti predstavljaju ozbiljan rizik. Ako sjaj nestane s revolucije kriptovaluta, to bi moglo odvratiti neke od razvoja decentraliziranog financiranja temeljenog na blockchainu koji ima značajne prednosti.

Pravo nasljeđe Bitcoina je blockchain tehnologija. To je čudo. Blockchain tehnologija će nam dati potencijal za poboljšanje različitih aspekata javnog upravljanja. Na primjer, Indija razmatra stavljanje evidencije o vlasništvu nad zemljom u digitalnu knjigu, pružajući mnogo veću sigurnost, otpornost i transparentnost. [Blockchain] također pokreće stvaranje decentraliziranog financiranja, koje ima ogroman potencijal za stvaranje novih proizvoda i usluga i čini ih lako dostupnim povezivanjem štediša i zajmoprimaca putem fintech platformi. To bi, na primjer, moglo dovesti do financijskih proizvoda i usluga po narudžbi po niskoj cijeni za manje dobrostojeće pojedince. To će biti temeljna transformacija u financijama.

Kako bi ovo moglo poći po zlu?

Cijela poanta decentraliziranih financija je da niti jedna institucija ne postaje vrlo važna, ali može doći do neželjenih posljedica kada neki operateri dominiraju sustavom. [Postoji i rizik da bi se] ogromne razlike u pogledu financijskog i digitalnog pristupa i digitalne pismenosti mogle pogoršati, a ne ublažiti. Ono što je najvažnije, ako počnete imati digitalne valute središnje banke i korporacije kao npr

Facebook

i

Amazon

izdavanjem stabilnih kovanica koje dobivaju na snazi, vlade i velike korporacije mogle bi postati još nametljivije u naše živote. Mnogo je obećanja za bolje ekonomske rezultate, ali i rizik da se prevrnemo u puno distopijski svijet nego što već živimo.

Koji su geopolitički rizici koje stvara svijet u kojem se gospodarstva oslanjaju na digitalni novac?

Financije su žila kucavica svake velike ekonomije. Mogli bismo se postaviti za svijet u kojem cyber-ratovanje postaje primarno bojno polje za geopolitičku dominaciju. To stvara ogromnu količinu ranjivosti jer su platni i financijski sustavi ranjivi i mogli bi uništiti cijelo gospodarstvo ili državu ako su dosljedno hakirani.

Hvala, Esvare.

Pišite Reshma Kapadia na [e-pošta zaštićena]