Volatilnost valute: Kina, Japan i Švicarska

Brzi rast dolara u odnosu na japanski jen i košaricu valuta drugih velikih zemalja doveo je do novih prijedloga da bi vlade mogle intervenirati kako bi podržale svoje lokalne valute. To znači da bi Tokio, Peking ili Bern mogli početi kupovati vlastiti jen, juan ili franak i prodavati dolare – ili koristiti druge intervencionista alate za zaštitu svojih nacionalnih valuta. Za investitore koji vole volatilnost valute, evo područja interesa; za one koji nemaju, čuvajte se.

● Uz USDJPY
PY
naplativši preko 12 posto u samo pet tjedana, gurajući se na 20-godišnji maksimum, očekivanja intervencije su porasla

● EURCHF se zadržava na najnižim vrijednostima usporedivim s kolapsom tečaja iz 2015. godine – što potiče Švicarsku narodnu banku da pokuša preokrenuti

Manipulacija valutama često se smatra teritorijom manjih zemalja koje imaju malo nade da će se suprotstaviti mišiću dolar ili drugim ekstremno likvidnim kolegama. Velike zemlje se mogu pridružiti igri, ako to već nisu.

Kineska ruka u Yuanu

Jedan vrlo istaknuti tečaj gdje je vjerojatno značajna, stalna intervencija je američki dolar prema kineskom juanu (USDC
USDC
NH) križ. Prije otprilike deset godina, Kina je napravila korake kako bi olabavila svoju kontrolu nad prethodno upravljanim tečajem. Međutim, koliko god bio značajan pomak s politike potpune kontrole tečaja na tečaj koji je više određivao tržište, obilježja smjernica su ostala. Još u kolovozu 2015. Narodna banka Kine rekla je da je devalvirala juan; zbog čega je valuta pala čak 6% u odnosu na dolar u manje od 24 sata. Narodna banka Kine iznenadila je ulagače s tri uzastopne devalvacije juana renminbija (CNY), snizivši više od 3% njegove vrijednosti.

Unatoč strahu Pekinga od 'revalorizacije' iz 2015., značajna aprecijacija yuana u posljednjih nekoliko godina sugerira da je možda poznata zemlja orijentirana na izvoz skinula ruke s upravljača. To je vrlo malo vjerojatno. Ekstremi u 2022. vjerojatnije bi potaknuli USDCNH značajno više jer je dolar šire napredovao zahvaljujući svojim snažnim prognozama stopa i izgledima za rast. Proboj u travnju kroz 6.40 ne mijenja mnogo računicu. Daljnja deprecijacija juana u odnosu na dolar vjerojatno će odražavati interes Pekinga za jačanjem kineskog izvoza nakon boli zbog zatvaranja šangaja Covida i konsternacije Zapada zbog kineske potpore Rusiji. Međutim, nemojte očekivati ​​da će USDCNH previše ubrzati svoj trend.

Švicarsko iskustvo

Švicarska narodna banka (SNB) ima povijest izravnih intervencija. Približno tri godine do 15. siječnja 2015. glavni cilj SNB-a bio je zadržati tečaj EURCHF iznad 1.2000. Tog je datuma Švicarska narodna banka objavila da više ne sprječava da švicarski franak dalje raste u odnosu na euro. Tržište inače vrlo likvidnog tečaja 'zasivilo' je bez jasne tržišne vrijednosti. Kad je tržište ponovno počelo rasti, EURCHF se trgovalo gotovo 19 posto niže od prethodnog zatvaranja oko 0.98 Tržištu su bile potrebne tri godine da se vrati na prijašnji nivo. praznini koju je ostavio bljesak slom 2015. trebalo je više od tri godine da se popuni.

Sada ponovno nalazimo tečaj EURCHF ispod 1.0500 – zona u kojoj je par trgovao 2015. godine nakon kolapsa politike. Članovi središnje banke i dalje izražavaju uvjerenje da franak odstupa od temeljnih vrijednosti, ali tržište malo obraća pažnju. Problem je u tome što čak i da SNB želi intervenirati, to bi vjerojatno imalo ograničen učinak na mnogo veću valutu. Sve dok se euro ne preokrene u širem smislu – pogledajte EURUSD za smjernice – skokovi za EURCHF vjerojatno će naići na prepreke za bikovske interese koji će tjerati tržište natrag.

Japanski jen koji pada u nesvijest

Danas je fokus na valutnoj intervenciji usredotočen na japanski jen. Valuta se vraća u svoju višedesetljetnu ulogu valute financiranja. U normalnim uvjetima, Japan pozdravlja slabiju valutu jer svoj izvoz čini privlačnijim. Ipak, na ovom hiperinflacijskom tržištu, dramatično jeftinija valuta čini uvoz daleko skupljim. Japan je intervenirao u prošlosti kako bi podupirao slabljenje jena. Malo je vjerojatno da će njegovi glavni trgovinski partneri tolerirati otvorenu intervenciju Tokija. No, nepotvrđene napore Ministarstvo financija već je koristilo, a pretpostavljam da će se to opet dogoditi. Što je jen viši, pokazat će se intenzivniji pokreti stealth intervencije – što znači oštre korekcije. Da bismo u potpunosti okrenuli trend, vjerojatno ćemo morati pričekati potpuni preokret u rizičnoj imovini poput globalnih dionica. Bez otvorenog pada S&P 500, procijenite unakrsne padove USDJPY i jena kao 'povlačenja', a ne kao potpune padove. Ironično, Banka Japana (BOJ) suočila se s deprecijacijom vlastite valute s naporima da pojača poticaje s ciljem da desetogodišnji JGB zadrži na svom cilju. To će samo dodatno povećati rast USDJPY.

Europski behemot

Tamo gdje se ne odobrava izravna valutna intervencija, masovno povećanje monetarne politike možda neće biti. Poznato je da je tadašnji predsjednik Europske središnje banke (ECB) Mario Draghi izjavio da će se provoditi veliki poticajni program ako tečaj EURUSD nastavi pritiskati razinu od 1.4000 još u 2014. Tržište neće popustiti i središnja banka je popravila svoje riječ. Rezultat je bio ogroman pad od više od 3,000 pipsa u manje od godinu dana. Ova vrsta rješenja bila bi privlačna da nije činjenica da se središnje banke bore protiv inflacije koja prijeti stabilnosti uz općenito jastrebove politike. U ovom okruženju u kojem su programi ekstremni, bilo bi vrlo teško iskoristiti vrstu kontrasta neophodnu za značajno pomicanje valute. Što se tiče eura, ECB trenutačno zadržava osjetno više golublji stav od američkog Fed-a, no EURUSD je već značajno deflatiran oko 1.0800. Ako ništa drugo, konačni prestanak poticaja ECB-a vjerojatno će povećati euro.