Razotkrivanje mitova – jesu li rastuće kamatne stope loše za dionice?

Posljednjeg tjedna dionice su se rasprodale jer je prinos na 10-godišnje državne obveznice skočio iznad 4%, a zatim se povećao kada je referentni prinos državnih obveznica ponovno pao ispod te razine. Iako brojni čimbenici utječu na kratkoročne promjene tržišta dionica, prirodan zaključak koji mnogi izvode jest da su više kamatne stope loše za dionice i obrnuto.

Teško je raspravljati s takvom tvrdnjom jer ako su sve stvari jednake, dionice su privlačnije u usporedbi s prinosom na trezor od 3.95% od 4.05%, ali sve stvari nikad nisu jednake. Uistinu, tržišta su u srijedu pala zbog blago većeg od očekivanog očitanja zdravlja proizvodnog sektora koje je povećalo izglede za povećanje stope Fed fondova za 50 baznih bodova na nadolazećem sastanku FOMC-a.

Međutim, cijene dionica su se oporavile u četvrtak, unatoč tome što su se prinosi na obveznice još više pomaknuli, s labavim komentarima guvernera Fed-a u Atlanti Raphaela Bostica koji sugerira da on misli da Fed može zadržati povećanje kamatnih stopa na 25 baznih bodova kao katalizator.

I dionice i obveznice zabilježile su veliki porast u petak, iako su podaci o stanju ključnih uslužnih sektora bili bolji od predviđanja, sugerirajući da bi gospodarstvo moglo biti u boljem stanju nego što se mislilo...što je trebalo povećati šanse za jastrebiji savezni rezerva.

BROJEVI NE LAŽU

Uvijek nastojimo ići dalje od naslova i osporiti konvencionalnu mudrost analizirajući povijesne dokaze. Naš investicijski bilten, Razboriti špekulant, nedavno je objavio posebno izvješće u kojem se bavio rezultatima dionica kada su kamatne stope rasle i padale.

Razboriti špekulantRazmislite o navijanju za više stope – razboriti špekulant

Okruženje s rastućim stopama povećava zabrinutost da će rizična imovina, uključujući dionice, pasti u cijeni zbog viših troškova kapitala. Zapravo, naše analize pokazuju da su dionice povijesno bile ravnodušne prema rastućim kamatnim stopama. Koliko god čudno zvučalo, više od pet desetljeća povijesnih tržišnih podataka pokazuje da Value investitori imaju velike koristi od viših kamatnih stopa.

Smatramo da gore prikazana metoda prekomjernog povrata poboljšava analizu jer usporedba uklanja pristranost koja dolazi sa stvarnom razinom stopa. Naravno, lako je tvrditi da je ovo vrijeme drugačije (svaka okolina je drugačija), ali također smo rezali i rezali povijesne povratne brojeve na druge načine.

Jedina stvar u koju možemo sa sigurnošću jest da su rastuće dugoročne kamatne stope loše za... dugoročne obveznice.

Tržišna povijest također sugerira da ni sadašnja razina stopa ne bi trebala posebno zabrinjavati ulagače, čak i ako je pomalo šokantno vidjeti stope hipoteka ili drugih dugova kako rastu s iznimno niskih razina. Okruženje rastućih stopa normalan je tržišni fenomen i ne bi trebalo odvratiti ulagače od zadržavanja kursa. Čini se da je tržište dionica uvijek na rubu provalije, ali odbijamo dopustiti da nam kratkoročne brige oslabe entuzijazam koji imamo za dugoročne izglede naših vrijednosno orijentiranih, široko diverzificiranih portfelja.

BUCKINGHAM KUPI

Nastavljajući stavljati svoj novac kamo god govorim, unatoč Zidu briga s kojim se sada suočavamo, dodat ću još dionica MedtronicMDT
u svoj portfelj u ponedjeljak. Medtronic je tvrtka za medicinsku tehnologiju koja razvija, proizvodi i prodaje medicinske uređaje i tehnologije bolnicama, liječnicima, klinikama i pacijentima.

Dionice su bile u suprotnosti s cjelokupnim sektorom u 2022., izgubivši četvrtinu svoje vrijednosti u usporedbi s padom S&P 4 zdravstvenog indeksa od 500%, ali čini se da nestaju problemi kao što su problemi u opskrbnom lancu povezani s čipovima i količine zahvata pogođenih COVID-om. . Medtronic je predao razumno fiskalno financijsko izvješće za treće tromjesečje, zaradivši 3 USD po dionici (u usporedbi s procijenjenih 1.30 USD), sa snažnim rezultatima u kategorijama srčanog ritma i zatajenja srca, neuromodulacije i strukturnih srčanih bolesti.

Nakon povlačenja s prethodnim modelima, MDT se borio s dobivanjem odobrenja FDA-e za svoju najnoviju inzulinsku pumpu unatoč širokom prihvaćanju izvan SAD-a (rast od 18% u posljednjem tromjesečju). Dakle, ostajem strpljiv, s obzirom na povijesnu evidenciju tvrtke (i neke nedavne prepreke koje su izvan njezine kontrole). Medtronic je kroz povijest držao otprilike 50% tržišnog udjela u svom osnovnom poslovanju s uređajima za srce i vodeći je u spinalnim proizvodima, inzulinskim pumpama i neuromodulatorima za kroničnu bol. Visoko mislim o njegovim proizvodima za akutne zahvate i cjevovod za razne kronične bolesti.

Visokokvalitetni MDT trguje s NTM P/E omjerom od 15.5, znatno ispod povijesne norme. Prinos je 3.3%.