Razotkrivanje mitova – Jesu li dionice stvarno nikamo otišle od 1966

Naš investicijski bilten, Razboriti špekulant, nedavno je objavio izvješće koje pokazuje da su dionice povijesno bile ravnodušne prema rastućim kamatnim stopama (i inflaciji). Zapravo, dionice, posebno one vrijednosne, u prosjeku su imale dobre rezultate, bilo da stope rastu ili padaju.

Razboriti špekulantRazmislite o navijanju za više stope – razboriti špekulant

Jedan se čitatelj usprotivio našim argumentima i parafraziram njegove komentare.

Cijenim i pohvaljujem vaš pristup ulaganju na burzu. Međutim, u neke od ovih grafikona teško je povjerovati. Za one od nas koji smo ulagali u 70-ima tijekom vremenskog okvira eskalacije kamatnih stopa, tržište dionica se vrtjelo, ali suština je da se samo pomaknulo u stranu... kao što se možda sjećate, a možda i ne, tijekom ovog 'nigdje' vremena za dionice, novac tržišni uzajamni fondovi imali su prinos od 12% do 14%, a američke državne obveznice i obveznice investicijskog razreda čak i više. Uz neobuzdanu inflaciju, jednostavno nije bilo mudro vrijeme biti na burzi.

Cijenimo svu komunikaciju čitatelja i uvijek pozdravljamo osporavanje naših podataka, ali ovaj kolega nije prvi koji je iznio tvrdnju "nigdje".

U stvari, Wall Street Journal napisao prošle godine:

Pomaže, kad god tržišta postanu zabrinjavajuća, pogledati povijesne presedane. Koliko loše stvari mogu postati?

U ovom slučaju, ono čega bi se američki ulagači vjerojatno trebali najviše bojati je ponavljanje stagflacijske krize od 1966. do 1982., kada je gospodarski rast bio mrljav, inflacija je godinama ostajala dvoznamenkasta, a dionice su išle nikamo.

Dana 9. veljače 1966. S&P 500 zatvorio je na tada rekordnih 94.06. Više od 16 godina kasnije, 12. kolovoza 1982., iznosio je 102.42.

Korporacijske zarade, nakon inflacije, smanjile su se za 15%, prema podacima ekonomista sa Sveučilišta Yale Roberta Shillera.

Da, dionice su isplatile velikodušne dividende, dosegnuvši gotovo 6% do kraja razdoblja, ali inflacija ih je u potpunosti pojela.

To je razdoblje bilo takvo iskušenje da je individualnog investitora pretvorilo u ugroženu vrstu.

Takva tvrdnja zvuči točno u smislu da je Dow Jones Industrial Average zapravo izgubio tlo pod nogama od kraja 1965. do kraja 1981., ali ta procjena zanemaruje dividende i utjecaj njihovog ponovnog ulaganja.

Neki su sugerirali da se dividende ne računaju. Međutim, kad bi to bilo točno, prihod od obveznica također se ne bi trebao računati, što bi poništilo cijeli smisao ulaganja u klasu imovine s fiksnim prihodom. Ista je stvar s fondovima tržišta novca i većinom bankovnih štednih instrumenata budući da je povrat cijene na te instrumente uvijek jednak nuli, a nekretnine bi također vjerojatno bile od mnogo manjeg interesa jer se prihod od najma ne bi računao.

Očito je glupo ignorirati prihod koji ulaganje proizvodi, a analiza ukupnog povrata o tome kako su dionice i obveznice poslovale tijekom tih 16 godina u najmanju ruku otvara oči. Uostalom, usprkos gubitku od gotovo 10% na cjenovnoj osnovi, Dow-ov ukupni povrat tijekom razdoblja bio je 3.94% godišnje, a S&P 500's 5.95% godišnje.

Još bolje, i ilustrirajući zašto nalazimo vrijednost u primjeni strogosti na odabir dionica, od početka 1966. do početka 1982., ukupni povrat na vrijednosne dionice bio je izvrsnih 13.39% GODIŠNJE. Nepotrebno je reći da se možemo samo nadati da imamo još jedno "bočno" tržište poput ovog.

Da budemo sigurni, kratkoročni instrumenti slični gotovini bili su pristojno ulaganje tijekom tih istih 16 godina, iako je godišnji povrat od 6.8% na 30-dnevne državne obveznice SAD-a zaostajao za inflacijom od 7.0% na godišnjoj razini.

Naravno, obveznice su bile jadna ulaganja jer su dugoročna poduzeća donosila 2.9% godišnje povrata, a dugoročna državna društva 2.5% godišnje, pa je došlo do golemog gubitka kupovne moći ovih navodno sigurnih instrumenata s fiksnim prihodom. Prave obveznice su imale velike prinose, ali veliki razlog zašto su bili tako visoki u to vrijeme je taj što su njihove cijene pale!

Prošla izvedba nije jamstvo budućih povrata i ne sugeriram da dionice neće pasti u cijeni – sve se može i dogodit će se – ali uvijek ću osporiti tvrdnje temeljene na činjenično netočnim ili nepotpunim podacima.

Kao što živimo prema citatu Vannevara Busha, “Strah se ne može odagnati, ali može biti miran i bez panike; može se ublažiti razumom i procjenom,” pozivamo ljude da sami provjere informacije o izvoru za naše povratne brojke koje su označene u donjoj tabeli. Uostalom, tajna uspjeha s dionicama je u tome da ih se ne prestrašite!