Unatoč onome što vam je rečeno, nema 'mjehurića' i sigurno nema 'nahranjenih mjehurića'

Bio je prosinac 1994. Meksiko je učinio kao što to često čine loše vođene zemlje i devalvirao je svoj pezo. Devalvacija valute očiti je ekonomski retardant jer najprije građanima oduzima plodove njihova rada, da bi se njezini gorki plodovi opet osjetili kroz smanjene investicije koje logično smanjuju kvantitetu i kvalitetu rada.

1994. spominje se jednostavno zato The Washington Post kolumnist George Will imao je sastanak s budućim predsjednikom Zastupničkog doma Newtom Gingrichom u prosincu te godine, samo da bi Gingrich izrazio strah od rasprodaje na globalnom tržištu izazvane nesposobnošću unutar Meksika. Will je mirno podsjetio Gingricha da ako "svi prodaju", onda po definiciji "svi kupuju".

Willova istina koju je iznio Gingrichu je nešto što rutinski zaboravljaju lijeni u razmišljanju koji pripisuju "mjehur" svakom tržišnom scenariju definiranom bujnošću, ili - uzdahnu - rastućim cijenama. U stvarnosti ne postoji nešto poput "mjehurića". Kao što tvrdim u svojoj novoj knjizi Novčana zabuna, takvo loše promišljeno stajalište pretpostavlja tržište samo kupaca, ili što je još smješnije, tržišno stanje u kojem su samo kupci svjesni "mjehura" tako da "veće budale" vani prodaju informiranim kupcima uopće nesvjesni da prodajem nisko.

Sve nas to dovodi do Federalnih rezervi. Kako ova kolumna propovijeda godinama i godinama, glasine o Fed-ovoj moći da pomakne tržišta gore ili dolje uz petljanje tečaja u odnosu na zastarjele banke su divlje pretjerane. Kako prvo znamo da to ima veze s ključnom istinom o dinamičnim gospodarstvima: budućnost po definiciji ne nalikuje prošlosti jer nekadašnje naknadne misli obaraju moćnike s njihovih položaja. Trogloditska predodžba o intervencijama Fed-a koje podupiru tržišta dionica pretpostavlja da bi ulagači navijali da središnja banka zamrzne sadašnjost na uštrb mnogo bolje budućnosti. GoogleGOOG
deset najvrjednijih američkih kompanija 2000., 2010. i 2015. da vidimo koliko je takvo stajalište glupo. Iskreno rečeno, kad bi Fed mogao poduprijeti tržišta, onda ne bi bilo tržišta koja bi mogla poduprijeti.

Unatoč onome što se naizgled čini očiglednim, postoji uporan stav da su Fedove makinacije katalizator kretanja kapitala: osobito se vjeruje da dionice rastu kada Fed smanjuje stope. Empirijska stvarnost ismijava konvencionalnu mudrost (vidi velika smanjenja stopa Fed-a 2001., 2008. i 2020., među ostalim), ali i dalje ostaje mišljenje da budući da ulagači vjeruju da je Fed moćan, onda to i jest.

Što je komentar koji se često upućuje vama: možda je istina da je moć Fed-a prenaglašena, ali to zapravo nije važno. Investitori misliti Fed je vrlo relevantan za tržišta, pa stoga i jest. Dobro, ali ne tako brzo. Vidi gore.

Ako je istina da investitori prate radnje (pokušajte se ne smijati) ljudi poput Bena Bernankea, Janet Yellen i Jeromea Powella tražeći naznake o tome kada kupiti dionice, od koga kupuju dionice? Zar oni koji im prodaju nisu investitori? Ovo je važno s obzirom na ono što "svi znaju" o ulagačima koji vjeruju da je Fed sposoban uključiti i isključiti tržišta bikova mijenjanjem tečaja.

Nadalje, trebamo li doista vjerovati u nastavak takve zapanjujuće asimetrije informacija pri čemu bi postojalo mnoštvo i potpuno neupućenih prodavača koji još uvijek žele istovariti dionice kupcima koji su jedinstveno svjesni Fedove sposobnosti da potakne cijene dionica smanjenjem stopa? Ako "svi znaju" da Fed može stvoriti tržišta bikova snižavanjem stopa, zašto onda uopće dolazi do prodaje usred smanjenja stopa? Ako je korelacija očita, ne bi li se obujam trgovanja na tržištima dionica srušio usred rezanja stopa jer se ulagači koji znaju čvrsto drže svojih dionica?

Pitanja su još jedan podsjetnik na osnovnu istinu da je Fedova moć pomicanja cijene bilo čega precijenjena. To je prije svega tako jer ne postoji tržište samo prodavača, pa tako ni kupaca, ali to je istina upravo zato što postoje tržišta. Razmisli o tome.

U stvarnosti, tržišta na temelju toga što su tržišta obuhvaćaju strasti bikova, medvjeda i osjećaje između. Što nam govori što je istina: da ne postoji većinsko mišljenje da slijepa intervencija ekonomista prevari nevjerojatno duboka i informirana tržišta kapitala, ali vjerojatno postoji nekoliko budala koje vjeruju u ono što je empirijski i logički tako smiješno.