Je li Powell upravo dao dopuštenje dionicama da nastave rasti? Evo što najnovija odluka Feda znači za tržišta

Vrlo je moguće, rekli su tržišni stratezi, citirajući Powellove primjedbe o financijskim uvjetima tijekom konferencije za novinare u srijedu, koja je uslijedila nakon odluke Feda da povisi kamatne stope za dodatnih 25 baznih bodova.

Vidi: 'Definitivno manje jastreb': 4 zaključka s Powellove konferencije za tisak dok Fed ponovno diže stope

Prema tržišnim stratezima, ishod je taj da je Powell, umjesto da pokuša zatvoriti ili potisnuti tržišta, odlučio zanemariti njihove najnovije poteze, tretirajući ih kao beznačajne ili kao dodatni dokaz da taktika Fed-a za obuzdavanje inflacije funkcionira bez puno povratnog udarca realnom gospodarstvu ili tržištu rada.

Tijekom uvodnih minuta segmenta pitanja i odgovora na tiskovnoj konferenciji u srijedu, Powell je rekao da su se financijski uvjeti znatno pooštrili i da Fed više nije zabrinut zbog kratkoročnih fluktuacija.

Činilo se da su američke dionice trzajno poskočile kao odgovor, jer su tržišni stratezi rekli da Powell izgleda signalizira da više cijene dionica i niži prinosi na obveznice više nisu prijetnja Fed-ovoj misiji borbe protiv inflacije.

Neki su se čak osporavali s Powellovom temeljnom tvrdnjom, tvrdeći da su prema barem jednoj popularnoj mjeri financijski uvjeti malo promijenjeni u odnosu na prošlu godinu. Među njima je bio Mohamed El-Erian iz Allianza, koji je u tweetu rekao: “Nisam siguran koji indeks koristi. One koje se najčešće citiraju pokazuju da su ukupni financijski uvjeti jednako labavi kao i prije godinu dana.”

Indeksi financijskih uvjeta trebali bi odražavati utjecaj koji fluktuacije na tržištima i deviznim tečajevima imaju na realnu ekonomiju, prema Guyu LeBasu, glavnom strategu za fiksne prihode u Janneyju, u telefonskom intervjuu.

Time što nije uzvraćao kada su ga pitali, Powell je tržištima dionica i obveznica dao "prešutno odobrenje" da se nastave oporavljati, rekao je LeBas.

Drugi su zauzeli sličan stav.

“Činjenica da Powell misli da su se financijski uvjeti pooštrili, iako su se u posljednjih nekoliko mjeseci smanjili u nizu pokazatelja, je lažna”, rekao je Neil Dutta, voditelj ekonomije u Renaissance Macro Researchu, u tvitu.

Sudionici na tržištu su izgleda postali "opsjednuti" idejom da će se Powell i ostatak FOMC-a oduprijeti labavijim financijskim uvjetima tijekom sastanka u srijedu, rekao je LeBas. To je uvjerenje čak pomoglo poljuljanju američkih dionica u danima uoči sastanka Fed-a, rekli su tržišni stratezi.

Umjesto toga, Powell je odbacio ovu ideju, i to s pravom, prema LeBasu, budući da je utjecaj tržišnih promjena na inflaciju rijetko tako izravan.

“Stabilni FCI na relativno visokoj razini… također će djelovati na ograničavanje aktivnosti. U tom smislu, ne vjerujemo da kreatori politike Fed-a danas provode toliko vremena opsjednuti FCI-jevima kao što se čini da sudionici na tržištu misle,” rekao je LeBas u bilješci klijentima. Pokazalo se da je to gledište opravdano.

Indeks nacionalnih financijskih uvjeta Chicago Feda pokazuje značajno smanjenje od listopada. Trenutno iznosi -0.35, u usporedbi s otprilike -0.11 sredinom listopada. Više cijene dionica i niži prinosi obveznica odgovaraju nižem broju u indeksu. Prinosi na obveznice kreću se obrnuto s cijenama obveznica.

Za usporedbu, indeks je bio mnogo niži prije nego što je Federalna rezerva počela povećavati kamatne stope u ožujku 2022. Stajao je na -0.60 31. prosinca 2021.

S&P 500
SPX,
+ 1.46%
dobio je 42.61 bod, ili 1.1%, u srijedu da bi završio na 4,119.21, najvišoj razini od kolovoza. Za Nasdaq Composite
COMP,
+ 3.17%,
bilo je to najveće zatvaranje od rujna. Prinos na 2-godišnje trezorske zapise
TMUBMUSD02Y,
4.095%
pao je za otprilike 8 baznih pinti na 4.125%, dok je prinos na 10-godišnju obveznicu
TMUBMUSD10Y,
3.379%
pala za 10.4 bazna boda na 3.442%. Američke dionice zabilježile su znatne dobitke u siječnju, pri čemu je S&P 500 porastao za više od 6%, dok su neke od najspekulativnijih dionica zabilježile čak i veće dobitke. S&P 500 pao je za 19.4% u 2022.

Indeks američkih dolara
DXY,
+ 0.46%,
mjerač snage dolara u odnosu na košaricu njegovih glavnih rivala, pao je za 0.9% na 101.14.

Naravno, to nije uvijek bio slučaj. Neko se vrijeme prošle godine činilo da Fed gleda na uspone na tržištima kao na izravnu uvredu. Reakcija od srijede daleko je od onoga kako su tržišta odgovorila na Powellov vatreni i sumporni govor u Jackson Holeu u kolovozu. Tada je Powell dao sažetu izjavu u kojoj je rekao da će Fed nastaviti s povećanjem stopa unatoč vjerojatnosti da će američka poduzeća i kućanstva trpjeti.

Mnogi tržišni komentatori rekli su da su se njegove primjedbe u kolovozu činile kalibriranima da odbiju rast dionica i obveznica potaknut preuranjenim nadama u zaokret Fed-a. Ako je to bio slučaj, onda su imali željeni učinak: S&P 500 pao je na nove najniže razine nekoliko tjedana kasnije.

Powell ima dobar razlog za odustajanje od ove strategije, prema LeBasu.

"Impuls financijskih uvjeta već je učinio svoje", rekao je.

S Powellom maknutim s puta, hoće li dionice dalje rasti? Moguće je, kažu tržišni stratezi. Ali postoje i drugi čimbenici koji bi ih mogli pokolebati.

Zarade poduzeća jedan su od mogućih kandidata. Profit je na putu da padne za 2.4% u četvrtom tromjesečju u usporedbi s 2021., prema podacima Refinitiva.

Međutim, dionice S&P 500 još uvijek su na putu da nadmaše relativno niska očekivanja Wall Streeta, prema Howardu Silverblattu, višem analitičaru indeksa S&P Dow Jones Indices.