Izobličenja zarade bljeskaju znakovi upozorenja za ulagače u kapital

GAAP zarade ostaju precijenjene unatoč porastu temeljne zarade u odnosu na prethodnu godinu (YoY) za svih jedanaest sektora NC 2000[1],[2] kroz zadnjih dvanaest mjeseci (TTM), koji su završili 1. tromjesečje 22., baš kao što su učinio 2021.

Ovo izvješće je skraćena verzija Indeksa svih kapitalnih ulaganja i sektora: Izobličenja zarade Bljeski znakovi upozorenja za ulagače u kapital, jedno od mojih tromjesečnih izvješća o temeljnim tržišnim i sektorskim trendovima.

Osnovna zarada je pouzdanija od GAAP zarade

Posljednji put kada je GAAP zarada premašila osnovnu zaradu bio je u TTM-u koji je završio u lipnju 2007. Nedugo zatim, GAAP zarada je skočila.

GAAP zarada porasla je mnogo brže tijekom prošle godine, na 63%, u usporedbi s 47% za Core Earnings. Od 2020. korporativni profiti bili su mnogo manje promjenjivi nego što ih pokazuje GAAP zarada. Na primjer:

• U 2020. GAAP zarada pala je 36% na godišnjoj razini u usporedbi s padom od 18% za Core Earnings.
• U 2021., GAAP zarada porasla je 136% na godišnjoj razini u usporedbi s porastom od 67% za Core Earnings.
• U TTM-u koji je završio 1. tromjesečje 22., GAAP zarada porasla je 63% na godišnjoj razini u usporedbi s porastom od 47% za Core Earnings.

Slika 1: NC 2000 Core Earnings vs. Promjene u postotku GAAP zarade: 1. tromjesečje 20. – 1. tromjesečje 22. godine

Analiza My Core Earnings temelji se na agregiranim TTM podacima za sastavne dijelove sektora u svakom razdoblju mjerenja.

Razdoblje mjerenja 16. svibnja 2022. uključuje financijske podatke iz 1-Q-a za 22. tromjesečje 10., jer je to najraniji datum za koji su bili dostupni svi kalendarski 1. Q22 10-Q za sastavne dijelove NC 2000.

GAAP zarada uvelike precijenjena na razini pojedinačne tvrtke[3]

42%, ili 830 tvrtki u NC 2000., izvješćuje o GAAP zaradi koje precjenjuju osnovnu zaradu za TTM do kraja 1. tromjesečja 22. godine. Kada GAAP zarade precjenjuju osnovnu zaradu, to čine u prosjeku za 38%, prema slici 2. Precijenjenje je bilo veće od deset posto za 20% tvrtki. Za usporedbu, u TTM-u na kraju 2021. postotak tvrtki koje precjenjuju temeljnu zaradu bio je 40%.

830 tvrtki s precijenjenim GAAP zaradama čine 52% tržišne kapitalizacije NC 2000.

Slika 2: NC 2000 GAAP zarada precijenjena za 38% u prosjeku

Koristim sredstva iz poslovanja (FFO) za tvrtke za nekretnine, a ne GAAP zarade.

Ključni detalji o odabranim sektorima NC 2000

Energetski sektor doživio je najveće poboljšanje u odnosu na prethodnu godinu, 139.2 milijarde dolara u osnovnoj zaradi, koja je porasla s -3.4 milijarde dolara u prvom tromjesečju 1. na 21 milijardi dolara u prvom tromjesečju 135.8. godine.

Tehnološki sektor generira najviše osnovne zarade, 486.9 milijardi dolara, a porastao je za 30% u odnosu na prethodnu godinu u prvom tromjesečju 1. godine. S druge strane, sektor nekretnina ima najnižu osnovnu zaradu od 22 milijarde dolara, a sektor potrošačkih necikličnih proizvoda, sa samo 36.3%, imao je najslabiji međugodišnji rast u prvom tromjesečju 9. godine.

U nastavku ističem sektor Consumer Cycicals i dionice s nekim od najvećih iskrivljenja zarade (tj. precijenjenih GAAP zarada) u sektoru.

Analiza uzorka sektora: Potrošački ciklusi

Slika 3 prikazuje osnovnu zaradu za potrošački ciklički sektor, od 217.9 milijardi dolara, porasla je 49% na godišnjoj razini u 1. tromjesečju 22., dok je GAAP zarada, na 248.3 milijarde dolara, porasla 96% u istom razdoblju.

Slika 3: Osnovna zarada potrošačkih ciklusa vs. GAAP: 1998. - 1Q22

Analiza My Core Earnings temelji se na agregiranim TTM podacima za sastavne dijelove sektora u svakom razdoblju mjerenja.

Razdoblje 16. svibnja 2022. uključuje financijske podatke iz kalendara 1Q22 10-Q, jer je to najraniji datum za koji su bili dostupni svi kalendarski 1Q22 10-Qs za sastavnice NC 2000.

Pojedinosti o precijenjenju GAAP zarade: WideOpenWest Inc. (WOW)

U nastavku detaljno opisujem skriveni i prijavljeni neobične stavke koje GAAP Earnings propušta, ali koje bilježim u Core Earnings za WideOpenWest Inc. (WOW). Nakon prilagođavanja za neobične stavke, otkrio sam da je osnovna zarada WideOpenWest od -87.8 milijuna dolara, ili -1.06 dolara po dionici, mnogo lošija od prijavljene GAAP zarade od 766.6 milijuna dolara, ili 9.25 dolara po dionici.

U nastavku navodim razlike između Core Earnings i GAAP Earnings kako bi čitatelji mogli revidirati moje istraživanje.

Slika 4: Usklađivanje GAAP zarade i osnovne zarade tvrtke WideOpenWest

Više informacija:

Izobličenje ukupne zarade od 10.30 dolara po dionici, što iznosi 854.4 milijuna dolara, sastoji se od sljedećeg:

Skriveni neobični dobici, neto = 0.07 USD/po dionici, što je jednako 6 milijuna USD i sastoji se od

6 milijuna dolara jednokratnih profesionalnih naknada, integracije M&A i troškova restrukturiranja u razdoblju TTM na temelju

• Poništavanje 14 milijuna USD u 4. tromjesečju 21. jer su jednokratne naknade objavljene u prethodnim tromjesečjima, ali više nisu objavljene u 2021. 10-K
• - 8 milijuna dolara u 2K21

Prijavljeni neobični dobici prije oporezivanja, neto = 0.17 USD/po dionici, što iznosi 14 milijuna USD i sastoji se od

18 milijuna dolara ostalih prihoda u razdoblju TTM na temelju

- 0.4 milijuna dolara gubitak od prodaje imovine u prvom tromjesečju 1

-3 milijuna dolara gubitak u razdoblju TTM na temelju - 3 milijuna dolara gubitak od prijevremenog gašenja duga u 2021. 10-K

Porezno izobličenje = - 0.06 USD po dionici, što je jednako - 4.9 milijuna USD

Prijavljeni neobični dobici nakon oporezivanja, neto = 10.12 USD/po dionici, što iznosi 839 milijuna USD i sastoji se od

839 milijuna dolara prihoda od obustavljenog poslovanja u razdoblju TTM na temelju

Otkrivanje: David Trainer, Kyle Guske II i Matt Shuler ne dobivaju naknadu za pisanje o bilo kojoj određenoj dionici, stilu ili temi.

Dodatak: Metodologija izračuna

Izvodim gornju mjernu vrijednost Core Earnings i GAAP Earnings zbrajanjem pojedinačnih konstitutivnih vrijednosti NC 2000 za XNUMX mjeseci u posljednjih dvanaest mjeseci za Core Earnings i GAAP zarade u svakom sektoru za svako razdoblje mjerenja. Ovaj pristup nazivam „agregatnom“ metodologijom.

Agregatna metodologija pruža izravan uvid u cijeli sektor, bez obzira na tržišnu granicu ili ponderiranje indeksa i podudara se s time kako S&P Global (SPGI) izračunava metričke vrijednosti za S&P 500.

[1] NC 2000 se sastoji od 2000 najvećih američkih tvrtki po tržišnoj kapitalizaciji u svijetu pokrivenosti moje tvrtke. Sastavnice se ažuriraju na tromjesečnoj bazi (31. ožujka, 30. lipnja, 30. rujna i 31. prosinca). Isključujem tvrtke koje izvješćuju prema MSFI-jevima i tvrtke koje nisu iz SAD-a.

[2] Na temelju najnovijih revidiranih financijskih podataka, koji su u većini slučajeva 10-K za kalendar 2021.

[3] Precijenjene tvrtke uključuju sve tvrtke s iskrivljenjem zarade >0.1% GAAP zarade.