Vjerodostojnost ECB-a nije tako jaka jer su stope porasle za 75 bps

U "veliki korak” Upravno vijeće Europske središnje banke, jednoglasno je odlučilo podići svoje tri ključne kamatne stope za 75 bps ranije danas.

Odgovarajući na povijesne razine inflacija potrošača koja je dosegla 9.1% u kolovozu, ECB je krenula s unaprjeđenjem stopa. Monetarne vlasti ponovno su postavile referentnu kamatnu stopu na 1.25% s 0.50%, graničnu kreditnu olakšicu s 1.50% na 0.75%, a kamatnu stopu na depozite s 0.75% na 0%.

Tražite li brze vijesti, vruće savjete i analizu tržišta?

Danas se prijavite za bilten Invezz.

Nove stope trebale bi stupiti na snagu 14. rujna 2022. To bi bilo prvi put da je ECB podigla stope za 75 bps od siječnja 1999. tijekom uvođenja eura.

Međutim, ovaj put ECB je istaknuo i ponovno naglasio svoju predanost spuštanju inflacije na 2% u srednjem roku.

U tu svrhu, sastanak o monetarnoj politici priopćenje za tisak jasno je dao do znanja da će Upravno vijeće nastojati prigušiti potražnju kako bi obuzdalo rast inflacijskih očekivanja.

Inflacija da potraje

Primarni pokretači povijesnih razina inflacije bili su u velikom porastu cijene energije koji je dosegao 38.3% na godišnjoj razini i namirnice koji su u mjesecu kolovozu porasli za 10.6%.

Za prosječno europsko kućanstvo, kupovna moć brzo opada, dok se pritisci na cijene šire gospodarstvom.

Iako se uska grla u opskrbi smanjuju, očekuje se da će inflacija porasti kako rat između Rusije i Ukrajine i dalje bjesni i šalje cijene prirodnog plina (ENDEX: TGV22) okomito.

Iako je Upravno vijeće odlučilo da će kamatne stope nastaviti rasti, dužnosnik priopćenje za tisak primijetio da je inflacija:

...vjerojatno će ostati iznad našeg cilja dulje vrijeme.

To je djelomično zato što često postoji značajan odmak između odluka o monetarnoj politici i nizvodnih učinaka u realnom gospodarstvu.

Unatoč velikom skoku ranije danas, u konferencija za novinare nakon objave o monetarnoj politici, Christine Lagarde, predsjednica ECB-a potvrdila je da će doći do još mnogo povećanja stopa jer:

Potičemo gospodarstvo čak i s predopterećenjem.

Lagarde je napomenula da će ECB nastojati podići stope za bilo koji od 1 do 4 dodatna sastanka, iako nije ponuđen konačan plan.

Naprotiv, opetovano je naglasila da će se o povećanju stopa odlučivati ​​od sastanka do sastanka ovisno o najažurnijim podacima.

Izvan kontrole ECB-a?

Kao što se često navodi, monetarna politika prvenstveno je alat osmišljen za ciljanje potražnje, a ne za suzbijanje cjenovnih pritisaka uzrokovanih poremećajima u opskrbi.

Europska inflacija uglavnom se pripisuje problemima u opskrbnom lancu od početka covida, ruske invazije na Ukrajinu i posljedična volatilnost cijena plina.

Predsjednica ECB-a priznala je da nema moć ubrzati reformu električne energije ili uvjeriti Rusiju da okrene leđa svojoj politici “energetske ucjene”.

Ipak, banka vidi monetarnu politiku kao najprikladniji i najproporcionalniji alat koji ima na raspolaganju za borbu protiv visokih cijena.

Ekonomske projekcije eurozone

Projekcije od strane osoblja banke sugeriraju da će inflacija vjerojatno biti usklađena s ciljem od 2% na kraju 2024., u 2025. godini.  

Najpovoljnije, Consensus Economics predviđa da će inflacija dosegnuti 1.9% do kraja 2024., dok Anketa profesionalnih prognostičara procjenjuje da će to biti 2.1%.

Recesijski strahovi

Iako procjene govore da će eurozona biti u poziciji da spriječiti recesiju unatoč ubrzanom povećanju kamatnih stopa, prevladavajuće nisko povjerenje i pad gospodarske aktivnosti u velikim gospodarstvima predstavljaju stvarni rizik.

Zabilježena velika gospodarstva diljem svijeta nejasni PMI, signalizirajući globalni trend kontrakcije gospodarske aktivnosti. Visoki troškovi proizvodnje zbog visokih cijena energije vjerojatno će samo dodatno usporiti.

Osim toga, ankete poslovnog i potrošačkog povjerenja u eurozoni su prigušene, dok se maloprodaja smanjila na mjesečnoj razini.

Rizici eurozone

Eurozona bi još uvijek mogla vidjeti dodatne rizike za svoj rast i inflaciju. Iznad svega, neizvjesnost oko rusko-ukrajinskog rata se nastavlja, a uz predanost Europe smanjenju ovisnosti o Rusiji, nestašica energije mogla bi zaustaviti gospodarsku aktivnost.

Oslanjajući se na neke ekstremne pretpostavke, ECB je također objavio mnogo mračniji negativan scenarij, koji predviđa potpunu recesiju 2023. na temelju a potpuna blokada opskrbe ruskim energentima i nedostatak dostupnosti iz drugih zemalja kao što su SAD i Norveška.

Zbog globalnih prepreka i monetarnog stezanja, prosječno je kućanstvo još uvijek osjetljivo na visoke cijene hrane i racionalno korištenje energije.

Vjerodostojnost politike

S obzirom na promjenjivu prošlost bankine ekonomske prognoze, nemogućnost povećanja inflacije nakon krize 2008. i nedostatak kontrole nad čimbenicima predvođenim opskrbom, u vezi s vjerojatnim uspjehom strategije ECB-a, Lagarde je izjavila:

...budućnost će pokazati...

Zadatak ECB-a dodatno je kompliciran heterogenošću među zemljama članicama, kao i divergencija u 10-godišnjim državnim obveznicama obje Njemačke (TMBMKDE-10Y) I Italija (TMBMKIT-10Y), ometajući nesmetan rad monetarne politike.

Kao što je objašnjeno u ranijem komad, razlike u prinosima obveznica između Njemačke i Italije signal su ekonomskog zdravlja eurozone. Sve veće razlike signaliziraju pad povjerenja u stabilnost europskog projekta.

Ukratko, sve veći raspon pokazuje da financijska tržišta više ne smatraju zemlje članice jednako kreditno sposobnima, što zapravo slabi cilj ECB-a.

U vrijeme pisanja, marže prinosa na njemačke i talijanske 10-godišnje obveznice iznosile su 222.4 bps.

Drugi važan pokazatelj institucionalne vjerodostojnosti je prevladavajući tečaj između eura i američkog dolara.

Tijekom konferencija za novinare, čini se da financijska tržišta nisu uzela povjerenja u Lagardeine primjedbe, a s mogućnošću recesije koja opterećuje valutu, EURUSD pala na najnižu razinu od 0.9934 u trgovanju.  

Međutim, u vrijeme pisanja ovog teksta, euro se probio do marginalno iznad pariteta, budući da je objavio oporavak sredinom sjednice nakon što nije uspio probiti 2002 kat od 0.9859.

Opisujući nesigurnu poziciju u kojoj se euro nalazi u odnosu na dolar, Sebastien Galy, viši makro strateg u Nordei primijetio je:

Ono što je zanimljivo jest da se ECB počinje usredotočavati na euro kao izvor uvezene inflacije dok je prije bila implicitno usredotočena na konkurentnu devalvaciju...Ono što ECB treba jest uvjeriti tržište da želi jak euro, a da ne isporuči previše povećanja stopa.

ECB treba poduprijeti svoju valutu kako bi spriječila poskupljenje inozemne robe i usluga, istovremeno minimizirajući poremećaje zbog povećanja stopa kako bi spriječila početak recesije.

S obzirom na predsjednika Powella komentari ranije danas, koračanje ovim uskim kanalom moglo bi postati izazovnije s obzirom na to da će Sjedinjene Države gotovo sigurno povećati stope za još 75 bps na sastanku ovog mjeseca.

Međutim, oporavak EURUSD-a iznad pariteta sugerira da tržišta probavljaju komentare predsjednika Feda i da su možda zabrinuta zbog mogućnosti recesije u SAD-u nakon dva uzastopna kvartala negativnog rasta.

Da biste saznali više o valutama, posjetite naš vodič za početnike za forex ulaganje ili provjerite Top 10 najboljih tečajeva trgovanja na forexu.

Predstoji neizvjesnost

Europska strategija smanjenja potražnje za obuzdavanje inflacije vjerojatno zahtijeva puno više stope.

To bi vjerojatno prouzročilo velike poteškoće prosječnoj osobi i gotovo sigurno će rezultirati povećanjem nezaposlenosti i smanjenjem diskrecijske moći plaćanja.

Jedini potencijalni put za usporavanje povećanja stopa bio bi da se troškovi energije iznenada smanje, što se čini malo vjerojatnim.

Budući da Rusija već blokira opskrbu energijom, počinju se očitovati neke od bančinih pretpostavki o riziku pada, prijeteći stagflacijskim scenarijem u nadolazećim danima, osobito ako ECB nastavi gubiti svoj sjaj kao vodeća središnja banka.

Politička rascjepkanost u glavnim članicama poput Italije predstavlja rizik za planove banke za pooštravanje, dok velika razlika u prinosima na obveznice može natjerati instituciju da se povuče ako stabilnost grupe bude ugrožena. Rastući populizam mogao bi dovesti do daljnjeg pogoršanja održivosti duga.

Zanimljivo je da ECB nije spomenuo novoustanovljenog i hvaljenog Instrument za zaštitu prijenosa (TPI). Kada su je upitali o tome, Lagarde je jednostavno izjavila da ako se dogodi situacija koja opravdava njegovu provedbu:

...spremni smo za korištenje TPI-ja, nema sumnje.

Kao što je navedeno u ranijem komad:

Optimistično, Upravno vijeće bi se nadalo da će samo postojanje TPI-ja (slično ranijim izravnim novčanim transakcijama (OMT)) biti dovoljno za smirivanje tržišta i usmjeravanje prinosa na razine kojima se lakše može upravljati.

Unatoč današnjem poboljšanju EURUSD-a, Fed je još uvijek dominantan igrač u globalnim stopama i usmjerava EURUSD. Sudeći prema tome kako tržišta reagiraju na Powellove komentare tijekom sljedećih dan ili dva, pružit će jasniju sliku kretanja eura u kratkom roku i dati naznake o tome što bi sljedeći sastanak ECB-a mogao ponuditi.