(Bloomberg) — Kako se približava zima, vlade diljem Europe bjesomučno sastavljaju programe pomoći kako bi zaštitile svoje građane od porasta troškova energije izazvanih invazijom Vladimira Putina na Ukrajinu. Postoje ograničenja cijena električne energije u Francuskoj, popusti na benzin u Italiji i subvencije za račune za grijanje u Njemačkoj.
Najčitanije s Bloomberga
Ove mjere koštaju mnogo novca, povećavaju iznose u stotinama milijardi eura i povećavaju potrebe za financiranjem regije znatno iznad povijesnih normi već četvrtu godinu zaredom. Problem je u tome što će, za razliku od proteklih osam godina, kada je Europska središnja banka rado tiskala novac i kupovala onoliko obveznica koliko je potrebno, vlade morati pronaći nove financijere.
Zapravo, zaokret politike ECB-a bit će toliko brz da će analitičari procijeniti da će natjerati vlade regije da iduće godine prodaju više novih dugova na tržištu obveznica – više od 500 milijardi eura na neto osnovi – nego bilo kada u ovom stoljeću. A ulagači u obveznice, pogođeni istim valom inflacije koji ECB pokušava suzbiti, trenutno nisu raspoloženi tolerirati fiskalnu velikodušnost. Kako je Liz Truss saznala, odredit će cijenu.
Ni regionalne sile poput Njemačke i Francuske neće biti pošteđene skoka troškova zaduživanja, kažu stratezi. BNP Paribas SA smatra da će referentni prinosi njemačkog bunda porasti za gotovo jedan postotni bod do kraja prvog kvartala.
A za Italiju, financijski najosjetljiviju od velikih ekonomija Europske unije, ulozi su još puno veći. Analitičari Citigroupa procjenjuju da će do početka sljedeće godine biti potrebna premija prinosa od gotovo 2.75 postotnih bodova u odnosu na referentne bundovne obveznice kako bi se privukli ulagači da kupe talijanske obveznice. To je razina koja bi pokrenula zvona za uzbunu u Bruxellesu i ponovno pokrenula nervozna nagađanja koja su rasla i jenjavala tijekom godina o dugoročnoj sposobnosti zemlje da podmiri otplate duga.
"Ako prijeđete u okruženje u kojem europske vlade izdaju više duga kako bi se suočile s energetskom krizom i povrh toga dobijete kvantitativno pooštravanje, trošak zaduživanja će se znatno povećati", rekao je Flavio Carpenzano, investicijski direktor u Capital Groupu u Londonu. “Tržišta će početi dovoditi u pitanje održivost duga u zemljama poput Italije.”
Europska energetska kartica premašila je 700 milijardi eura s dolaskom zime
Barclays Bank Plc predviđa da će neto izdavanje europskih državnih obveznica porasti na gotovo 500 milijardi eura u 2023., rekordno visoko. Ta brojka uključuje dodatne potrebe za financiranjem ako se gospodarska kriza pokaže ozbiljnijom, a također uzima u obzir druge izvore financiranja izvan tržišta obveznicama. Neto iznos mogao bi se popeti za dodatnih 100 milijardi eura ako ECB počne obuzdavati svoja ponovna ulaganja, takozvano kvantitativno stezanje.
U Njemačkoj, epicentru regionalne energetske krize zbog oslanjanja na Rusiju, mjere uključuju pomoć u plaćanju računa za grijanje, bespovratna sredstva i kočenje cijena plina. Francuska je uvela ograničenja cijena plina i električne energije. S&P Global Ratings nedavno je promijenio svoje izglede za naciju sa stabilnih na negativne, ukazujući na "vrlo popustljivu" fiskalnu politiku.
Talijanska neto gotovinska potreba — koja uračunava bruto ponudu, otkupe, kupone u slobodnom prometu i tokove središnje banke — trebala bi se povećati za 48 milijardi eura, što je najveći iznos kao postotak BDP-a nakon Portugala, prema procjenama Citigroupa.
Moda za talijanske obveznice mogla bi se pretvoriti u hir sljedeće godine
"Čak i ako Italija slijedi europsku liniju, izdavat će mnogo", rekao je Ario Emami Nejad, upravitelj fonda u Fidelity Internationalu. "Malo je vjerojatno da će BTP-ovi održivo trgovati blizu 150 baznih bodova, budući da na kraju morate procijeniti sve manje rizike kvantitativnog pooštravanja i izdavanja s ograničenim povećanjem."
Primamljivi povratci
Globalna tržišta vrijednosnih papira s fiksnim prihodom već su prošla kroz veliku promjenu cijena u godini koja je bila katastrofalna za obveznice. Na kraju 2021. njemački desetogodišnji prinos iznosio je -10%. 0.18. prosinca iznosila je 7%.
ECB nije jedina koja je okrenula stranicu ultralabave monetarne politike. Fed je započeo s kvantitativnim stezanjem prije šest mjeseci, smanjivši svoju bilancu za otprilike 330 milijardi dolara od 30. studenoga, dok Bank of England aktivno prodaje nazimice natrag na tržište.
Sada je pitanje koliko će dalje ulagači povećavati prinose dok ne osjete odgovarajuću naknadu. Rastuće spekulacije da će ECB početi usporavati svoj ciklus pooštravanja već su potaknule rast, dok će gospodarstvo u recesiji natjerati ulagače da izađu iz rizične imovine u komparativnu sigurnost državnih obveznica.
Veća ponuda također bi trebala pomoći u ublažavanju kroničnog nedostatka visokokvalitetne imovine nakon što je ECB proveo godine usisujući obveznice kako bi smanjio troškove zaduživanja dok je prelazio iz jedne krize u drugu.
"100% je istina da ćemo vidjeti velike promjene na strani ponude — ali isto tako, mogli bismo vidjeti goleme promjene i na strani potražnje", rekla je Annalisa Piazza, analitičarka istraživanja fiksnih prihoda u MFS Investmentu. Upravljanje. "Prinosi su zanimljivi i, prije ili kasnije, središnje banke diljem svijeta približit će se kraju ciklusa pooštravanja."
Zajednička briga
No nedavni dobici mogli bi nestati, s obzirom na izazove koji dolaze u prvom dijelu 2023., ne samo zato što mnoge vlade tradicionalno izdaju početne vrijednosti.
Nedavna rasprodaja u Ujedinjenom Kraljevstvu pokazala je koliko brzo tržišta obveznica mogu zahvatiti jer su ekspanzivni planovi za smanjenje poreza pod bivšom premijerkom Liz Truss na kraju natjerali Bank of England u način borbe protiv krize.
Također postoji mogućnost da ECB otkrije QT plan koji je agresivniji od očekivanog, iako su kreatori politike pokušali odagnati te strahove. Predsjednik Bundesbanke Joachim Nagel rekao je u studenom da bi se smanjenje bilance ECB-a trebalo dogoditi "postupno".
ECB koja koristi dan za QT ne bi trebala računati na mir na tržištu
Rizici povezani s visokom neto opskrbom europskog državnog duga bili su najčešće izražena zabrinutost na studenom sastanku kontakt skupine ECB-a za tržište obveznicama. Jedan član te grupe je Amundi SA, najveći europski upravitelj imovinom, čiji su stratezi u nedavnom izvješću napisali da izdavanje državnih obveznica treba pomno pratiti.
"Više obveznica u 2023. moglo bi se činiti kao puno više obveznica bez kvantitativnog popuštanja", rekao je Giles Gale, voditelj strategije europskih stopa u NatWest Markets.
– Uz pomoć Sujata Rao.
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html