Europska imovina sada je u modi dok američka tržišta pljušte

(Bloomberg) -

Najčitanije s Bloomberga

Nakon godina igranja druge violine SAD-u, europska imovina sada juriša naprijed i ostavlja Wall Street u prašini.

Tržišta dionica u europodručju porasla su za 38% od kraja rujna u američkim dolarima i uživaju u najboljem početku nove godine ikada. U međuvremenu, investicijski kredit u regiji je ispred američkih 6 postotnih bodova u istom razdoblju, a euro je skočio 10% u odnosu na dolar.

Ključne pokretačke snage iza oživljavanja Europe bile su blaga zima, koja je ublažila zabrinutost ulagača zbog energetske krize u regiji, i iznenadno ponovno otvaranje Kine — ključnog tržišta za mnoge europske industrije. A ovo bi mogao biti tek početak: europske dionice ostaju jeftinije od svog 20-godišnjeg prosjeka unatoč nedavnom porastu, a vrhunski stratezi iz Citigroup Inc. i Goldman Sachs Group Inc. nadograđuju svoj pogled na regiju.

“Prošli smo kroz 2022. i ovu veliku promjenu režima, iz svijeta ultraniskih stopa u svijet u kojem postoji cijena kapitala, a procjena je važna”, rekla je Grace Peters, voditeljica investicijske strategije JPMorgan Private Bank. "Unutar tog pregleda na visokoj razini, Europa izgleda privlačno cijenjena, s oko 30% popusta u odnosu na S&P 500. Dakle, unatoč nedavnoj boljoj izvedbi, mislim da se to može nastaviti."

Osim dionica, korporativne obveznice — koje su doprinijele najprometnijem tjednu izdavanja ikad — privukle su optimistične pozive JPMorgan Chase & Co. i Deutsche Bank AG nakon što su prošle godine nesrazmjerno stradale usred rata u Ukrajini. Što se tiče valuta, Wall Street se kladi da uspon eura tek počinje.

Priča se nastavlja

Čak i nakon što su ovotjedni podaci pokazali da je inflacija u SAD-u zahlađena u prosincu – što je potaknulo nadu da će Federalne rezerve usporiti svoj tempo povećanja kamatnih stopa – europske su dionice i dalje bile bolje.

Ipak, povijest ne sluti dobro Europi. Posljednji put kada je znatno nadmašio SAD bilo je od 2005. do 2007., prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Iako je od tada bilo pokušaja, nijedan nije dugo potrajao.

I sada postoje rizici, od rata u Ukrajini do prijetnje hladnog udara koji će ponovno pokrenuti energetsku krizu. A budući da je Europska središnja banka bila sporija od drugih u započinjanju povećanja kamata, njezino pooštravanje ima neke načine.

Za sada se novo povjerenje podudara s anketama koje pokazuju otpornost poslovnih aktivnosti.

U Njemačkoj je gospodarstvo vjerojatno stagniralo u posljednjem tromjesečju 2022., prkoseći očekivanjima o padu, a proizvodnja UK-a također izgleda jača od očekivanog. Ekonomisti Goldman Sachsa više ne predviđaju recesiju u eurozoni ove godine.

Povrh svega toga su atraktivne procjene. Indeks Stoxx Europe 600 trguje s oko 12.7 puta većom zaradom u usporedbi sa 17 puta većom zaradom S&P 500, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.

Europska referentna vrijednost također je jeftinija od svog 20-godišnjeg prosjeka, dok se njome u SAD-u trguje iznad te razine. Čak iu korporativnim kreditima, analitičari i ulagači kažu da su europske procjene daleko bolje od američkih.

"Jednostavno gledajući iz perspektive indeksa, čini se da tržišta izvan SAD-a nude znatno bolju vrijednost", rekla je Charlotte Ryland, suvoditeljica ulaganja u CCLA Investment Management.

Dio toga se svodi na manju izloženost Europe tehnološkim dionicama povezanim s rastom. Grupa vlasnika Facebooka, Meta Platforms Inc., Apple Inc., Alphabet Inc., Netflix Inc., Amazon.com Inc. i Microsoft Corp. čini gotovo petinu S&P 500. Prošle je godine također pao zbog rasta stope štete skupim sektorima povećavajući diskont za sadašnju vrijednost budućeg profita.

Izgledi za sektor ostaju loši jer se bori da obuzda troškove usred slabije potražnje nakon procvata nakon Covida.

Europa je, s druge strane, više opterećena sektorima koji bi imali koristi od viših kamatnih stopa, kao što je financijski. Stratezi Goldman Sachsa rekli su da očekuju da će takve jeftinije, takozvane vrijednosne dionice ponovno nadmašiti 2023.

Taj trend već je vidljiv u cijeni dionice LVMH-a i ostalih luksuznih dionica. Sektor je ostao otporan na pad globalnih dionica prošle godine i nastavlja se nadmašiti američki tehnološki sektor.

Tržišta koja su izložena Kini također se pojavljuju kao pobjednici. Njemački referentni indeks DAX porastao je 8% već ove godine, više nego dvostruko više od S&P 500.

"Očekujem da će europska tržišta ove godine nadmašiti američke dionice", rekao je Wouter Sturkenboom, glavni investicijski strateg za EMEA & APAC u Northern Trust Asset Managementu. "Europa se kladi na vrijednost, dok se SAD kladi na rast, a vrijednost za sada mora ići dalje."

U kreditnom svijetu, stratezi JPMorgana predvođeni Matthewom Baileyem tvrde da se "ravnoteža globalnih rizika počinje pomicati" od Europe.

Očekuju da će premija ugrađena u europske obveznice od ruske invazije na Ukrajinu pasti sve do nule. Jaz između europskih i američkih marža visokih ocjena — koji je prošle godine dosegnuo najveću razinu od dužničke krize u europodručju desetljeće ranije — već se smanjio za gotovo polovicu od vrhunca u listopadu.

U svijetu visokih prinosa, analitičari UBS AG-a vide stopu neispunjenih obveza u SAD-u od 6.5%, ili oko tri postotna boda više nego u Europi.

Ali i tu ima opreznih glasova. U HSBC Holdings Plc, stratezi su ublažili svoj optimizam oko kredita europodručja, rekavši da povećanje ECB-a još uvijek utječe na gospodarstvo, a industrije nisu pokazale kako se mogu prilagoditi eri viših troškova energije.

"Postoji niz čimbenika, uključujući jači euro, koji podupiru da se europski bolji učinak od SAD-a za sada nastavi", rekla je Ipek Ozkardeskaya, viša analitičarka u Swissquoteu. "Ali u isto vrijeme, nijedna regija još nije izašla iz šume i još jedna važna rasprodaja ne bi bila iznenađenje na oba tržišta."

– Uz pomoć Michaela Msike.

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2023 Bloomberg LP