"Nemojte se boriti protiv Fed-a" dugo je bila mantra investitora. Kako bi američka središnja banka određivala monetarnu politiku, kamatne stope bi slijedile, zauzvrat određujući tečaj za tržišta valuta, kredita i dionica. Nitko od njih nije mogao dugo plivati protiv struje Federalnih rezervi.
Ali sada se čini da se sam Fed pokušava boriti protiv struje, osobito one inflacije. To ne bi trebalo nikoga iznenaditi, s najnovijim podacima o potrošačkim cijenama koji pokazuju skok veći od 9% u posljednjih 12 mjeseci, najveći u više od četiri desetljeća. To čini inflaciju glavnom brigom Amerikanaca i glavnom pričom u općim novinskim kućama.
Fed prati rast inflacije koji nije uspio predvidjeti. To uključuje i objavljene mjere cijena i percepciju javnosti, izraženu u mjerama sentimenta, kao što je naširoko praćeno istraživanje Sveučilišta u Michiganu. U procesu je došlo do zanimljive promjene fokusa.
Predsjednik FED-a Jerome Powell nedavno je komentirao da će više pažnje posvetiti takozvanim mjerama ukupne inflacije. U prošlosti su dužnosnici Feda naglašavali podatke o "teznoj" inflaciji koji isključuju cijene hrane i energije, za koje su tvrdili da su izvan utjecaja monetarne politike.
Kad je koncept temeljne inflacije izmišljen 1970-ih, kritičari su ga nazvali pokušajem da se krivnja za skok cijena skrene s kreatora politike. Sada kada su cijene hrane i energije počele padati (iako se čini da će temeljna inflacija vjerojatno potrajati), čini se da su dužnosnici Feda više usredotočeni na ukupne naslovne brojke.
Preliminarno izvješće Sveučilišta u Michiganu za srpanj, objavljeno u petak, pokazuje da su se jednogodišnja očekivanja inflacije smanjila za 0.1 postotni bod s najviše razine u 40 godina, na 5.2%. Dugoročna očekivanja inflacije za razdoblje od pet do deset godina pala su na 10 posto s 2.8 posto u prethodnoj anketi.
Taj lagani pad inflacijskih očekivanja pretočio se u marginalno poboljšanje općeg raspoloženja, koje je unatoč tome i dalje loše. Tračak nade došao je od pada maloprodajnih cijena benzina, na nacionalni prosjek od 4.577 dolara po galonu za obični benzin, s vrhunca od 5.016 dolara, dosegnutog 14. lipnja, prema AAA.
Cijena na pumpi uslijedila je nakon pada terminskih ugovora za sirovu naftu. Referentni američki ugovor ustalio se na 97.59 dolara po barelu nakon što je u četvrtak nakratko dosegnuo 91 dolar. To je pad od oko 25% u odnosu na vrhunac unutar dana od 130.50 USD 7. ožujka, dan nakon ove kolumne prijedlog za kupnju prodajnih opcija na sirove i rafinirane naftne derivate. Zalihe nafte pretrpjele su slične padove, s
Sektor za odabir energije SPDR
fond kojim se trguje na burzi (oznaka: XLE) pao je oko 25% u odnosu na najvišu razinu u lipnju, dosegnutu nekoliko dana prije nego što su cijene na pumpi premašile pet dolara (čineći sektor jeftinijim, kao što je Warren Buffett očito primijetio).
Ključni pokazatelji financijske inflacije kretali su se u tandemu s naftom. Konkretno, stopa inflacije "beakeent", izvedena iz razlike u prinosima na trezorske zapise i odgovarajuće vrijednosne papire trezora zaštićene od inflacije, ili TIPS, također je oštro pala. The pet godina TIPS prijelom sada iznosi 2.66%, u odnosu na vrhunac u ožujku od 3.59%.
Ovo sugerira da je TIPS tržište "na strani tima Transitory" misleći da će inflacijski pritisci izblijedjeti, prema timu za strategiju globalnog ulaganja BCA Researcha. Međutim, neki dužnosnici Fed-a izrazili su skepticizam u vezi s inflacijskim signalima tržišta TIPS-a, budući da središnja banka posjeduje oko četvrtinu vrijednosnih papira, što bi moglo iskriviti njihovu cijenu.
Što je još važnije, dok su cijene roba slijedile niže robne terminske ugovore, posebice za energiju, cijene usluga ostaju nepromjenjive. Konkretno, rast stanarina od 5.5% u odnosu na prethodnu godinu u indeksu potrošačkih cijena "još uvijek ne računa stvarnost, ali napreduje u sustizanju", kaže Peter Boockvar, glavni direktor za investicije u Bleakley Advisory Group.
Tony Roth, glavni investicijski direktor Wilmington Trust-a, očekuje da će se fjučersi američke sirove nafte vratiti iznad 100 USD. Još važniji bi mogao biti prirodni plin, koji dobiva manje pozornosti, ali također pogađa troškove komunalnih usluga Amerikanaca. Nakon što su se povukle sa svog vrhunca u lipnju, fjučersi prirodnog plina su se prošlog tjedna vratili za više od 16%, a ove su godine porasli za više od 88%.
Prošlotjedne loše vijesti o inflaciji potaknule su nagađanja da će Fed slijediti vodstvo Kanadske banke i povećati svoj cilj federalnih fondova puni postotni poen na svom sastanku o politici 27. srpnja. Prema CME FedWatch alat.
Tržište terminskih ugovora dostiže vrhunac od 3.50% do 3.75% do prosinca, pri čemu se očekuje da će Fed početi snižavati stope oko sredine godine. Ta su očekivanja proizvela obrnutu krivulju prinosa, s prinosom na dvogodišnje trezorske zapise od 3.135%, što je značajno iznad referentne vrijednosti od 10% za desetogodišnje obveznice. Roth smatra da nastavak povećanja kamatnih stopa Fed-a ukazuje na nastavak slabljenja dionica.
U međuvremenu, bivši Bond King Bill Gross favorizira uvlačenje u jednogodišnje trezorske zapise, koji donose više od 3%, umjesto da se pokušavaju boriti protiv Fed-a i tržišta.
Pišite Randall W. Forsyth na [e-pošta zaštićena]