Fed konačno skida dionice s trona raspodjele imovine

(Bloomberg) — Godinama je dodjeljivačima imovine bilo lako: kupujte najveće američke tehnološke tvrtke i gledajte kako povrati rastu.

Najčitanije s Bloomberga

Ti su dani nestali, pokopani pod udarom povećanja stopa središnje banke koje ponovno pišu knjige za investicijske menadžere diljem Wall Streeta. TINA - mantra da investitori nemaju alternativne dionice - ustupila je mjesto mnoštvu stvarnih izbora. Od fondova tržišta novca do obveznica s kratkim rokom dospijeća i novčanica s promjenjivom kamatnom stopom, ulagači sada zaključavaju niskorizične povrate koji u nekim slučajevima prelaze 4%.

Promjena je u tijeku od ljeta, ali se ubrzala u rujnu kada su se ulagači pomirili s još uvijek vrućim podacima o inflaciji i tijesnim tržištem rada koje će prisiliti Fed da stope stope na najviše razine od stambene krize. Nakon komentara predsjednika Jeromea Powella u srijedu, nema sumnje da središnja banka očekuje barem blagu recesiju kako bi obuzdala inflaciju.

"Prošli smo kroz točku infleksije obveznica koje nude veću vrijednost od dionica, zahvaljujući određivanju cijena i isporuci velikih povećanja stopa te ponovnoj pojavi premije za rizik inflacije na tržištu obveznica", rekao je Peter Chatwell, voditelj globalne trgovanje makro strategijama u Mizuho International Plc. "Očekivali bismo da će rizici pada zarade učiniti te premije za rizik kapitala još manje velikodušnima u nadolazećim mjesecima."

Nespremni riskirati gotovinu na tržištu dionica koje se, prema jednom mjerilu, ljulja više nego ikad od najmanje 1997. Ulagači se umjesto toga zadovoljavaju dvogodišnjim trezorskim obveznicama s najvećim prinosom od 2007. Jednogodišnji zapisi isplaćuju gotovo isto toliko , i dok obje zaostaju za najnovijim očitanjima inflacije, to je bolje od pada od 20% u S&P 500 ove godine.

Priča se nastavlja

Sve u svemu, fiksni prihodi donose najveće nagrade u odnosu na dionice u više od desetljeća. U skladu s istraživanjem Bank of America, ulagači su odmah uložili rekordne svote novca u kratkoročne fondove kojima se trguje na burzi, dok rekordnih 62% globalnih upravitelja fondova ima previše novca. Također su smanjili svoju izloženost dionicama na najnižu razinu svih vremena.

"Gotovina i kratkoročni fiksni prihodi sve više nude manju volatilnost i visok prinos unutar portfelja više imovine", napisao je u bilješci glavni strateg Morgan Stanleya, Andrew Sheets. Nova privlačnost tih alternativa jedan je od razloga zašto preporučuje kredit umjesto dionica.

Pomak se sve više očituje u tokovima u fondove i iz njih. ETF-ovi državnih obveznica prikupili su više priljeva u rujnu od svojih dioničkih partnera tek drugi put u tri godine. Državne obveznice sada čine 22% svih ETF-ova i kupnji uzajamnih fondova tijekom prošle godine, dok su izdvajanja za dionice sada neto 2% u tom razdoblju, prema Deutsche Bank AG.

Temelj postpandemijskog porasta - ultraniske kamatne stope i monetarni poticaji - srušio se. Umjesto toga sada stoje povišeni troškovi posuđivanja i stroži financijski uvjeti koji su prisilili ulagače na način očuvanja gotovine.

To je vidljivo čak i među onima koji su voljni ući na burzu. Daju prednost tvrtkama s jakim bilancama i visokim prinosima od dividende. Tvrtke bogate novcem i dalje bilježe snažne priljeve, uzmimo Pacer US Cash Cows 100 ETF koji je zabilježio samo pozitivne mjesečne priljeve u 2022. u ukupnom iznosu od 6.7 milijardi USD od godine do danas. Tvrtke sa stabilnim tokovima prihoda također su još uvijek privlačne za ulagače s 36 milijardi dolara Schwab US Dividend Equity ETF-a koji je ove godine dobio 10.6 milijardi dolara gotovinske injekcije.

Fed-ovo agresivno jastrebljenje povećalo je prijetnju recesije i smanjilo izglede za meko slijetanje. To otvara vrata da obveznice s dužim rokom trajanja također uskoro postanu privlačnije, osobito ako Fed pokaže znakove usporavanja tempa pooštravanja.

"Kada stope dostignu vrhunac, imalo bi smisla kretati se duž krivulje dospijeća u očekivanju pada prinosa na obveznice", rekao je Chris Iggo, glavni investicijski direktor za temeljna ulaganja u AXA Investment Managers.

Za glavnog stratega za više sredstava HSBC-a, Maxa Kettnera, kratkoročne obveznice postale su bolja opcija od dionica, ali jasan pomak od zabrinutosti oko inflacije na zabrinutost oko rasta bio bi okidač za još širi prijelaz na fiksni prihod. Za sada, tim za strategiju HSBC-a predvođen Kettnerom prešao je na veću poziciju u gotovini i smanjio izloženost dioničkog kapitala na maksimalan manjak u kolovozu.

Čak ni ljudi koji se bave dnevnim trgovanjem "samo jednom se živi" nisu uspjeli profitirati ni od kakvog pada kapitala.

"Definitivno vidimo promjenu režima", rekao je Kettner. "TINA i YOLO svijet 2020./21. u biti je naglo zaustavljen kombinacijom sporijeg rasta i više inflacije."

Najčitanije s Bloomberg Businessweeka

© 2022 Bloomberg LP