Kada Federalne rezerve u srijedu objave zapisnik sa svog posljednjeg sastanka o politici, ulagači će dobiti dublji pogled na razmatranja o pooštravanju monetarne politike i poglede dužnosnika na gospodarstvo.
Tijekom sastanka koji je završio 4. svibnja, Federalni odbor za otvoreno tržište, dio politike Fed-a, podigao je svoju glavnu referentnu kamatnu stopu za 0.5%. Bilo je to prvo povećanje te razine od 2000. Dužnosnici su najavili sličan porast u lipnju, a Wall Street očekuje još jedno povećanje stope od 0.5% u srpnju. Ali ono što se događa nakon sastanka od 14. do 15. lipnja manje je izvjesno i ovisit će o putu inflacije, gospodarski rast i financijski uvjeti.
Evo nekoliko stvari na koje treba obratiti pažnju u ovotjednim zapisnicima iu komentarima središnjih bankara koji vode do sljedećeg sastanka politike i nakon njega.
Financijski uvjeti
Kad dužnosnici i ekonomisti Fed-a govore o "financijskim uvjetima", misle na stvari kao što su razine na burzi i marže za korporativne obveznice. To su neki od transmisionih mehanizama monetarne politike koji utječu na kućanstva i poduzeća kroz učinak bogatstva i trošak kredita.
Od posljednjeg sastanka Fed-a, financijski uvjeti su se naglo pooštrili. Ulagači traže naznake koliko bi središnja banka više željela da dionice padaju i da se kreditni rasponi povećaju. Ekonomisti u
Deutsche Bank
napominjemo da je na svojoj konferenciji za novinare nakon sastanka prošlog mjeseca, predsjednik Fed-a Jerome Powell 16 puta spomenuo "financijske uvjete", što je pokazatelj da je tema bila u fokusu sastanka.
"Powell i njegovi kolege pokazali su sve veći fokus na strožim financijskim uvjetima kao zamjenu za pružanje snažnijih smjernica o tome hoće li stopa federalnih fondova s vremenom morati dosegnuti restriktivnu razinu", kažu ekonomisti Deutsche Bank, što znači da su financijski uvjeti ključni na predviđanje koliko će visoke stope ići - i kada bi se mogle početi mijenjati. Ekonomisti tamo i drugdje kažu da Fed vjerojatno želi da se financijski uvjeti nastave pooštravati, barem za sada, s obzirom na visoku inflaciju.
Za kontekst, ekonomisti Goldman Sachsa kažu da se njihov GS američki indeks financijskih uvjeta pooštrio za oko 0.6%, na 99.29, tijekom prošlog tjedna. Prije otprilike mjesec dana metrika je iznosila 98.64; početkom godine bilo je oko 97.
Inflacija
Dok se financijski uvjeti zaoštravaju, inflacija je još uvijek na visokoj razini u četiri desetljeća. Indeks potrošačkih cijena porastao je u travnju za 8.3% u odnosu na godinu ranije, što je uvelike poništilo očekivanja da će inflacija dostići vrhunac. Iako postoje znakovi hlađenja cjenovnih pritisaka na robu, inflacija skloništa je tvrdoglava i raste, troškovi osnovnih potrepština su visoki, a cijene usluga rastu.
“S obzirom na pad tržišta dionica i širenje kreditne širine, američka središnja banka zasigurno dobiva ono što je priželjkivala”, kaže Katie Nixon, glavni investicijski direktor za Northern Trust Wealth Management. "Kada smo vidjeli ove uvjete u prošlosti, brzina tih poteza potaknula je Fed da se povuče od dobro zacrtanih planova za pooštravanje politike", kaže ona. Ali malo je vjerojatno da će Fed sada preokrenuti kurs, s obzirom na to koliko je Fed pao iza krivulje inflacije, kaže Nixon. “Fed je identificirao inflaciju kao javnog neprijatelja broj jedan i riskira krizu vjerodostojnosti ako se politika u ovom trenutku promijeni,” aludirajući na ideju da dramatični pad tržišta neće tako lako izazvati takozvani Fed put ovaj put.
U svojoj svibanjskoj izjavi o politici, Fed je rekao da su inflacijski rizici povećani, s obzirom na nestašicu hrane i energije koja proizlazi iz ruske invazije na Ukrajinu i kineskih blokada povezanih s Covidom koje su pogoršale poremećaje u opskrbnom lancu.
U nastupu 17. svibnja, Powell je rekao da želi "jasne i uvjerljive dokaze" o padu inflacije prije nego što uspori tempo povećanja stope. To je legalno za drugi najviši standard dokazivanja i zahtijeva da dokazi budu vrlo vjerojatni, kaže Joseph Wang, prethodno viši trgovac na Fed-ovom uredu za otvorena tržišta i odvjetnik. Trgovci će tražiti bilo kakvu promjenu u jeziku i tonu oko projicirane putanje inflacije i rizika za Fedove prognoze, koje će sljedeće biti ažurirane u lipnju.
Usporavanje rasta i meko, ili mekano, slijetanje
Powell je tvrdio da bi Fed mogao projektirati meko slijetanje—što znači da bi se rast nastavio kako središnja banka pooštrava monetarnu politiku radi suzbijanja inflacije, a Wall Street se uglavnom slaže. Ta je tvrdnja, međutim, navela neke sudionike na tržištu da sumnjaju da bi Fed bio dovoljno čvrst prema inflaciji, postavljajući stagflacijsku dinamiku usporavanja rasta i visokih cijena.
Nedavno se Powellov ton promijenio. Prvo je upotrijebio riječ "mekano", umjesto "meko", a zatim je prošlog tjedna rekao da bi ukroćenje inflacije moglo dovesti do "kvrgavog" prizemljenja. "Moglo bi biti boli", upozorio je.
U majskoj izjavi Fed-a se priznaje iznenađujući pad bruto domaćeg proizvoda u prvom tromjesečju u odnosu na prethodno tromjesečje, ali se navodi da su potrošnja kućanstava i poslovna fiksna ulaganja i dalje jaki. Nedavna izvješća o zaradi najvećih američkih trgovaca doveli su u pitanje dominantnu priču budući da su potrošači – oko 70% BDP-a – skupili trilijune ušteđevine tijekom pandemije, spriječit će šire gospodarstvo da padne u recesiju. Ipak, tržište rada je jako zategnuto. Ekonomisti očekuju da će stopa nezaposlenosti pasti na 3.5% kada se podaci iz svibnja objave 3. lipnja. To bi odgovaralo polustoljetnoj najnižoj vrijednosti prije pandemije i sugerira da pritisak na plaće neće uskoro jenjati jer se poslodavci muče s pronalaskom radnika, međutim postoje znakovi sve većeg otpuštanja.
U međuvremenu, brzo rastuće hipotekarne stope usporavaju potražnju za stambenim nekretninama, ali cijene nastavljaju rasti jer nema dovoljno zaliha. Najamnine zaostaju za cijenama kuća za otprilike godinu dana, a sklonište čini oko trećinu CPI-a, što znači da će se s pritiskom te kategorije biti teško boriti.
Način na koji Fed gleda na te unakrsne struje bit će ključan za predviđanje koliko će agresivno pooštravanje politike ostati u nadolazećim mjesecima, posebno kada središnja banka počne smanjivati svoju bilancu.
Potencijalna MBS prodaja
Fed je rekao počela bi smanjivati svoju bilancu od 9 bilijuna dolara počevši od 1. lipnja, kada više neće reinvestirati prihode do 3 milijarde dolara u dospjele vrijednosne papire Trezora i do 17.5 milijardi dolara u vrijednosne papire osigurane hipotekom mjesečno. Te bi se granice u rujnu povećale na 60 milijardi dolara, odnosno 35 milijardi dolara.
No, neki dužnosnici sugeriraju da će morati postati agresivniji u pokušaju djelomično poništavanja kvantitativnog popuštanja ili pandemijske kupnje obveznica u posljednje dvije godine, posebno što se tiče tržišta nekretnina. Smanjenje svojih 3 bilijuna dolara u MBS fondovima bit će posebno teško, s obzirom na to da se plaćanja unaprijed – potaknuta aktivnošću refinanciranja – prestaju kako stope rastu i tako je prirodno smanjenje sporo.
Zapisnik sa sastanka Fed-a u ožujku pokazao je da su dužnosnici razgovarali o potencijalnoj potrebi za potpunom prodajom MBS-a. Ekonomisti u Citiju napominju da nedavni govor Fed-a sugerira da o toj temi možda nije bilo "obilno raspravljano" na posljednjem sastanku, tako da bi svaka naznaka suprotnog predstavljala čudno iznenađenje.
Pišite Lisi Beilfuss na [e-pošta zaštićena]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/fed-inflation-rates-mortgage-bonds-51653424336?siteid=yhoof2&yptr=yahoo