Fed mora 'nanijeti više gubitaka' investitorima na burzi kako bi ukrotio inflaciju, kaže bivši središnji bankar

Postoji bezbroj neizvjesnosti kojima se Fed mora snaći, priznao je, uključujući učinak ublažavanja poremećaja u opskrbnom lancu i povijesno zategnutog tržišta rada. Ali učinci Fed-ovog pooštravanja monetarne politike na financijske uvjete - i učinak koji će pooštravanje imati na gospodarsku aktivnost - jedna je od najvećih nepoznanica, napisao je Dudley.

Za razliku od mnogih drugih gospodarstava, SAD ne reagira izravno na promjene kratkoročnih kamatnih stopa, rekao je Dudley, dijelom zato što većina američkih kupaca nekretnina ima dugoročne hipoteke s fiksnom kamatnom stopom. No, mnoga američka kućanstva, također za razliku od drugih zemalja, imaju značajan iznos svog bogatstva u dionicama, što ih čini osjetljivima na financijske uvjete.

Dudleyev poziv Fed-u da nanese gubitke ulagačima je u suprotnosti s dugogodišnjom idejom figurativnog Fed-ovog stava, ideje da će središnja banka zaustaviti monetarno pooštravanje ili na drugi način priskočiti u pomoć u slučaju velikih gubitaka na financijskim tržištima. Dudley, koji je vodio New York Fed od 2009. do 2018., prethodno je bio glavni američki ekonomist u Goldman Sachsu, a sada je viši istraživač u Centru za ekonomske politike Sveučilišta Princeton.

Pročitajte: Fed iznosi okvirni plan za smanjenje bilance za 95 milijardi dolara mjesečno, možda već u svibnju

Ulagači su govorili o figurativnoj ulozi Fed-a budući da je pad burze u listopadu 1987. potaknuo središnju banku pod vodstvom Alana Greenspana da snizi kamatne stope. Stvarna prodajna opcija je financijski derivat koji vlasniku daje pravo, ali ne i obvezu da proda temeljnu imovinu na zadanoj razini, poznatoj kao štrajk cijena, koja služi kao polica osiguranja protiv pada tržišta.

Dionice su izgubile tlo pod nogama 2022., djelomično kao reakcija na signale Fed-a da je spreman biti agresivan u podizanju kamatnih stopa i smanjenju svoje bilance kako bi držao inflaciju pod kontrolom. No gubici su i dalje skromni, sa S&P 500
SPX,
-0.97%
manje od 7% daleko od svog rekordnog zatvaranja 3. siječnja od završetka u utorak. Industrijski prosjek Dow Jonesa
DJIA,
-0.42%
je pao za 5.1% za godinu do danas, dok je Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
koju čine dionice tehnologije i rasta koje su osjetljivije na stope, pao je za više od 11%.

Bol je bila intenzivnija na tržištu obveznica. Prinosi na trezorske obveznice, koji se kreću u suprotnom smjeru od cijena, skočili su, premda s povijesno niskih razina. Gubici na tržištu obveznica u prvom tromjesečju bili su najgore u četvrt stoljeća.

Ipak, prinos 10-godišnjeg trezora
TMUBMUSD10Y,
2.584%
iznad 2.5% i dalje raste oko samo 0.75 postotnih bodova u odnosu na godinu dana ranije i ostaje znatno ispod stope inflacije, rekao je Dudley. To je zato što ulagači očekuju da će više kratkoročne stope potkopati gospodarski rast i prisiliti Fed da preokrene kurs 2024. i 2025., rekao je - "ali upravo ta očekivanja sprječavaju pooštravanje financijskih uvjeta zbog kojih bi takav ishod bio vjerojatniji."

Moram znati: Evo prvog poziva na recesiju Wall Streeta u novoj eri inflacije

Ulagači bi trebali poslušati predsjednika Fed-a Jeromea Powella, rekao je Dudley, koji je jasno rekao da se financijski uvjeti moraju pooštriti.

“Ako se to ne dogodi samo od sebe (što se čini malo vjerojatnim), Fed će morati šokirati tržište kako bi postigao željeni odgovor”, rekao je Dudley. To bi značilo da su stope znatno veće nego što sudionici na tržištu trenutačno očekuju jer će Fed, "na ovaj ili onaj način, kako bi držao inflaciju pod kontrolom... morati povećati prinose obveznica, a cijene dionica niže."