Bilanca Federalnih rezervi mogla bi se smanjiti za 100 milijardi dolara mjesečno, dodajući rizik na burzi

Federalne rezerve potresle su tržište dionica 5. siječnja kada je zapisnik sa sastanka u prosincu otkrio konsenzus da bi se kupovina imovine iz ere Covida trebala opustiti prije i bržim tempom nego nakon posljednje krize. Sada, dok se glavni indeksi oporavljaju, ključno je pitanje hoće li biti daljnjih šokova u sljedećih nekoliko mjeseci dok Fed iznosi svoj plan za smanjenje bilance.

X

Ekonomisti s Wall Streeta počinju se kladiti, uokvirujući osnovni pogled na ono što se može očekivati ​​od Fed-ovog kvantitativnog pooštravanja - korištenje njegove bilance, a ne referentne kamatne stope za pooštravanje politike. Oni također nude neke naznake o tome što bi to moglo značiti za gospodarstvo i financijska tržišta.

Ekonomisti Deutsche Bank i Nomura u četvrtak su napisali kako očekuju da će Federalne rezerve objaviti svoju odluku o početku smanjivanja bilance u srpnju. Međutim, glavni američki ekonomist Deutsche Bank Matthew Luzzetti i strateg stopa Steven Zeng primijetili su rizik da Fed premjesti početak QT-a na lipanj, što bi "moglo dovesti do jače tržišne reakcije".

Šef Fed-a Jerome Powell rekao je na svojoj tiskovnoj konferenciji 15. prosinca da će kreatori politike odlučiti "na narednim sastancima" što će učiniti s 4.5 bilijuna dolara vrijednim trezorima i hipotekarnim vrijednosnim papirima koje podržava vlada kupljenim od početka pandemije. Završne kupovine će biti završene u ožujku.

Osim ako Fed ne donese odluku o ponovnom ulaganju cjelokupne glavnice kako obveznice dospijevaju, bilanca će se prirodno smanjiti.

Tempo odljeva bilance Federalnih rezervi

Tempo otjecanja bilance bit će još jedna ključna odluka o politici koju će tržište dionica i obveznica morati probaviti. Tijekom prethodne QT epizode od 2017. do 2019. godine, Federalne rezerve su počele iskrcavati 10 milijardi dolara imovine mjesečno i postupno su podigle gornju granicu na 50 milijardi dolara mjesečno godinu dana kasnije.

U bilješci od 6. siječnja, ekonomist Bank of America Aditya Bhave rekao je da bi Fed mogao započeti s pomicanjem bilance u listopadu. Tempo bi mogao početi s oko 17.5 milijardi dolara mjesečno i porasti na 70 milijardi do početka 2023.

Međutim, ekonomisti Deutsche Bank očekuju brže smanjenje, počevši od 35 milijardi dolara mjesečno u kolovozu i dosegnuvši 105 milijardi dolara mjesečno do prosinca.

JPMorgan predviđa da će QT početi u srpnju, dostižući mjesečni tempo od 100 milijardi dolara do kraja godine.

U intervjuu za Reuters, predsjednik Fed-a Atlante Raphael Bostic, koji ove godine nema pravo glasa, rekao je da bi volio da se bilanca smanji za 100 milijardi dolara mjesečno.

QT = Povišena stopa

Za razliku od prošlog ciklusa, kreatori politike Federalnih rezervi sada raspravljaju o smanjenju bilance kao nadopuni ili čak služenju kao alternativi povećanju kamatnih stopa. Zapisnici sa sastanka od 14. do 15. prosinca pokazuju da bi "neki sudionici" vidjeli da bi zaoštravanje više putem smanjenja bilance nego povećanje stopa "moglo pomoći u ograničavanju izravnavanja krivulje prinosa".

Kratkoročne državne obveznice kreću se u tandemu s očekivanjima povećanja stope, ali dugoročni prinosi na trezorske obveznice često mogu pasti kako kratkoročne stope rastu, izravnavajući krivulju prinosa. To se može dogoditi, na primjer, ako tržišta misle da će politika Feda usporiti gospodarstvo.

Jedan zaključak je da je oslanjanje na QT, a ne na povećanje stopa, pozitivno za neto kamatne marže financijskih tvrtki.

Još jedan mogući zaključak je da projekcije kamatnih stopa Fed-a mogu podcijeniti količinu pooštravanja na putu. Ekonomske projekcije u prosincu, koje su već pomalo zastarjele, pokazale su da su članovi Fed-a očekivali da će referentna stopa porasti s ciljanog raspona od 0%-0.25% sada na 1.5%-1.75% na kraju 2023. i 2%-2.25% u 2024.

Izgled je bio golublji, a članovi su vidjeli svoju referentnu stopu ispod dugoročne neutralne stope od 2.5%. No, ekonomisti Deutsche Bank postulirali su da članovi Fed-a vide QT kao zamjenu za povećanje stope, u određenoj mjeri. Procjenjuju da bi smanjenje bilance od 1.5 bilijuna dolara do kraja 2023. značilo povećanje stope između 2.5 i 3.5 četvrtine boda.

Je li QT rizičniji za burzu nego u 2018.?

Posljednji put QT je prošao bez ikakvih problema prve godine, čak i kada su Federalne rezerve ubrzale svoje planove za povećanje stope kako bi izbjegle potencijalni porast inflacije koji se nikada nije dogodio. No burza je pala u jesen 2018., koketirajući s teritorijom medvjeđeg tržišta. Konačno, Fed je signalizirao povlačenje početkom 2019., jer su se povećanja stopa pretvorila u smanjenje kamatnih stopa, a QT je ustupio mjesto većoj kupovini obveznica.

"U rješavanju pitanja bilance, naučili smo da je najbolje poduzeti pažljiv metodički pristup", rekao je Powell na svojoj konferenciji za novinare 15. prosinca. “Tržišta mogu biti osjetljiva na to.”

Te naučene lekcije i poštovanje Wall Streeta mogli bi umiriti investitore. Međutim, bilo je prilično jednostavno da se Fed povuče početkom 2019. jer je inflacija bila krotka.

“Gdje bi ovo razdoblje na kraju moglo biti ozbiljnije nego 2018. je činjenica da je inflacija sada ozbiljan problem”, napisao je strateg Deutsche Bank Jim Reid. "Ovo bi moglo smanjiti sposobnost Fed-a da se okrene na novčić ako se financijski uvjeti naglo pogoršaju."

Federalne rezerve mogle bi ponuditi više jasnoće o planovima bilance na sastanku od 25. do 26. siječnja i na Powellovoj konferenciji za novinare nakon objave.

Slijedite Jeda Grahama na Twitteru @IBD_JGraham za pokrivanje ekonomske politike i financijskih tržišta.

MOŽDA TI SE TAKOĐER SVIDI:

Samo jedna vrsta dionica napreduje usred nagle inflacije

Uhvatite sljedeću veliku dobitnu dionicu s MarketSmithom

Želite brzo dobiti i izbjeći velike gubitke? Isprobajte SwingTrader

Pogledajte najbolje dionice rasta za kupnju i gledanje