FED-ov 'Duh 1994.' proganja azijska tržišta

Azija će uvijek imati komplicirane osjećaje prema Alanu Greenspanu.

Sredinom do kasnih 1990-ih, tadašnji predsjednik Federalnih rezervi bio je poštena slavna osoba. Njegova se fotografija pojavljivala u časopisu People, Entertainment Tonight i na stilskim stranicama nacionalnih novina. Greenspanovo zapovijedanje najvećom svjetskom ekonomijom donijelo mu je sjajnu biografiju Boba Woodwarda pod naslovom Maestro.

Ipak, Azija se uglavnom sjeća Greenspanovo doba za ubrzavanje azijske financijske krize 1997.-1998. Bio je to Fed-ov ciklus pooštravanja 1994.-1995. - udvostručenje kratkoročnih kamatnih stopa u samo 12 mjeseci - koji je postavio pozornicu za obračun Azije.

Dok je dolar rastao, a kapital jurio prema zapadu, dužnosnici u Bangkoku, Jakarti i Seulu nisu mogli održati vezanost valute za dolar. Posljedični valovi devalvacije valute također su gurnuli Maleziju prema rubu i gotovo uvukli Japan u mješavinu.

Krajem 1997., ekstremna tržišna previranja odnijela su veliku nagradu: tada 100-godišnji Yamaichi vrijednosni papiri, jedna od legendarne japanske velike brokerske kuće. Njegov kolaps uspaničio je dužnosnike u Washingtonu. I Ministarstvo financija SAD-a i Međunarodni monetarni fond nisu bili zabrinuti da je Japan prevelik da bi propao. Mislili su da bi japansko gospodarstvo moglo biti preveliko za spašavanje.

Sve ovo objašnjava zašto su komentari Jeromea Powella 26. kolovoza tako duboko prestrašili Aziju. Odjednom, regija se boji onoga što bivši guverner Korejske banke Kim Choong Soo naziva "duhom 1994."

Tijekom posljednjeg desetljeća taj se strah s vremena na vrijeme javljao. Godine 2013., kada je Fedov "taper tantrum" vrebao tržišta obveznicama, strateg Bank of America Michael Hartnett upozorio je na "ponavljanje trenutka iz 1994." Lloyd Blankfein, tadašnji izvršni direktor Goldman Sachsa, priznao da "sada brinem dok krajičkom oka gledam u razdoblje 1994."

Otuda utjecaj Powellovog upozorenja o Fed-ovom jastrebovskom zaokretu koji će trajati "neko vrijeme" i zahtijevati "neku bol" za kućanstva i poduzeća. Dolazi u pozadini najagresivnijih poteza pooštravanja FED-a od 1990-ih.

Zapravo, čovjek se čak pita povlači li Powell svoje retoričke udarce dok inflacija raste najviše u 40 godina.

Jen je već na rubu 140 za dolar, razina koju je ekonomist Sveučilišta New York Nouriel Roubini, “Dr. Doom", upozorava da bi mogao natjerati Banku Japana da "promijeni politiku" na načine koji će pojačati globalna previranja.

Tijekom vikenda, Isabel Schnabel, članica izvršnog odbora Europske središnje banke, govorila je u ime mnogih kada je govorila o izazovu "velike volatilnosti" koji dolazi. Rekla je da su "pandemija i rat u Ukrajini već doveli do neviđenog porasta makroekonomske nestabilnosti".

Sada dolazi prijetnja snažnog pooštravanja središnje banke. Goruće pitanje, rekao je Schnabel, jest "hoće li se ti šokovi, iako značajni, u konačnici pokazati privremenima, kao što je bio slučaj s globalnom financijskom krizom".

Suština je, upozorio je Schnabel, da će "izazovi s kojima se suočavamo vjerojatno dovesti do većih, češćih i upornijih šokova u godinama koje dolaze".

Nigdje više nego u Aziji. Pritisak na dolje na azijske valute dok se dolar oporavlja kao što je bio ranije Greenspanov dan izazvat će veliki kaos. Tržišta već bruje o "obrnutom valutnom ratu".

Tijekom posljednja dva desetljeća, vlade od Seula do Singapura preferirale su slabije tečajeve kako bi potaknule izvoz. Sada, dok rat s Rusijom u Ukrajini podiže cijene nafte, hrane i drugog vitalnog uvoza, Azija se boji uvoza inflacije putem niskih tečajeva.

Problem bijega kapitala također je stvaran. Jedna od velikih frustracija Azije je to što na mnoge načine plaća cijenu za Powellove neuspjehe. Rani: povinovanje zahtjevima bivšeg predsjednika Donalda Trumpa za nižim stopama u 2019., iako gospodarstvu nije trebala podrška.

U 2021. Powell nije uspio zabilježiti nijedan pooštreni potez na semaforu. Previše je entuzijastično prihvatio argument da je inflacija prolazna. Kad je Fed počeo dizati stope u ožujku 2022., bilo je prekasno. Sada, dok Powell Fed igra nadoknadu, Azija će biti kolateralna šteta.

Skretanje Fed-a s kvantitativnog popuštanja na "kvantitativno pooštravanje" izravno je naštetilo Aziji, kaže ekonomist Tan Kai Xian iz Gavekal Researcha.

Ova ubrzana štednja, kaže on, “koja dolazi povrh daljnjih povećanja kamatnih stopa u vrijeme kada je Ministarstvo financija SAD-a završilo sa smanjenjem svoje gotovine, pojačat će pritisak na likvidnost koji je već u tijeku. Štoviše, američke komercijalne banke pooštravaju svoje standarde kreditiranja, pa je malo vjerojatno da će nadoknaditi ovaj odljev likvidnosti. To će vjerojatno utjecati na cijene dionica u SAD-u, a kako stvarni troškovi zaduživanja rastu i guše potražnju, to će povećati vjerojatnost kratkoročne recesije u SAD-u.”

To će kao bumerang vratiti Aziju. Iako je regija napredovala u odvikavanju od izvoza, izgradnji živahnijih uslužnih sektora, bilo kakav pad potražnje u SAD-u teško bi pogodio Kinu i ostatak Azije. Zastrašujuće, doista.