NEW YORK (AP) — Može li Federalna rezerva nastaviti povećavati kamatne stope i pobijediti najgori sukob u zemlji inflacija u 40 godina a da ne izazove recesiju?
Ne prema novom istraživačkom radu koji zaključuje da se takva "bezgrešna dezinflacija" nikada prije nije dogodila. Rad je izradila skupina vodećih ekonomista, a tri dužnosnika Fed-a iznijela su njegove zaključke u svojim primjedbama u petak na konferenciji o monetarnoj politici u New Yorku.
Kad inflacija naglo poraste, kao što je to slučaj u posljednje dvije godine, Fed obično reagira podizanjem kamatnih stopa, često agresivnim, kako bi pokušao ohladiti gospodarstvo i usporiti rast cijena. Te više stope pak poskupljuju hipoteke, kredite za automobile, kreditne kartice i poslovne zajmove.
No ponekad se inflacijski pritisci i dalje pokažu postojanim i zahtijevaju sve više stope da bi ih se ukrotilo. Rezultat - stalno skuplji krediti - može prisiliti tvrtke da otkažu nove pothvate i ukinu radna mjesta, a potrošače da smanje potrošnju. Sve to doprinosi receptu za recesiju.
A to je, zaključuje istraživački rad, upravo ono što se događalo u prethodnim razdobljima visoke inflacije. Istraživači su pregledali 16 epizoda od 1950. kada je središnja banka poput Fed-a podigla troškove posuđivanja kako bi se borila protiv inflacije, u Sjedinjenim Državama, Kanadi, Njemačkoj i Ujedinjenom Kraljevstvu. U svakom slučaju, rezultirala je recesija.
"Ne postoji presedan nakon 1950. za znatnu ... dezinflaciju koja ne podrazumijeva znatnu ekonomsku žrtvu ili recesiju", zaključuje list.
Rad je napisala skupina ekonomista, uključujući: Stephena Cecchettija, profesora na Sveučilištu Brandeis i bivšeg direktora istraživanja u Banci saveznih rezervi New Yorka; Michael Feroli, glavni američki ekonomist u JPMorganu i bivši zaposlenik Feda; Peter Hooper, potpredsjednik istraživanja u Deutsche Bank, i Frederic Mishkin, bivši guverner Federalnih rezervi.
Rad koincidira s rastućom sviješću na financijskim tržištima i među ekonomistima da će Fed vjerojatno morati povećati kamatne stope čak i više nego što se prethodno procjenjivalo. Tijekom prošle godine, Fed je podigao svoju ključnu kratkoročnu kamatnu stopu osam puta.
Percepcija da će središnja banka morati nastaviti povećavati troškove zaduživanja pojačana je a vladino izvješće u petak da je Fedov preferirani mjerač inflacije ubrzao u siječnju nakon nekoliko mjeseci pada. Cijene su skočile 0.6% od prosinca do siječnja, što je najveći mjesečni porast od lipnja.
Najnoviji dokazi o ubrzanju cijena povećavaju vjerojatnost da će Fed morati učiniti više kako bi pobijedio visoku inflaciju.
Ipak, Philip Jefferson, član Fedovog odbora guvernera, iznio je primjedbe u petak na konferenciji o monetarnoj politici koje sugeriraju da recesija možda nije neizbježna, stajalište koje je izrazio i predsjednik Feda Jerome Powell. Jefferson je umanjio ulogu prošlih epizoda inflacije, napominjući da je pandemija toliko poremetila gospodarstvo da su povijesni obrasci ovaj put manje pouzdani kao vodič.
"Povijest je korisna, ali nam može reći samo toliko, osobito u situacijama bez povijesnog presedana", rekao je Jefferson. "Trenutna situacija razlikuje se od prošlih epizoda na najmanje četiri načina."
Te su razlike, rekao je, "neviđeni" poremećaj u opskrbnim lancima od pandemije; smanjenje broja ljudi koji rade ili traže posao; činjenica da Fed ima više kredibiliteta kao borac protiv inflacije nego u 1970-ima; i činjenica da je Fed snažno krenuo u borbu protiv inflacije s osam povećanja stopa u protekloj godini.
Govoreći na konferenciji u petak, Loretta Mester, predsjednica Banke saveznih rezervi Clevelanda, približila se prihvaćanju nalaza novina. Rekla je da njegovi zaključci, zajedno s drugim nedavnim istraživanjima, "sugeriraju da bi inflacija mogla biti postojanija nego što se trenutačno očekuje".
"Vidim da su rizici za prognozu inflacije okrenuti prema gore, a troškovi kontinuirane visoke inflacije značajni", rekla je u pripremljenim primjedbama.
Drugi govornik, Susan Collins, predsjednica bostonskog Feda, izrazila je nadu da bi se recesija mogla izbjeći iako Fed nastoji pobijediti inflaciju višim stopama. Collins je rekla kako je "optimistična da postoji put za ponovno uspostavljanje stabilnosti cijena bez značajnog pada." Dodala je, međutim, da je "dobro svjesna mnogih rizika i neizvjesnosti" koji sada okružuju gospodarstvo.
Ipak, Collins je također sugerirao da će Fed morati nastaviti pooštravati kredite i držati više stope "neko, možda produljeno, vrijeme".
Neki iznenađujuće snažna ekonomska izvješća prošli mjesec je sugerirao da je gospodarstvo trajnije nego što se činilo krajem prošle godine. Takvi znakovi otpornosti potaknuli su nadu da bi se recesija mogla izbjeći čak i ako Fed nastavi pooštravati kredite i poskupljuje hipoteke, kredite za automobile, kreditne kartice i mnoge korporativne kredite.
Problem je što se inflacija također usporava postupnije i isprekidanije nego što se u početku činilo prošle godine. Ranije ovog mjeseca, vlada revidirani podaci o potrošačkim cijenama. Djelomično kao rezultat revizija, tijekom posljednja tri mjeseca, osnovne potrošačke cijene - koje isključuju nestabilne troškove hrane i energije - porasle su po godišnjoj stopi od 4.6%, u odnosu na 4.3% u prosincu.
Ti trendovi povećavaju mogućnost da će kreatori politike Fed-a odlučiti da moraju podići stope dalje nego što su prethodno predviđali i zadržati ih višima dulje kako bi pokušali smanjiti inflaciju na ciljnih 2%. Time bi recesija kasnije ove godine bila vjerojatnija. Cijene su porasle 5% u siječnju u odnosu na godinu ranije, prema Fed-ovoj preferiranoj mjeri.
Koristeći povijesne podatke, autori predviđaju da bi, ako Fed povisi svoju referentnu stopu na između 5.2% i 5.5% — tri četvrtine boda više od trenutne razine, što mnogi ekonomisti predviđaju da će Fed učiniti — stopa nezaposlenosti porasla na 5.1%, dok bi inflacija do kraja 2.9. godine pala na čak 2025%.
Inflacija na toj razini i dalje bi premašila Fedov cilj, što sugerira da bi središnja banka morala još više povisiti stope.
U prosincu su dužnosnici Feda projicirali da će više stope usporiti rast i podići stopu nezaposlenosti na 4.6%, sa sadašnjih 3.4%. No, predvidjeli su da će gospodarstvo lagano rasti ove i sljedeće godine i izbjeći pad.
Drugi ekonomisti jesu ukazao je na razdoblja kada je Fed uspješno ostvario tzv. meko slijetanje, uključujući 1983. i 1994. Ipak, u tim razdobljima, primjećuje list, inflacija nije bila ni približno tako jaka kao što je bila prošle godine, kada je u lipnju dosegla vrhunac od 9.1%, što je najviša vrijednost u četiri desetljeća. U tim ranijim slučajevima, Fed je povisio stope kako bi spriječio inflaciju, umjesto da je morao smanjiti nakon što je već skočila.
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/feds-rate-hikes-likely-cause-162313308.html