Fed-ovo smanjenje bilance putem kvantitativnog stezanja je 'potpuna pogreška', kaže Mizuho

Bilanca Fed-a povećala se na oko 9 trilijuna dolara tijekom pandemije nakon što je središnja banka pokrenula program kupnje obveznica poznat kao kvantitativno popuštanje, koji je uključivao kupnju američkih državnih obveznica, kako bi pomogla u osiguravanju likvidnosti tržišta nakon izbijanja krize COVID-19.

"Obveze banaka se proširuju kako bi zadovoljile stanje rezervi u sustavu, a Fedova vlastita analiza sugerira da te obveze nije lako smanjiti kada Fed dopusti da se njegova bilanca rasplamsa", napisao je Ricchiuto. "Štoviše, povijesno iskustvo s načinom na koji sustav funkcionira u okviru velikih rezervi iznimno je ograničeno i čini se da je izjednačavanje QT-a s povećanjem stopa pogrešan pristup."

Krajem listopada, ministrica financija Janet Yellen upozorila je na konferenciji o industriji vrijednosnih papira da je ekonomska pozadina "opasno i nepostojano”, iako je naglasila da je američko gospodarstvo “zdravo” i opisala financijski sustav kao “otporan”. Yellen je u to vrijeme primijetila da smo "vrlo usredotočeni na tržište riznice", rekavši da je "od presudnog značaja da ono bude duboko, likvidno da dobro funkcionira i da služi kao mjerilo za svu drugu imovinu."

Fed je u svom izvješću o financijskoj stabilnosti početkom ovog mjeseca rekao da je tržište obveznica vrijedno 24 trilijuna dolara nedavno doživjelo pad niske razine likvidnosti tržišta. John Williams, predsjednik Banke saveznih rezervi New Yorka, upozorio je sredinom studenog da problemi s likvidnošću na tržištu trezora mogu spriječiti Fed-ovu sposobnost prijenosa monetarne politike na gospodarstvo. 

Prema prošlomjesečnim primjedbama Yellen, administracija predsjednika Joea Bidena radila je na različitim agencijama na provođenju politika koje bi mogle povećati likvidnost na tržištu američkog državnog duga. Također je rekla da u to vrijeme nije vidjela problem na tržištu.

Ricchiuto iz Mizuha rekao je u svojoj bilješci od ponedjeljka da kvantitativno popuštanje, koje uključuje Fedovu kupnju obveznica poput državnih obveznica, "vjerojatno neće biti ponovno pokrenuto s obzirom na tekuću borbu s inflacijom". Nasuprot tome, “u 2018.-2019., deflacija i sekularna stagnacija bile su ključne brige za kreatore politike”, napisao je.

Fed je počeo povećavati stope u ožujku kako bi se izborio s visokom inflacijom u SAD-u koja je porasla nakon krize izazvane COVID-19. Inflacija je naglo porasla zbog poremećaja u opskrbnom lancu povezanih s COVID-om, kao i monetarnih i fiskalnih poticaja bez presedana koji su osmišljeni da pomognu gospodarstvu u krizi izazvanoj pandemijom.

Pročitajte: Fedov Brainard: Čak ni zemlje koje su povisile kamatne stope prije SAD-a nisu izbjegle visoku inflaciju

Sljedeći Invazija Rusije na Ukrajinu, "Fed je također brzo promijenio brzinu", rekao je Ricchiuto, a Savezni odbor za otvoreno tržište usvojio je "restriktivnu politiku" koja je ostavila terminalnu stopu središnje banke "ključnim pitanjem bez odgovora".

"Budući da monetarna politika funkcionira s kašnjenjem, a temeljna gospodarska potražnja ostala je relativno otporna, terminalna stopa postala je pokretna meta", navodi se u bilješci Mizuha.

Zato je Fed "usvojio pristup povećanju stopa ovisan o podacima", a članovi FOMC-a traže "razinu koja će ispraviti neravnotežu između ponude i potražnje za radnom snagom", rekao je Ricchiuto. "Naše očitavanje podataka sugerira da je s 5%, terminska struktura stopa još uvijek daleko manja od vjerojatnog konačnog vrhunca kratkoročnih stopa u ovom ciklusu."

Ricchiuto je također izrazio zabrinutost da bi ulagači mogli biti previše željni da gledaju dalje od Fed-ovog monetarnog stezanja nakon što su vidjeli znakove slabljenja inflacije u listopadu.

"Želja tržišnih sudionika da gledaju dalje od pooštravanja do konačnog popuštanja jednostavno povećava vjerojatnost da će stope morati ići više i ostati dulje kako bi Fed postigao potrebne i dostatne uvjete za preokret svog restriktivnog pristupa", rekao je. .

Pročitajte: Fed će vjerojatno morati zadržati kamatne stope iznad 5% do 2024. da bi uspio ukrotiti inflaciju, kaže Bullard

Sljedeći sastanak Feda o politici zakazan je za 13. i 14. prosinca. 

U međuvremenu, prinos na 10-godišnju blagajnu
TMUBMUSD10Y,
3.710%
završio nepromijenjen na 3.701% u ponedjeljak, prema Dow Jones tržišnim podacima. No do sada u 2022., 10-godišnji prinosi ostali su veći za oko 2.2 postotna boda, rastući kako je Fed povisio stope ove godine.

Američke dionice pogođene su rastućim stopama u 2022., sa S&P 500
SPX,
-1.54%
pad za 16.8% do ponedjeljka. S&P 500 zatvorio je u ponedjeljak 1.5% niže, dok je Dow Jones Industrial Average pao 1.4%, a Nasdaq Composite
COMP,
-1.58%
pao je 1.6%, prema podacima tržišta Dow Jones. 

Pročitajte: Sljedeća financijska kriza možda se već sprema - ali ne tamo gdje bi ulagači očekivali