Najhitnija je bila inflacija briga Amerikanaca u 2022. kao cijene za sve od plin do pšenica skočio na rekordne visine. Međugodišnja inflacija, mjerena indeksom potrošačkih cijena, u lipnju je dosegla 40-godišnji maksimum od 9.1%, ali se zatim brzo povukla—a Jefferies tvrdi da će se trend nastaviti tijekom sljedeće godine.
"Inflacija u SAD-u dosegla je vrhunac", napisao je Desh Peramunetilleke, globalni voditelj mikrostrategije investicijske banke, u bilješci od četvrtka. "Dezinflacija je ključna pretpostavka za naš plan puta za 2023."
Jefferies vjeruje da Amerikanci – a posebno američki investitori – uopće ne bi trebali biti zabrinuti zbog inflacije. Dezinflacija kakva je bila viđena ranih 1980-ih prava je prijetnja, a vjerojatno će doći s padom korporativnih zarada i recesijom u SAD-u do druge polovice 2023.
Analitičari investicijske banke iznijeli su nekoliko ključnih sličnosti između razdoblja koje je uslijedilo nakon “Velike inflacije” od 1965. do 1982. i brzog pada CPI-a danas.
Kada je Paul Volcker postao 12. predsjednik Federalnih rezervi u kolovozu 1979., odmah je krenuo u borbu protiv neobuzdane inflacije koja je mučila gospodarstvo desetljeće prije njegova imenovanja, naposljetku podigavši kamatne stope na gotovo 20%. Volckerova brza povećanja kamatnih stopa toliko su brzo usporila gospodarstvo da je do siječnja 1980. počela recesija, a nezaposlenost će dosegnuti vrhunac od 10.8% u prosincu 1982.
Tijekom prošle godine, trenutni predsjednik Fed-a, Jerome Powell, podigao je kamatne stope agresivnije nego itko nakon Volckera—i jasno je dao do znanja da je voljan primijeniti neke ekonomske “bol” kako bi inflaciju stavio pod kontrolu, baš kao i njegov prethodnik. Jefferiesovi analitičari kažu da im njegovi postupci izazivaju déjà vu.
“Era dezinflacije Volcker Feda od 1980. do 83. ima jake sličnosti s trenutnim ciklusom s obzirom na toleranciju viših stopa čak i nauštrb rastuće nezaposlenosti i recesije. Također, trendu dezinflacije pomoglo je smanjenje pritisaka na strani ponude (nafte), baš kao i sada”, napisali su.
Ako se sadašnja gospodarska era može usporediti s Volckerovim godinama, to bi mogao biti recept za teška vremena za ulagače. Tijekom dezinflacije Volcker Feda, zadnja zarada po dionici S&P 500 pala je za 19%. I to je uobičajeno tijekom "značajnih razdoblja dezinflacije" kroz povijest SAD-a, prema Jefferiesovim analitičarima.
Jefferies nije jedina investicijska banka koja je upozorila na veliki pad korporativnih zarada posljednjih tjedana. CIO Morgan Stanleya, Mike Wilson, opetovano je tvrdio da su procjene korporativne zarade previsoke i da će na kraju pasti, povlačeći sa sobom i dionice.
"To je još jedno područje u kojem su investitori pomalo samozadovoljni - troškovi rastu brže od neto prihoda", rekao je rekao CNBC prošli tjedan, opisujući učinke slabljenja inflacije na kompanije S&P 500. "Procjena [zarade] za cijelu godinu mora se smanjiti."
Wilson vidi da će S&P 500 pasti na čak 3,000, ili više od 20%, u prvoj polovici godine.
Analitičari dioničkog kapitala Jefferiesa ponovili su to stajalište ovog tjedna, rekavši da očekuju da će se S&P 500 "ispraviti" u prvom tromjesečju ne samo zbog pada zarade, već i zbog učinka viših kamatnih stopa na profitne marže i rastuće rizike recesije.
No, nakon teške prve polovice godine, dionice bi mogle predstavljati "snažan rast" do sredine 2023., dodali su, preporučujući ulagačima da obrate pažnju na "kvalitetna" imena zbog njihove povijesne uspješnosti tijekom razdoblja pada inflacije.
"Kvalitetno ulaganje donijelo je dosljedne nagrade", napisali su. “Iz perspektive stila, usredotočite se na kvalitetu. Sektori rasta kvalitete bili su bolji od cikličkih tijekom razdoblja dezinflacije 1980-ih.”
Analitičari s Wall Streeta i upravitelji bogatstva vole grupirati dionice u različite kategorije ulaganja - koje se nazivaju "faktori stila" - s ciljem da pomognu klijentima da generiraju iznadprosječne povrate, upravljaju rizikom i diversificiraju svoje portfelje. Na primjer, analitičari bi mogli reći da daju prednost dionicama "rasta" - dionicama kompanija za koje se očekuje da će brzo rasti - u odnosu na dionice "vrijednosti" - dionicama kojima se trguje po niskoj cijeni u odnosu na njihove temelje i/ili konkurente. I dok su Jefferiesovi analitičari kapitala rekli u četvrtak da preferiraju stilski faktor "kvalitete" u ovom trenutku, definirati "kvalitetu" lakše je reći nego učiniti.
"Ne postoji fiksna definicija kvalitete, jer ona zapravo ovisi o perspektivi investitora", objasnili su analitičari.
Obično se "kvalitetne" dionice definiraju kao tvrtke koje imaju stabilne, predvidljive novčane tokove i profitabilne su na temelju metrike kao što su povrat na kapital (ROE) i povrat na uloženi kapital (ROIC). Ali Jefferies je razvio vlastiti okvir za određivanje prave "kvalitete" koji uključuje kriterije kao što su "snažne bilance", "dosljedne i visoke marže" i predvidljiva zarada.
Tvrtke poput Walmart, Home Depot, Visai Merck svi su dospjeli na Jefferiesov popis "kvalitete po razumnoj cijeni" koji bi ove godine mogao nadmašiti ukupno tržište.
Što se tiče pozicioniranja sektora, analitičari su preporučili da se pogledaju "osnovni proizvodi, komunalne usluge, komunikacijske usluge i zdravstvena skrb", tvrdeći da su ti sektori "najviše bili bolji", kada je CPI padao između travnja 1980. i veljače 1983.
Ova je priča izvorno predstavljena na Fortune.com
Više od Fortune:
Air India kritizirana zbog 'sustavnog propusta' nakon što je neobuzdani putnik u poslovnoj klasi urinirao po ženi koja je putovala iz New Yorka
Pravi grijeh Meghan Markle koji britanska javnost ne može oprostiti – a Amerikanci ga ne mogu razumjeti
'Jednostavno ne radi.' Najbolji restoran na svijetu se gasi jer njegov vlasnik moderan fine dining model naziva 'neodrživim'
Bob Iger je samo spustio nogu i rekao zaposlenicima Disneyja da se vrate u ured
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html