Direktorica Franklina Templetona Jenny Johnson kaže da se aktivno upravljanje isplati tijekom ekstremne volatilnosti

(Klik ovdje da biste se pretplatili na bilten Delivering Alpha.)

S imovinom od 1.5 bilijuna dolara, Franklin Templeton je među 10 najboljih američkih upravitelja imovinom i raste. Tijekom posljednjih nekoliko godina, tvrtka je među ostalima kupila upravitelja imovine Legga Masona, dobavljača prilagođenih indeksa O'Shaughnessy Asset Management i sekundarnog privatnog ulagača Lexington Partners. Predsjednica i izvršna direktorica Jenny Johnson kaže da tu nije kraj. Usredotočena je na brze akvizicije u tehnologiji i alternative za popunjavanje praznina u proizvodima u poslovanju Franklina Templetona. 

Johnson je sjedio s CNBC-jem Isporuka Alpha newslettera u ekskluzivnom intervjuu gdje je također raspravljala o aktivnoj strategiji upravljanja tvrtkom i iznijela argumente za implementaciju blockchain tehnologije. 

 (Dolje je uređeno radi dužine i jasnoće. Cijeli video pogledajte iznad.)

Leslie Picker: Želim pokrenuti stvari na makro frontu, jer postoji mnogo pitanja. S takvom točkom prijeloma za inflaciju i za monetarnu politiku za ulaganje temeljeno na faktorima, volatilnost, što trenutno vidite unutar svog ogromnog, raznolikog portfelja?

Jenny Johnson: Nema sumnje, teško je vrijeme. I rekao bih da je dobra vijest da se u vremenima velike nestabilnosti aktivno upravljanje isplati. A mi smo stvarno aktivno upravljanje – 1.5 bilijuna – stvarno aktivno upravljanje. Dakle, ovakva vremena pronađu vrijednost. Mislim da je izazov u tome što ima puno mješovitih signala. Imate očite spriječenosti inflacije. Povećanje Fed-a od 50 baznih bodova bilo je najveće u posljednjih 20 godina i očekujemo još nekoliko koji dolaze. Mislim da su danas naznačili da vjerojatno [gledamo] još dva povećanja, možda čak i tri, a zatim napravimo stanku. Dakle, imat ćete ovo veliko povećanje stopa, imate s ratom u Ukrajini. Bio sam na konferenciji u Milkenu prošli tjedan i nekako zastrašujući dio toga je bila poruka da je najbolji scenarij gotovo zamrznuti rat, što znači da ćete imati utjecaja na cijene energije na duže razdoblje od vremena. Opskrba hranom bit će još jedna prepreka. A onda, naravno, imamo kinesko zaključavanje i politiku nulte COVID-a koja utječe na lanac opskrbe. Dakle, to su vaša velika vrsta vjetrova. 

A onda je stražnji vjetar [potrošačev] još uvijek prilično crven, vjerojatno više nego što je bio prije COVID-a. Dakle, to je dobro. Imate velike vjetrove demografije u Aziji, imate tehnološke inovacije. I tako, da budem iskren, ono što kažem ljudima je da je lakše plivati ​​s plimom, načinom na koji ona teče. Dakle, pronađite područja u kojima postoji prilika, stvari poput ljudi koji se približavaju lancu opskrbe, pokušavajući shvatiti gdje postoje prilike. Mislim da je tehnološka inovacija, mislim da su stvari oko genomike stvarno impresivne. Mislim da su stvari vezane uz preciznu poljoprivredu, jer ljudi pokušavaju preuzeti veću kontrolu nad svojim lancem opskrbe hranom, kako mi to vidimo. Sada, to nisu u neposrednom roku. Trebat će ulaganje, ali mislim da želite zaostati tamo gdje su prilike. Mislim da je Web 3.0 još jedna velika prilika.

Berač: Zanima me što trenutno vidite u vezi s tokovima, s obzirom na sve one zbunjujuće čimbenike koji utječu na trenutno ulaganje. Vidite li veći interes za aktivne proizvode ili vidite više interesa za pasivne gdje ljudi jednostavno žele prebroditi plimu, platiti nižu naknadu i onda se vratiti na tržište možda za nekoliko godina i vidi kako se to radi?

Johnson: Mislim da su tokovi nizbrdo. Mislim da je ono što smo vidjeli aktivni bolji učinak. Dio toga je da samo pogledate pomak na to. Mislim, NASDAQ je pao više nego dvostruko više od Dow-a, tako da, neka vrsta promjene rasta vrijednosti... ali mislim da su ljudi nervozni. I tako, vidite ljude koji se suzdržavaju na strani fiksnog prihoda. Vidite ljude koji daju bankovne kredite, promjenjive kamatne stope, kratkog trajanja, jer znaju da će stope rasti i očito je to stvarno teško vrijeme za fiksni prihod. Dakle, u mjeri u kojoj mogu ostati, zadržite fleksibilnost. Kredit je sada stvarno važan. Tvrtke koje imaju dobre bilance, dobar novčani tok. Opet, zato mislim da ne vidite da Dow toliko pada jer su one obično vrijednosnije dionice.

Berač: Franklin je također bio prilično akvizicijski, nedavno je kupio Legga Masona, velikog upravitelja imovinom koji je nedavno kupio druge alternativne upravitelje imovinom, kvantni fond. Kako mislite o sklapanju poslova u sadašnjem okruženju u odnosu na izgradnju određenih kapaciteta? I planirate li još akvizicija u budućnosti?

Johnson: Bili smo vrlo jasni u vezi s našom strategijom akvizicije, a to je stvarno pronaći proizvode koji ispunjavaju određene proizvodne niše koje smo trebali imati. Sada smo vrlo usredotočeni na tržišta alternativa. Predviđaju da će oko 15% ili 16% imovine u sljedećih nekoliko godina u poslovanju upravljanja imovinom dolaziti iz alternativa, ali ipak 46% prihoda. Dakle, to je važno mjesto za nas i danas imamo 210 milijardi dolara, mi smo top 10 menadžera alternativa. Ali tu je izazov, potrebni su vam globalni proizvodi. Dakle, ako imate, na primjer, upravitelja nekretninama koji je samo fokusiran na SAD, teško ga je prodati u Europi. Dakle, ako postoje praznine u proizvodima koje ćemo popuniti. Već smo bili vrlo jasni da želimo nastaviti razvijati naše bogatstvo, fiducijarno povjerenje. I tako, s obzirom na to da imamo brze akvizicije, to će tamo imati smisla. I konačno, Fintech uvelike remeti naše poslovanje i stoga ulažemo, ponekad samo ulaganja, ponekad akvizicije u tehnološke proizvode. O'Shaughnessy Asset Management ima proizvod pod nazivom Canvas, koji je stvarno porezno učinkovit i izravno indeksira. Mislimo da tamo postoji veliki rast. I tako, stvarno smo napravili tu akviziciju za tu tehnološku platformu.

Berač: Želim vam reći što trenutno radite u alternativnom prostoru jer je velik dio Franklina Templetona, 75 ili više godina, bio u prostoru investicijskih fondova, služeći maloprodajnim investitorima. A sada imate više od 200 milijardi dolara u alternativama, koje samo uvelike žele prodrijeti u maloprodajni prostor, ali to još nije u velikoj mjeri učinilo. Vidite li to kao budućnost? Je li to nešto što želite učiniti s alternativama, dok pokušavate razviti taj dio svog poslovanja?

Johnson:  Kažem da je moj djed ušao u poslove investicijskih fondova jer prosječna osoba nije mogla sudjelovati na tržištima dionica. Govoriš o 20-ima. I nisu mogli sudjelovati na tržištima dionica, pa su ljudi dobili ideju o udruživanju novca i dopuštanju im ulaganja. Pa, danas imamo upola manji broj javnih dioničkih ulaganja od 2000. godine i pet je puta veći broj privatnih dioničkih društava. Dakle, taj se broj popeo s oko 1,700 na 8,500, a dionice javnih dionica sa oko 6,500 na 3,300. Dakle, samo iz svemira koji se može investirati, stvarno je jako važno imati pristup alternativama i ne mislim da se taj trend mijenja. A onda ja – ako zapravo pogledate, tvrtke čekaju puno dulje da izađu na burzu, što znači da je velik dio te prilike za rast u tim ranim godinama zarobljen samo na privatnim tržištima. 

Mi smo zapravo ušli u posao s rizičnim kapitalom jer je naš Franklinov tim za rast dioničkog kapitala gledao poslove i promatrao kako tvrtke toliko dugo čekaju da izađu na burzu, da mogu dodijeliti do 15% zajedničkog fonda u nelikvidnu imovinu. Dakle, počeli su ulaziti u pothvat u kasnoj fazi i na kraju su rekli, pa, zapravo, nalazimo se u srcu Silicijske doline, zapravo bismo trebali pokrenuti vlastite rizične fondove. Dakle, mi smo u ovom prostoru, jer mislimo – a usput, kredit je isti. Ne vidite da banke posuđuju na isti način jer postoji sve više regulative oko kapitala koji je vezan za njihov kreditni portfelj. Dakle, vidite ovu veliku proliferaciju, ne samo vrste komercijalnih i korporativnih zajmova koji se daju na privatnim kreditnim tržištima, već zapravo vidite i potrošačke zajmove izravnog kreditiranja. Dakle, morate biti u mogućnosti – moramo razmišljati o sebi kao da pronalazimo sve mogućnosti ulaganja i da ih odgovorno donosimo našim klijentima. Činjenica je da alternativni proizvodi imaju sjajno – vrlo su nelikvidni, pa morate odgovorno shvatiti kako ćete ih isporučiti na alternativni kanal.

Berač: U nedavnom intervjuu rekli ste da biste, ako imate 20 godina, i mogli započeti novi u bilo kojem poslu, izgraditi nešto što koristi ekosustav blockchaina. Ovo mi je bilo fascinantno i samo vas želim pitati zašto je to tako. A s obzirom na to da ste već nekako došli do vrhunca jednog od najvećih svjetskih upravitelja imovinom, kako vidite kako blockchain funkcionira na svoj način i funkcionira unutar tradicionalnog prostora za upravljanje imovinom. 

Johnson: Volim reći da je Bitcoin najveća smetnja od najvećeg poremećaja koji se događa financijskim uslugama i drugim industrijama. Zato što je – toliko mnogo razgovora pada [je li ovo] valuta poput Bitcoina, hoće li imati mjesto ili ne? I to je – tamo se može voditi velika rasprava, ali zapravo je mnogo zanimljivije [pitanje] što ova tehnologija može učiniti? A ako razmislite o tome što blockchain radi, on stvara povjerenje. Ako razmislite o tome što su financijske usluge, transakcije između ljudi su transakcije koje zahtijevaju posrednike da dokažu povjerenje, tvrtku koja, recimo, zapravo posjedujete ovo. Pa, blockchain može eliminirati puno tih posrednika, zbližiti kupce i prodavače i smanjiti cijenu transakcije. Čim možete smanjiti trošak transakcije, možete frakcionizirati imovinu na mnogo većoj razini. Tako, na primjer, možete zamisliti da uzmete Empire State Building, prodate ga milijunima ljudi, svatko ima žeton. A ako ti želim prodati, Leslie, ne moram ići u tvrtku za naslove. Sve je ugrađeno u taj pametni ugovor. Dakle, mislim da će blockchain osloboditi mnoge vrste zaključane nelikvidnosti u različitim vrstama imovine. 

Drugo, mislim da ova vrsta vlasništva – postoje ljudi koji ga koriste – kada imate token, zapravo možete kreirati program vjernosti. Dakle, već vidite sportske timove, gdje rasprodaju, recimo, dio tima i zapravo ono što radi je da stvara lojalnost. Zamislite, mogli biste imati posebne sastanke trenera ili na tržištu NFT-a, umjetnici koji koriste token na jedan, potvrđuju da je ovo umjetničko djelo zapravo originalno i autentično, ali ga također koriste tamo gdje mogu samo oni koji posjeduju token zatim imati ove individualne sastanke s umjetnicima. Dakle, to je stvarno zanimljiv način. Mislim da to dramatično smanjuje neke od troškova u poslovanju, ali i otključava tu želju za svojevrsnom društvenom vezom.