Kolaps FTX-a bio je zločin, a ne nesreća

U tjednima otkako je otkriveno da je kriptovalutno carstvo Sama Bankman-Frieda kuća laži, glavne novinske organizacije i komentatori često su propustili svojim čitateljima dati izravnu procjenu onoga što se točno dogodilo. Institucije iz kolovoza, uključujući New York Times i Wall Street Journal, otkrile su mnoge ključne činjenice o skandalu, ali se činilo da su opetovano umanjivale činjenice na načine na koje su omekšali Bankman-Friedove namjere i krivnju.

David Z. Morris glavni je kolumnist CoinDeska.

Sada je jasno da je ono što se dogodilo na FTX kripto burzi i hedge fondu Alameda Research uključivalo razne svjesne i namjerne prijevare s namjerom da se ukrade novac i od korisnika i od ulagača. Zato je nedavni intervju za New York Times bio naširoko ismijavan jer se činilo da je FTX-ov kolaps rezultat loše upravljanje, a ne malverzacije. Članak Wall Street Journala oplakivao je gubitak dobrotvornih donacija iz FTX-a, nedvojbeno podupirući Bankman-Friedovu stratešku filantropsku pozu. Suosnivač Voxa Matthew Yglesias, dvorski kroničar neoliberalnog statusa quo, čini se da je izbjelio vlastitu zamršenost kreditirajući Bankman-Friedov novac pomaganje demokrata na izborima 2020. – zaobilazeći vjerojatnost da je novac stvarno pronevjeren.

Možda je najpogubnije to što su mnogi mediji opisali ono što se dogodilo FTX-u kao "bijeg iz banaka" ili "bijeg na depozite", dok je Bankman-Fried opetovano inzistirao na tome da je tvrtka jednostavno bila prekomjerno zadužena i neorganizirana. Oba ova pokušaja uobličavanja posljedica zamagljuju srž problema: zlouporaba sredstava kupaca.

Banke mogu biti pogođene "navalom na banke" jer su izričito u poslu posuđivanja sredstava klijentima kako bi ostvarile povrat. Oni mogu doživjeti kratkoročnu novčanu krizu ako se svi povuku u isto vrijeme, a da ne postoji dugoročni problem.

Ali FTX i druge kripto burze nisu banke. Oni ne daju (ili ne bi trebali) kreditirati u stilu banaka, tako da čak ni vrlo akutni porast povlačenja ne bi trebao stvoriti pritisak na likvidnost. FTX je posebno imao obećanih kupaca nikada ne bi posudio ili na drugi način upotrijebio kriptovalutu koju su povjerili burzi.

Priča se nastavlja

Vidi također: Podjele u Crypto Empire Blur Sama Bankman-Frieda na Alamedinoj bilanci

U stvarnosti su sredstva poslana blisko povezanoj trgovačkoj tvrtki Alameda Research, gdje su, čini se, jednostavno prokockana. Ovo je, najjednostavnije rečeno, krađa gotovo neviđenih razmjera. Dok ukupne gubitke tek treba kvantificirati, do milijun kupaca moglo utjecati, prema dokumentu o stečaju.

U manje od mjesec dana, izvješćivanje i stečajni proces otkrili su popis daljnjih odluka i praksi koje bi predstavljale financijsku prijevaru da je FTX bio regulirani subjekt u SAD-u – čak i bez ikakvih pravila specifičnih za kripto. U mjeri u kojoj su omogućili učinkovitu krađu imovine američkih građana, te se smicalice još uvijek mogu sporiti pred američkim sudovima.

Popis je jako, jako dug.

Mnogi zločini Sama Bankman-Frieda i FTX-a

Alameda veza

U srcu Bankman-Friedove prijevare duboke su i (doslovno) intimne veze između FTX-a, burze koja je privukla maloprodajne špekulante, i Alameda Researcha, hedge fonda čiji je Bankman-Fried suosnivač. Dok burza u konačnici zarađuje od transakcijskih naknada za imovinu koja pripada korisnicima, hedge fond poput Alamede želi profitirati od aktivnog trgovanja ili ulaganja sredstava koja kontrolira.

Sam Bankman-Fried opisao je FTX i Alamedu kao “potpuno odvojeni” entiteti. Da bi pojačao taj dojam, Bankman-Fried odstupio s mjesta izvršnog direktora Alamede 2019. No pokazalo se da su te dvije operacije bile duboko povezane. Ne samo da su rukovoditelji u Alamedi i FTX-u često radili izvan isti bahamski penthouse, ali Bankman-Fried i izvršna direktorica Alamede Caroline Ellison bili su romantično povezani.

Te su okolnosti vjerojatno omogućile Bankman-Friedov kardinalni grijeh. U roku od nekoliko dana nakon prvih znakova slabosti FTX-a, postalo je jasno da je burza usmjeravala sredstva klijenata Alamedi za korištenje u aktivnostima trgovanja, posuđivanja i ulaganja. Dana 12. studenog, Reuters je napravio zapanjujuće izvješće da koliko god 10 milijardi dolara korisničkih sredstava je poslan iz FTX-a u Alamedu. U to se vrijeme vjerovalo da je samo 2 milijarde dolara tih sredstava nestalo nakon što je poslano u Alamedu. Sada se čini da su gubici mnogo veći.

Ostaje nejasno zašto su točno ta sredstva poslana Alamedi ili kada je Bankman-Fried prvi put prešao poslovični Rubikon i iznevjerio povjerenje svojih štediša. Analiza na lancu otkrila je da se većina kretanja s FTX-a na Alamedu dogodila u kasnim 2021, a stečajni zahtjevi otkrili su da FTX i Alameda izgubio 3.7 milijarde dolara 2021.

Ovo je možda najzbunjujući dio priče Bankman-Fried: njegove tvrtke izgubile su goleme količine novca prije nego što je tržište kripto medvjeda 2022. uopće počelo. Možda su krali sredstva puno prije eksplodiranja Terra i Three Arrows Capitala koji su smrtno ranili mnoge druge kripto igrači s polugom.

FTT print i 'kolateralizirani' krediti

Početna iskra koja je zapalila FTX i Alameda Research bila je CoinDesk izvješćivanje na dio Alamedine bilance koji se sastoji od FTX token za razmjenu, FTT. Ovaj instrument stvorio je FTX, ali samo se malim dijelom trgovalo na javnim tržištima, a FTX i Alameda drže veliku većinu. To je značilo da su ti posjedi zapravo bili nelikvidni – nemoguće ih je prodati po cijeni na otvorenom tržištu. Bez obzira na to, Bankman-Fried je izračunao svoju vrijednost po toj fiktivnoj tržišnoj cijeni.

Što je još opasnije, vjeruje se da su FTT tokeni korišteni kao kolateral za zajmove, uključujući zajmove sredstava korisnika od FTX-a Alamedi. Ovdje su bliske veze između FTX-a i Alamede postale doista toksične: da su bile istinski neovisne tvrtke, FTT token bi možda bilo mnogo teže ili skuplje koristiti kao kolateral, smanjujući rizik za sredstva korisnika.

Ovo korištenje interne imovine kao kolaterala za zajmove između tajno povezanih subjekata najbolje se može usporediti s računovodstvenom prijevarom počinili rukovoditelji Enrona devedesetih godina prošlog stoljeća. Ti su rukovoditelji služili čak 12 godina zatvora za njihove zločine.

Alamedino izuzeće od likvidacije marže

U pravnim podnescima novog izvršnog direktora koji vodi stečaj i likvidaciju FTX-a, objavljeno je da je Alameda Research imala poseban status kao korisnik na FTX-u: "tajno izuzeće" iz pravila likvidacije platforme i margin trgovanja.

FTX je, kao i druge kripto platforme i neke konvencionalne vlasničke ili robne usluge, korisnicima nudio "maržu" ili zajmove koje su mogli koristiti za trgovanje. Međutim, ti su zajmovi općenito kolateralizirani – to jest, korisnici stavljaju druga sredstva ili imovinu kako bi pokrili svoje posuđivanje. Ako vrijednost tog kolaterala padne ili maržna trgovina izgubi dovoljno novca, korisnikov kolateral bit će prodan, a razmjena će upotrijebiti taj novac za otplatu početnog zajma.

Likvidacija loših pozicija margine ključna je za održavanje tržišta imovine solventnim. Izuzeće Alamede iz ovih standarda dalo bi joj ogromne prednosti, dok bi druge korisnike FTX-a izložilo neizmjernim skrivenim rizicima. Alameda je mogla zadržati otvorene gubitničke pozicije sve dok se nisu okrenule, dok su konkurentski korisnici bili zatvoreni. Alameda je također u teoriji mogla izgubiti više novca na FTX-u nego što je mogla vratiti, ostavljajući rupu tamo gdje su bila sredstva korisnika.

Izuzeće se može smatrati kaznenim djelom iz više kutova. Iznad svega, to znači da je FTX kao cjelina lažno plasiran na tržište. Umjesto jednakih uvjeta za igru, burza je bila puna kupaca.

Iznad njih, s puškom u ruci, bila je Alameda Research.

Alameda vodeće FTX liste

Prema tvrtki za kripto analitiku Argus, postoje jaki posredni dokazi za to Alameda Research imala je insajderski pristup do informacija o FTX-ovim planovima za popis određenih tokena. Budući da kotacija na burzi obično ima pozitivan učinak na cijenu tokena, Alameda je mogla kupiti velike količine tih tokena prije kotacije, a zatim ih prodati nakon skoka kotacije.

Ako se ove tvrdnje pokažu, oni bi možda bili najočitiji i najoskvalniji kriminalac od prijavljenih neslaganja između Alamede i FTX-a. Postavljajući pitanja nadležnosti po strani, radnje bi se mogle provoditi prema zakonima o trgovanju povlaštenim informacijama, čak i ako dotični tokeni nisu službeno klasificirani kao vrijednosni papiri.

U sličnoj situaciji ranije ove godine, zaposlenik OpenSea-a optužen je za prijevaru zbog navodne kupnje imovine na temelju ranih informacija o uvrštavanju na kotaciju... ili trgovanje insajderima. Za zločin samo prednjačenja majmunskih JPEG-ova, taj se zaposlenik suočava s kaznom do 20 godina zatvora.

Ogromni osobni zajmovi rukovoditeljima

Rukovoditelji FTX-a navodno su od Alameda Researcha primili ukupno 4.1 milijardu dolara zajmova, uključujući ogromne osobne zajmove koji su vjerojatno neosigurano. Kako je otkrio stečajni postupak, Bankman-Fried je dobio nevjerojatnih milijardu dolara u osobnim zajmovima, kao i zajam od 1 milijarde dolara tvrtki Paper Bird u kojoj je imao 2.3% kontrole. Direktor inženjeringa Nishad Singh dobio je zajam od 75 milijuna dolara, dok je suizvršni direktor FTX Digital Marketsa Ryan Salame dobio osobni zajam od 543 milijuna dolara.

FTX situacija ima više pušećeg oružja nego streljane u Teksasu, ali ovo biste mogli nazvati pušećom bazukom – izrazito očit znak kriminalne namjere. Još uvijek je nejasno kako je većina tih osobnih zajmova iskorištena, ali vraćanje troškova vjerojatno će biti glavni zadatak za likvidatore.

Zajmovi Paper Birdu vjerojatno su još više zabrinjavali jer su, čini se, potaknuli više strukturnih prijevara stvaranjem još jedne povezane treće strane za miješanje imovine. Forbes je postavio da su neki od sredstava Paper Birda možda otišli za kupnju dijela Binanceovog udjela u FTX-u, a Paper Bird je također uložio stotine milijuna dolara u razna vanjska ulaganja.

Vidi također: Tko je tko u unutarnjem krugu FTX-a

To uključuje mnoge iste fondove rizičnog kapitala koji su podržavali FTX. Trebat će vremena da se utvrdi je li ovaj financijski incest predstavljao kriminalnu prijevaru. Ali svakako odgovara širem obrascu prema kojemu je Bankman-Fried koristio tajne tokove, polugu i smiješan novac kako bi na varljiv način podigao vrijednost različite imovine.

'Spašavanje' subjekata koji drže FTT ili zajmove

Govoreći o. U ljeto 2022., dok se tržište kripto medvjeda nastavilo, Bankman-Fried se pojavio kao bijeli vitez, predlažući spašavanje subjekata, uključujući propale kriptovalute BlockFi i Voyager Digital. Ovo je bio trenutak kada smo mi u CoinDesku bili među prevarenima, pozdravljajući SBF kao potporu cijelog sektora u stilu JP Morgana.

U sada već ozloglašenom intervjuu za CNBC-jev “Squawk Box,” Bankman-Fried je zaplesao oko pitanja odakle FTX-u novac za te backstope, te je te odluke nazvao okladama koje može i ne mora isplatiti.

Ali to se možda uopće nije događalo. U nedavnoj kolumni, Bloombergov Matt Levine pretpostavio je da je FTX podupirao BlockFi koristeći njegov FTT smiješni novac. Ovo spašavanje monopola možda je zauzvrat bilo namijenjeno prikriti obveze FTX-a i Alamede koji bi bili ranije razotkriveni da je BlockFi prije bankrotirao. Ne postoji čak ni ime za ovu smicalicu, ali odjekuje krajnjim fazama mnogih drugih korporativnih prijevara.

Tajna kupnja američke banke

Istraživači su otkrili da je Alameda Research uložila 11.5 milijuna dolara u minijaturnu banku zajednice Farmington State Bank, iznos više nego dvostruko veći od prethodne neto vrijednosti banke. To bi moglo biti protuzakonito čak iu vakuumu: kao subjekt izvan SAD-a i kao investicijska tvrtka, Alameda je trebala ukloniti brojne regulatorne prepreke prije nego što je mogla steći kontrolni udio u američkoj banci.

U širem kontekstu priče o FTX-u, udio banke ide od "upitno legalnog" do "nevjerojatno zlokobnog". Kontrola nad američkom bankom mogla je omogućiti Alamedi i FTX-u da se uključe u brojne daljnje smicalice. Usporedite to, na primjer, s pokušajima kupnje američkih banaka od strane pakistanskih banaka Banka za Credit and Commerce International, koji američki regulatori više puta blokiran. Pokazalo se da je BCCI još zločestiji entitet od FTX-a, te je želio kupiti američke banke kako bi osnažio svoje globalno kriminalno carstvo za pranje novca.

Zašto mainstream pogrešno shvaća

To su složeni i u mnogim slučajevima nijansirani oblici prijevare – uvelike ponavljajući, mora se reći, dobro uhodane modele u tradicionalnom svijetu financija. Ta opskurnost je jedan od razloga zašto se Bankman-Fried mogao maskirati u poštenog igrača, i vjerojatno je pomogao da pokrivenost ostane mekša čak i nakon kolapsa.

Bankman-Fried također je izradio a otrcana, štreberska slika teško se suočiti sa zlonamjernom lopovlukom – za razliku od drugih velikana 21. stoljeća poput Marka Zuckerberga i Adama Neumanna. U intervjuima je pričao niz besmislica skrojenih za autsajdere snježnih poslova o industriji koja je već puna žargona i komplicirane tehnologije. Gajio je politički i društveni utjecaj kroz mrežu strateških donacija i neiskrenih ideoloških izjava.

Vidi također: Kako je 'učinkoviti' altruizam Sama Bankman-Frieda digao u zrak FTX | Mišljenje

Otkako je njegov prevarant propao, Bankman-Fried je nastavio mutiti vodu pažljivo neiskrenim pismima, izjavama, intervjuima i tweetovima. Pokušao je sebe prikazati kao dobronamjernog, ali naivnog klinca koji mu je uletio preko glave i napravio nekoliko u računu. Ovo je blaža, ali pogubnija verzija pristupa upravljanju krizama koji je Donald Trump naučio od odvjetnika crne mafije Roya Cohna: Umjesto "nijeci, nijeci, nijeci," Bankman-Fried je odlučio "zbuniti, izbjeći, iskriviti".

I to je, u značajnoj mjeri, uspjelo. Glavni glasovi koji još uvijek ponavljaju kontračinjenične točke Bankman-Frieda uključuju Kevina O'Learyja, koji glumi investitora u reality showu “Shark Tank”. U 27. studenom intervju za Business Insider, O'Leary je Bankman-Frieda opisao kao "stručnjaka" i "vjerojatno jednog od najuspješnijih trgovaca kripto na svijetu" – unatoč nedavnim podacima koji upućuju ogromni gubici u trgovanju čak i kad su vremena bila dobra.

O'Learyjev status investitora i bivšeg plaćenog glasnogovornika FTX-a (nadamo se da su ti čekovi jasni, Kevine!) objašnjava njegovu stalnu naklonost prema Bankman-Friedu usprkos rastućim kontradiktornim dokazima. Ali daleko od toga da je jedini u uljepšavanju imidža Bankman-Frieda. Osramoćeni propali sin dvojice profesora prava na Sveučilištu Stanford dobit će priliku braniti se na pozornici DealBook Summit New York Timesa Srijeda.

Razmjeri i složenost Bankman-Friedove prijevare i krađe izgledaju kao rivali onima Ponzijevog spletkara Bernieja Madoffa i malezijskog pronevjeritelja Jhoa Lowa. Bilo svjesno ili zbog zloćudne nesposobnosti, prijevara također odražava mnogo veće korporativne skandale kao što su Worldcom i, posebno, Enron.

Vidi također: Izopačeni učinci sustava protiv pranja novca | Mišljenje

Voditelji svih tih afera završili su ili osuđeni na zatvorsku kaznu ili u bijegu od zakona. Sam Bankman-Fried očito zaslužuje podijeliti njihovu sudbinu.