(Bloomberg) — Bez obzira na to tko sjedi u vrućem stolcu Bank of Japan, najveća briga globalnih ulagača u obveznice — val japanske gotovine koja ide kući — već je ozbiljno počeo i čini se da neće prestati.
Najčitanije s Bloomberga
Jen je porastao, a prinosi na lokalne obveznice porasli su nakon iznenađenja u petak da će ekonomist Kazuo Ueda izgleda biti izabran za sljedećeg guvernera BOJ-a, što je natjeralo trgovce obveznicama da utvrde je li on jastreb ili golub. Ali osim vatrometa prinosa koji bi bilo kakva oštra promjena politike uskoro mogla izazvati, stalna prodaja inozemnih obveznica u korist lokalnih alternativa od strane japanskih ulagača već je utvrđena tržišna činjenica.
Prošle godine otplatili su rekordnih 181 milijardu dolara inozemnog duga i ulili 30.3 trilijuna ¥ (231 milijardu dolara) na tržište obveznica lokalne vlade, prema najnovijim podacima Ministarstva financija i Japanske udruge trgovaca vrijednosnim papirima. Razlog zašto se globalni ulagači trebaju brinuti ako Ueda doista ukloni gornju granicu prinosa BOJ-a je taj što je još uvijek ostalo više od 2 trilijuna dolara inozemnih obveznica za potencijalnu prodaju.
"Naša prognoza predviđa održivi pomak u tokovima japanskog portfelja ove godine s inozemnog na domaći dug", napisao je Benjamin Shatil iz JPMorgan Chase & Co u nedavnoj bilješci. "Vjerujemo da je ova promjena djelomično potaknuta stajalištem da će kontinuirani rast cijena i plaća utjecati na daljnje ublažavanje politike kontrole krivulje prinosa i veću toleranciju BOJ-a na domaće poraste prinosa."
Prema Shatilu, japanski ulagači bili su neto prodavači na oko 70% od 20 glavnih svjetskih tržišta vrijednosnih papira s fiksnim prihodom do kraja 2022., s najvećim odljevima u Europi i Australiji.
Šansa da viši japanski prinosi uzrokuju destabilizirajuće prelijevanje na globalna tržišta duga dobila je na snazi u prosincu, kada je skromno podešavanje gornje granice BOJ-a za 10-godišnju referentnu vrijednost dovelo do pada državnih obveznica i dotaklo se svega, od fjučersa američkih dionica do australskog dolara i zlata. Japanski ulagači posjeduju više od bilijun dolara vrijednosnih papira američkog trezora i značajne količine obveznica iz Nizozemske, Francuske, Australije i UK-a.
Zabrinutost će natjerati globalne ulagače u obveznice da budno prate službenu nominaciju u utorak za zamjenu guvernera Haruhika Kurode. Ali oni koji su zabrinuti da bi novi menadžment mogao biti katalizator za daljnje japanske odljeve iz inozemne imovine imaju razloga za strah, bez obzira hoće li se Ueda pokazati kao sokol ili golub.
Prvi zadatak novog šefa BOJ-a bit će držati špekulante podalje
Ako Ueda promijeni politiku i poveća japanske prinose, njihova će povećana relativna privlačnost sigurno dovesti u iskušenje divovske osiguravatelje i mirovinske fondove u zemlji da ubrzaju povrat gotovine kući. Ali čak i ako promjene politike svede na minimum, to će samo vjerojatno obnoviti prošlogodišnji pritisak na jen i nadopuniti njegove teške troškove zaštite, što je još jedan ključni katalizator za prošlogodišnji odljev japanskih prekomorskih obveznica.
S tim troškovima koji su još uvijek nevjerojatno visoki, čak je i japanski umjetno ograničeni 10-godišnji prinos od 0.5% privlačniji lokalnom upravitelju fonda u usporedbi s prinosom zaštićenim jenom od minus 1.3% koji bi dobili od ekvivalentnih državnih obveznica.
Pet stvari koje morate znati o odabranom BOJ izboru Kazuo Ueda
"Kada konačno puste stope, domaće institucije u Japanu koje su čekale i čekale veće povrate mogle bi se okomiti na JGB-ove", rekao je Amir Anvarzadeh, strateg u Asymmetric Advisors u Singapuru, koji je pratio japanska tržišta tri desetljeća.
Pojačani nadzor nad investicijskim planovima nekih od najvećih svjetskih investitora s fiksnim prihodom dolazi u trenutku kada je globalno tržište obveznica ponovno pod pritiskom. Prinosi su ponovno počeli rasti jer se očekivanja za vrhunske kamatne stope u SAD-u povećavaju zahvaljujući robusnim podacima o zapošljavanju i strahovima da inflacija možda neće biti brzo pobijeđena.
Ulagači u obveznice pripremaju se za rizik od inflacije koja potiče medvjeđi zamah
Za Viraja Patela, stratega u Vanda Researchu u Londonu, globalno tržište obveznicama vjerojatno može izdržati još jedno podešavanje politike BOJ-a, ali rastuća inflacija u Japanu povećava mogućnost naglog i neurednog izlaska iz kontrole krivulje prinosa.
“BOJ je na rubu da napravi istu pogrešku u politici 'prolazne inflacije' koju su Federalne rezerve napravile prije 12 mjeseci,” rekao je. "Pozicioniramo da će se normalizacija japanske politike dogoditi prije, a ne kasnije - i postoji netrivijalna šansa da se to dogodi prije toliko hvaljenog sastanka BOJ-a u travnju."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html