Prognoza cijene zlata: greške u zlatu i ulagači u kapital su u istom timu (i to je čudno!)

Zovite me boomerom, ali volim pričati o tome zlato. 

Zauzima tako smiješno malo mjesto, kako na financijskim tržištima tako iu ljudskoj psihi. Ovaj zagonetni metal jednako je aktualan na Bloomberg terminalu kao i na posteru periodnog sustava na zidu školskog laboratorija. 

Usredotočimo se na financijsku stranu jer je moja kemija zahrđala. Jučer sam napisao da se nalazimo u čudnom trenutku u gospodarstvu strahovi od recesije uzurpirale inflaciju na tržištima u posljednje vrijeme. Tipično, kao što pokazuje dijagram u nastavku, zlato je bilo prilično dobro u vremenima recesije – ali ne uvijek. 

Time se dobiva ono što se zlato tradicionalno smatralo: živica. Nekorelirana imovina na koju se ulagači mogu osloniti kako bi diverzificirali svoj portfelj. Nije savršeno jer je ta veza daleko od simbiotske, ali u redu je. 

Možda su dva najbolja nedavna primjera za to 2008. i 2022. Prva je doživjela kolaps financijskih tržišta, ali je zlato ostalo čvrsto. I prošle godine ista priča, ali sa štetom tržišta dionica ne tako žestoko. 

Ali trenutno se događa nešto smiješno. Ova nepovezana priroda počinje se mijenjati. I to je dokaz kako čudan trenutna makro situacija je. 

Uzmite sljedeći grafikon. Ovdje sam nacrtao inflaciju u posljednjih pola stoljeća u odnosu na cijenu zlata. Prilično ga dobro prati – ovo je još jedan od tradicionalnih atributa zlata, zaštita od inflacije – iako ne savršeno. 

Međutim, postoji jasno i značajno odstupanje u posljednjih nekoliko godina. Baš kad inflacija stvarno zagrmi, čini se da je zlato spasilo sve one ulagače koji su vjerovali da je to zaštita. Poput engleske nogometne reprezentacije, čini se da je zlato palo kad nam je bilo najpotrebnije, u najvećem trenutku. Ali zašto?   

Prvo, nisam siguran da je to pošteno (nije ubod Engleske – kažete mi da nema trofeja od 1966. pošteno za zemlju s najboljom ligom na svijetu?). Proteklih nekoliko godina vidjeli smo topljenje rizične imovine – S&P 500 pao 19.4% prošle godine, Nasdaq 33.1% – a ipak se zlatom nije trgovalo. 

Dakle, to predstavlja dobru zaštitu. Samo što inflatorni koktel zadnjih godinu-dvije nije isti kao prethodni. Ne zaboravimo da izlazimo iz izvanrednog razdoblja u povijesti kao rezultat nečega što se zove COVID-19. To je stvorilo ekonomske šokove i posljedice kakve do sada nismo vidjeli. 

Lanci opskrbe bili su stisnuti, a Kina se tek nedavno otvorila. Došlo je do gadne energetske krize zbog rata u Ukrajini. Zatim tu su i golemi paketi poticaja i tiskanje novca da su središnje banke nastojale pokrenuti gospodarstva koja su se zaustavila tijekom karantina. 

I sada se nalazimo na ovom čudnom mjestu gdje su tržišta – i gospodarstvo u cjelini – ovisniji nego ikad o politikama središnjih banaka. Kamatne stope su povećane kako bi se smanjila inflacija, au skladu s tim pale su cijene dionica. 

Ali stvar je u tome što je zlato učinilo potpuno istu stvar. I to nastavlja činiti. Donji grafikon pokazuje kako je zlato manje-više palo od ožujka/travnja kada je Fed prešao na ovaj strogi monetarni režim. 

Zatim je nekoliko mjeseci od studenog do siječnja zlato poraslo kako se tržište kretalo prema očekivanju da će se buduća povećanja stopa smanjiti prije nego što se ranije očekivalo zbog nižih očitanja inflacije. Tako su dionice porasle, ali i zlato. A onda su oba opet pala u posljednjih nekoliko tjedana kako tržište misli, "ups, možda smo malo preskočili i u budućnosti dolazi još povećanja kamatnih stopa". 

Za dionice sve ovo ima intuitivnog smisla. Novac postaje skuplji, budući novčani tokovi diskontiraju se na sadašnjost po višim stopama, a time i procjene padaju. Dakle, cijene dionica i kamatne stope su u izravnoj korelaciji. 

Za zlato, čini se da bi se trebalo dogoditi suprotno, zar ne? Pa, čudno je u ovom trenutku jer se sve temelji na tome očekivanja. Dakle, kako se inflacija smanjuje, mogućnost budućeg smanjenja kamatne stope i politike niže kamatne stope stvara potencijal za više inflacijske budućnosti, a time i poticaj trenutnim izgledima i cijeni zlata. Pomalo zbunjujuće, ali u biti očekivanja budućnosti nadjačavaju sadašnjost za ulagače u zlato. 

Na neki način, to je dio one vrste "loša vijest je dobra vijest", gdje se tržište veseli lošim vijestima jer to znači da potražnja pada i gospodarstvo se hladi, pa bi inflacija mogla pasti, a time će se stope smanjiti. A ako se stope smanje, cijela stvar raste. Pisao sam o ovom fenomenu prošlog listopada, i od tada se nije mnogo promijenilo. 

Ovo je samo još jedna posljedica čudnog scenarija u kojem se svi trenutno nalazimo, jer akcije Fed-a imaju tako ekstreman utjecaj na tržišta. To je uvijek slučaj, ali u posljednjih godinu dana to je više nego ikad jer se svijet bori s najgorom inflacijskom krizom od 70-ih. 

Ako pogledamo zlato u posljednjih 20 godina, uzorak u odnosu na kamatne stope nije pretjerano jak. Vidjeli smo kako je stalno rastao od 2004. do 2011., prije nego što je pao od 2012. do 2016., a zatim skočio 2019. i 2020. prije nego što je od tada bio više-manje stabilan. 

Dakle, ovo nije nešto dugoročno. Bilo je džepova u kojima se to događalo u prošlosti, iako vjerojatno lažno jer se veza nikada nije održala. 

Ali trenutno su ulagači u kapital i zlatne bube u istom timu, što je čudno. 

Dakle, za sada su zlatne bube i ulagači u dionice drugovi. Obojica se nadaju da će se borba protiv inflacije nastaviti smanjivati, nakon pozitivnih znakova u posljednjih nekoliko mjeseci. To će omogućiti tržištu da nastavi s određivanjem cijena u okviru stroge monetarne politike prije nego kasnije, što će zauzvrat postaviti temelje za širenje cijena imovine u cijelom nizu. 

Ali ovo nije veza do kraja vremena. Kad ovo vrijeme doista dođe, kad se Fed okrene i cijene imovine ponovno budu formirane, zlato i dionice mogu se ponovno odvojiti jedno od drugoga. Sada je samo čudno vrijeme. Kao što je rekao narator iz Kluba boraca, "upoznao si me u vrlo čudnom trenutku mog života". 

Ako ste uživali u ovom djelu, ali mislite da pišem previše, možda ovo epizoda podcasta od prošlog mjeseca možda bolje odgovara, gdje sam razgovarao s direktorom istraživanja ili tržišta zlata BullionVault, Adrianom Ashom, o zlatu kao investiciji.