Rastuće nepovjerenje u Federalne rezerve pojačava zabrinutost zbog nesposobnosti

Negativnost prema Federalnim rezervama dosegla je novu, ozbiljnu razinu prošlog tjedna. Sve su više stavovi o nesposobnosti i neetičkom ponašanju. Ovaj novi teritorij ima potencijal drastično utjecati na ono što je pred nama – na financijski sustav i američko gospodarstvo.

Nesposobnost zabrinutost proizlazi iz pogrešnih stavova Fed-a o riziku od inflacije i njegove nesposobnosti da formira kohezivan akcijski plan. Dokaz je u vremenskoj liniji od "privremenog" do "prolaznog" da "pažljivo pogledate" do "vjerojatno će porasti" na "tri puta" do "više puta (7?)".

Zatim, nakon izvješća o CPI-u u četvrtak (10. veljače) koji je bio viši od očekivanog, stigla je vijest da Fed raspravlja o tome koliko ići sa svojim prvim povećanjem kamatnih stopa možda u ožujku. Naravno, ta vijest proizvela je novu viziju rizika: zlokobni "veliki prasak" koji će uzrokovati... pa, što, točno? Iznenadna umjerenost inflacije koja se već uspostavila? Ili uskrsnuće reputacije Fed-a poduzimanjem “hrabrih” mjera?

Nepovjerenje se pridružuje stavovima o nesposobnosti

Stavovi o nepovjerenju počeli su prošle jeseni kada su se pojavila izvješća o "insajderskom" trgovanju. Trgovanje se dogodilo tijekom ranih, mračnih dana pandemije 2020., kada je Fed formulirao svoje glavne financijske akcije.

Prvi su bili dva predsjednika Fed banke (Boston i Dallas). Jedan je bio član FOMC-a (Federalni odbor za otvoreno tržište) koji donosi odluke. Drugi, nedavno isključen, još je bio prisutan. Obojica su dali ostavke.

Sljedeće je uslijedilo priznanje potpredsjednika Federalnih rezervi za trgovanje. Dao je ostavku.

Zatim, u petak (11.) Wall Street Journal napisao je: "Osoblje Fed-a izvijestilo je o trgovanju vrijednosnim papirima usred poticajnih poteza Banke za 2020."

Reakcija Fed-a? Predsjednik Uprave Federalnih rezervi Jerome Powell kaže da je istraga u tijeku i da će etička pravila Fed-a biti "pojačana". To zaobilazi problem, jer je Fed-ov etički kodeks već jak i uključuje najviši zahtjev: ne činiti ništa što bi dalo "izgled neprikladnosti". Vrlo je važno razumjeti taj zahtjev, pa sam ga pokrio u nastavku.

Još loših vijesti slijedi…

Težaci su sada na slučaju. The Wall Street Journal, Bloomberg, The New York Times i Reuters svi su otkrili neke od informacija, pa očekujte daljnja otkrića kako budu dalje kopali. Zatim, tu je i ovaj siguran znak da ima još toga: (Podvlačenje je moje)

Reuters (9. veljače): “Fed poriče objavljivanje korespondencije o pandemijskim trgovinama od strane kreatora politike”

“Federalne rezerve SAD-a, odgovarajući na Reutersov zahtjev Zakona o slobodi informacija, rekle su da postoji oko 60 stranica korespondencije između njenih službenika za etiku i kreatora politike u vezi s financijskim transakcijama provedenim tijekom pandemijske 2020. godine.

"No, 'u cijelosti je zanijekao' da objavi dokumente, navodeći izuzeća prema zakonu o informiranju za koji je rekla da se primjenjuje u ovom slučaju.”

Dakle, ova javna institucija, koja sjedi na vrhu američkog financijskog sustava s golemom moći mijenjanja tržišta i gospodarstva, "u potpunosti je zanijekala" da objavi ključne informacije o problemu trgovanja povlaštenim informacijama? Zašto ne redigirano izdanje ili čak sažetak onoga o čemu se radi u tih 60 stranica? Očigledan zaključak je da su informacije previše otkrivajuće – da pokazuju privid neprikladnosti.

(Napomena: “Poricanje u cijelosti” je ono što je predsjednik Nixon nazvao “zazidanjem” tijekom istrage o Watergateu. Navođenje “izuzeća” nije isto što i navođenje “nacionalne sigurnosti” ili “izvršne privilegije”. To je jednako korištenju rupe u izbjegavajte činiti ispravnu stvar. Takva očita, sama stvorena tajnost u vezi s netajnim informacijama je crveno meso za tisak, tako da će nesumnjivo biti još toga.)

Fed-ova mana: vraćanje na "pravno" umjesto na "apsolutno" etičko ponašanje

“Pravno” znači ono što stoji na sudu. "Apsolutno" znači ono što ostaje u očima drugih. Taj stroži, apsolutni zahtjev nalazimo i u pravosudnom i u financijskom sustavu.

pravni usklađenost je izgovor koji se koristi za dopuštanje trgovanja u vlastitim interesima od strane Fedovih insajdera. Pa ipak, “Dobrovoljni vodič za ponašanje visokih dužnosnika” Federalnih rezervi je restriktivniji.

Taj deskriptor "dobrovoljno" je čudan. To implicira da nema apsolutnog zahtjeva za poštivanjem "apsolutnih" pravila vodiča, kao što je navedeno u nastavku: (Podvlačenje je moje)

„1. Članovi Vijeća guvernera Sustava federalnih pričuva te predsjednici i prvi potpredsjednici banaka federalnih pričuva imaju posebnu odgovornost za održavanje integriteta, dostojanstva i ugleda Sustava. Sukladno tome, trebali bi savjesno izbjegavati ponašanje koje bi na bilo koji način moglo dovesti u neugodnu situaciju Sustavu ili narušiti učinkovitost njegovih operacija.

“2. Oni bi se trebali pažljivo pridržavati duha, kao i slova, pravila etičkog ponašanja propisanih zaposlenicima Vijeća guvernera ili banaka Federalnih rezervi i trebali bi u svom vlastitom ponašanju pokazati visoke standarde postavljene u tim pravilima.

„3. Njihovi osobni financijski poslovi trebali bi biti iznad svake sumnje, a informacije koje su dobili kao službenici Sustava nikada se ne smiju koristiti za osobnu korist. Kako bi izbjegli čak i privid postupanja na temelju povjerljivih informacija, ne bi trebali svjesno kupovati ili prodavati nikakav vrijednosni papir (uključujući bilo kakav interes u Planu štednje za zaposlenike Sustava federalnih rezervi, ali ne uključujući dionice zajedničkog fonda tržišta novca) tijekom razdoblje koje počinje na početku druge subote (ponoć) po istočnom vremenu prije početka svakog sastanka FOMC-a1 i završava u ponoć po istočnom vremenu posljednjeg dana sastanka. Ovo ograničenje se ne primjenjuje ako je transakcija autorizirana prije gore opisanog razdoblja (na primjer, putem uputa danih brokeru). Također ne bi trebali svjesno držati nikakav vrijednosni papir kraće od 30 dana, osim udjela u zajedničkom fondu tržišta novca. Trebali bi uložiti sve napore kako bi osigurali da financijske transakcije njihovih supružnika i uzdržavane djece budu u skladu s ovim smjernicama. U neobičnim okolnostima, nakon konzultacija s službenikom za etiku, ova ograničenja mogu se ukinuti. Osim ovih smjernica, trebali bi pažljivo izbjegavati uključivanje u bilo kakvu financijsku transakciju čije bi vrijeme moglo stvoriti izgled postupanja prema povlaštenim informacijama u vezi s razmatranjima i akcijama Federalnih rezervi.

„4. Trebali bi paziti da izbjegavaju bilo kakve poslove ili drugo ponašanje koje bi moglo dočarati čak i privid sukoba između njihovih osobnih interesa, interesa Sustava i javnog interesa."

Ti su zahtjevi ono što ljudi prirodno očekuju – da čelnici Federalnih rezervi i više osoblje budu na vrhuncu etičke čistoće, usporedivi sa sucima Vrhovnog suda. Njihova učinkovitost zahtijeva apsolutan povjerenje, a to povjerenje zahtijeva apsolutan etičko ponašanje. Uklonite ovo potonje i pojavljuje se destruktivno nepovjerenje.

Najbolji izraz apsolutnog je iz “Kodeksa ponašanja za suce Sjedinjenih Država”: “Izbjegavajte neprikladnost i pojavu neprikladnosti u svim aktivnostima.”

Sudski etički zahtjevi

Iz "Kodeksa ponašanja za suce Sjedinjenih Država" (podvlačenje je moje)

"2. kanon: Sudac treba izbjegavati neprikladnost i izgled neprikladnosti u svim aktivnostima

"(A) Poštivanje zakona. Sudac bi trebao poštivati ​​i pridržavati se zakona i trebao bi u svakom trenutku djelovati na način koji promiče povjerenje javnosti u integritet i nepristranost pravosuđa".

"KOMENTAR - Canon 2A. Privid neprimjerenosti javlja se kada bi razumni umovi, sa poznavanjem svih relevantnih okolnosti otkrivenih razumnom istragom, zaključili da su narušeni sučevo poštenje, integritet, nepristranost, temperament ili sposobnost da služi kao sudac. Povjerenje javnosti u pravosuđe narušeno je neodgovornim ili nedoličnim ponašanjem sudaca, uključujući uznemiravanje i drugo neprimjereno ponašanje na radnom mjestu. Sudac mora izbjegavati svaku nedoličnost i pojavu neprikladnosti. Ova se zabrana odnosi i na profesionalno i na osobno ponašanje. Sudac mora očekivati ​​da bude predmet stalnog javnog nadzora i da slobodno i voljno prihvaća ograničenja koja bi obični građanin mogla smatrati teškim. Budući da nije izvedivo navesti sve zabranjene radnje, zabrana je nužno izražena u općim uvjetima koji se protežu na ponašanje sudaca koje je štetno iako nije izričito spomenuto u Kodeksu. Stvarne neispravnosti prema ovom standardu uključuju kršenje zakona, sudskih pravila ili drugih posebnih odredbi ovog Kodeksa.”

CFA-ovi financijski etički zahtjevi

Iz “Etike za profesiju upravljanja investicijama” (podvlačim ja):

„Što čini da poduzeća i financijska tržišta napreduju? Kako zadobiti povjerenje investitora? Odgovor je povjerenje. Povjerenje se može izgraditi samo etičkim ponašanjem i predanost cijele industrije vrijednostima kao što su transparentnost, integritet, iskrenost i stavljanje ulagača na prvo mjesto. Od svog nastanka, CFA Institute zagovara etiku u investicijskoj profesiji, postavljajući najviše moguće etičke standarde za profesionalce diljem svijeta.

"Etičko ponašanje nadilazi jednostavno poštivanje zakona i utvrđenih pravila. Radi se o tome kako se snalaziti u dvosmislenim etičkim situacijama i stavljati interese investitora na prvo mjesto kada su pravila nejasna".

Ponašanje Federalnih rezervi pojačava napetost

Obrana koju su koristila dva predsjednika regionalnih rezervnih banaka (Dallas i Boston) koji su "uhvaćeni" u trgovanju i na kraju su dali ostavku bila je sljedeća: (Podvlačenje je moje)

“Financijske objave nisu izgledale upadljivo drugačije od prethodnih godina, a oba su dužnosnika izjavila da su njihove investicijske poslove odobrili službenici za etiku i da nisu kršili politiku Fed-a. Također su se prethodno dogovorili da će prodati svoje dionice… kako bi se izbjegla čak i pojava sukoba interesa".

Obratite pažnju na tri točke:

• “Nije upadljivo drugačije od prethodnih godina” – To znači da su se godinama bavili osobnim trgovanjem
• “Očišćeno od strane službenika za etiku i nije prekršilo politiku Fed-a” – Osim što etička politika Federalnih rezervi navodno uključuje nečinjenje bilo čega što izgleda neprikladno. (Dakle, kako su službenici za etiku [postoji više od jednog?] odobrili poslove pod uvjetom "neobičnih okolnosti" koji se spominje u Kodeksu Fed-a.)
• "... pristao prodati svoje dionice ... kako bi izbjegao čak i izgled sukoba interesa" - Ovo je priznanje da su njihovi dionički udjeli (i, što je još gore, njihova trgovina dionicama) imali takav izgled, kršeći etičku politiku Fed-a

Zaključak – očekujte da će nesposobnost i nepovjerenje Fed-a uzrokovati poremećaje

Ulagači su čvrsto prihvatili mantru nakon velike recesije “ne borite se protiv Fed-a”. Dakle, što se događa kada Fed izgleda nekompetentno i nepovjerljivo – nesposoban se uhvatiti u koštac s inflacijom i ne želi se očitovati? Hoće li Powell preuzeti personu Čarobnjaka iz Oza: osobu iza zavjese – povlači poluge, objašnjava financijska pitanja, ali na nju se gleda jednostavno kao na neučinkovitog čovjeka koji vodi manjkavu organizaciju?

Vrijeme će pokazati.

(Bilješka: Potvrđivanje u Senatu Jeromea Powella kao predsjedavajućeg za novi mandat, zajedno s još četiri člana Federalnih rezervi koje je imenovao predsjednik Biden, zakazan je za 15. veljače)