Pobjeda hedge fonda Elliott pobjeda je i za Japan

Japan već više od desetljeća obećava provesti velike reforme kako bi vratio svoje gospodarstvo u utrku s Kinom. I s malo toga za pokazati. Jasno, nade da će samo agresivno popuštanje Banke Japana oživjeti životinjski duh nacije nisu se opravdale.

Ipak, uz svu ovu homeostazu, postoje izboji poremećaja koji nude putokaz za podizanje japanske gospodarske igre. Jedan vrijedan istraživanja su događaji u Dai Nippon Printing Co., koji je nedavno pristao na najveći do sada otkup udjela.

U četvrtak je 147-godišnji dobavljač komponenti poslušao zahtjeve američkog aktivističkog fonda Elliott Management, pristajući otkupiti pozamašnu količinu preostalih dionica. Vijest je uzletjela dionice DNP-a i okrenula glave u krugovima Japan Inc.

DNP je manja meta za tim koji je više poznat po tome što poziva na poboljšano korporativno upravljanje poput SoftBanka i Toshibe. Ali Elliottova pobjeda ovdje mogla bi imati ogroman utjecaj.

Gledajući na DNP kao na neobrađeni dijamant prvog reda Japan Inc., Elliott je postao jedan od njegovih najvećih dioničara. Privlačnost: konglomerat uživa ogroman i nenajavljen globalni udio komponenti ključnih u proizvodnji električnih vozila, pametnih telefona, poluvodiča i drugih segmenata vruće tehnologije.

Za Elliotta, DNP provjerava mnoge okvire zašto bi se globalni investitor mogao značajno kladiti na japansko ime za koje mnogi kolege nisu čuli. Bogat je gotovinom, tiho drži dominantnu prisutnost u globalnim opskrbnim lancima, a njegovim se dionicama trguje znatno ispod knjigovodstvene vrijednosti.

DNP, primjerice, proizvodi vrećice potrebne za ugradnju litij-ionskih baterija u električna vozila. Njegov tržišni udio od 70% uključuje stalne narudžbe od Forda, General Motors, Nissan, Renault, Volkswagen i tko je tko od svjetskih proizvođača automobila. Tvrtka je također ključni dobavljač "metalnih maski" potrebnih za izradu OLED zaslona koji proizvode Apple i Samsung mobitele.

Naravno, kao što ime sugerira, DNP ima niz poslovnih linija koje manje intrigiraju Silicijsku dolinu ili Detroit. Ima velike interese u vrpcama za pisače, tiskanju knjiga i preradi hrane. Ipak, Elliottov argument o “skrivenom blagu” stoji.

Također se pokazalo potencijalno unosnim. Ovog tjedna, Nabeel Bhanji, Elliottov stariji upravitelj portfelja, "pohvalio" je plan DNP-a da otkupi 30% svoje tržišne kapitalizacije i "poduzme druge radnje za povećanje vrijednosti". Bhanji je dodao da ti koraci "pokazuju predanost DNP-a rješavanju problema podcijenjenosti tvrtke."

Ipak, izvori sugeriraju da Elliott vidi DNP kao vrh poslovičnog sante leda kada su u pitanju veliki, neotkriveni japanski dragulji. U isto vrijeme, ono što Elliott vidi kao studiju slučaja u izvlačenju skrivene vrijednosti moglo bi biti vlastiti plan za izgradnju inovativnijeg, produktivnijeg i konkurentnijeg Japana.

Nažalost, kada se pojave imena kao što su Elliott ili Third Point Daniela Loeba, odgovor Japan Inc.-a obično je kruženje oko kola.

Gledajte, banda u Elliottu nije altruisti ništa više od ljudi u Third Pointu, kad tjera, recimo, Sony da modernizira upravljanje. Ali pritisak koji vrše Korporativni Japan je nešto što azijsko gospodarstvo broj 2 više treba.

Godine 2023. strani i aktivistički fondovi ne bi trebali obavljati sav posao. Prije deset godina, vladajuća Liberalno-demokratska stranka obećala je deregulacijski Veliki prasak kako bi uskrsnuo nekoć hvaljeni japanski inovativni duh.

Nažalost, LDP je uglavnom išao lakšim putem, potičući BOJ da tiska jene u vrijednosti trilijuna dolara umjesto poboljšanja na strani ponude.

Međutim, postojalo je jedno područje kretanja naprijed: koraci ka internacionalizaciji korporativnog upravljanja. U 2014. Tokio je nametnuo kodeks upravljanja korporativnim ponašanjem poput britanskog. Potaknuo je poglavice da dioničarima daju veći glas i povećaju broj vanjskih direktora.

Napredak je bio ograničen. Ali s DNP-om, Elliott nudi model kako se promjena doista može dogoditi u Japanu. I premijeru Fumio Kishida, živopisna studija slučaja o tome kako promijeniti status quo.

Elliott je daleko od toga da završi s DNP-om. Bhanjijev tim još uvijek vrši pritisak na kompaniju da raspusti neke posjede nekretnina i smanji unakrsno vlasništvo u prijateljskim tvrtkama. I, u tom procesu, poduprijeti kampanje drugih dioničara u zemlji koja je poznata po borbi protiv njih.

Očekuje se da će do svibnja DNP predstaviti novu srednjoročnu strategiju za zaustavljanje ulagača poput Elliotta, koji je treći po veličini vanjski dioničar tvrtke. Nadamo se da DNP dokazuje da tvrtke stare stoljeće i pol doista mogu naučiti nove trikove.

Samo ogromno unakrsno vlasništvo tvrtke – koje predstavlja više od 30% ukupne imovine – predstavlja težinu oko njezinih gležnjeva. DNP je pristao riješiti ovu očiglednu pogrešnu raspodjelu kapitala. Nadajmo se da DNP radi upravo to—i više od toga.

Ova pobjeda za Elliotta—povrh vijesti o dividendi—mogla bi imati goleme koristi za širu ekonomiju. Bolje tvrtke svih veličina i generacija pozicioniraju se za Azija u središtu Kine sutrašnjice, što manje zapreka za jučerašnjicu spriječit će inovacije, profite i plaće.

Ovo je vrli ciklus koji LDP pokušava pokrenuti. Početkom 2000-ih premijer Junichiro Koizumi je to pokušao. Isto je učinio i vođa Shinzo Abe iz 2010-ih. Malo je zapelo, prepuštajući Kishidi da velikoj strukturnoj promjeni da još jednu priliku.

Kishida bi mogao učiniti i gore nego osvijetliti ono što se događa u DNP-u kao pravovremeni mikrokozmos japanske sposobnosti za reinvenciju. Malo je važno što je strani fond Elliott pokrenuo stvari. Ono što je bitno je da je ovo primjer vrste korekcije tečaja koja je Japanu potrebnija.