Kao što je berze pali, hedge fondovi učinili su jedino što su mogli učiniti da se zaštite. Sve u svemu, fondovi ostaju u obrascu držanja—s najnižom izloženošću dionicama od 2009. To je nedvojbeno dobra vijest za ulagače, jer je prvih 50 najpopularnijih dugih pozicija među hedge fondovima naglo palo od godine do danas. Međutim, fondovi su također postali anti-momentum, što je oštetilo njihove povrate.
WASHINGTON, DC – 10. LISTOPADA: Predsjednik Goldman Sachsa i Co-COO David Solomon govori na pozornici … [+]
Getty
Hedge fondovi ograničavaju izloženost kapitala
U svom tromjesečnom Monitoru trendova hedge fondova, Goldman Sachs je izvijestio da je prosječni hedge fond pao za 5% do danas usred izazovnog tržišta i za alfa i za beta. Izlaganje svjetlu je pomoglo hedge fondovi ograničiti beta smetnje uzrokovane padom S&P 500 od 16% od početka godine do danas i padom od 29% za Goldman's Hedge Fund VIP košaricu od 50 najpopularnijih dugih pozicija među temeljnim hedge fondovima.
Tvrtka je dodala da su makro fondovi općenito imali bolje rezultate od dioničkih fondova, s povratom od 9% do danas u odnosu na prosječni povrat dioničkog fonda od -12%.
Tromjesečni promet pozicija među fondovima pao je na novu nisku razinu tijekom trećeg tromjesečja. Tvrtka je napomenula da je ukupna veličina promjena sektorskih nagiba također bila najmanja od 2019. te da je većina nagiba oko svojih 10-godišnjih prosjeka.
Faktor nagiba
Goldman je također izvijestio da se ravnoteža između rasta i vrijednosti vratila na 20-godišnji prosjek, dodajući da su sredstva obično usmjerena prema rastu. Međutim, tijekom prošle godine bili su više izloženi vrijednosti nego inače.
Nadmašivi rast tijekom trećeg tromjesečja pomogao je da se nagib hedge fondova vrati na 20-godišnji prosjek rasta u odnosu na vrijednost. Osim toga, usprkos njihovoj slaboj izloženosti tržištu, dugi portfelji hedge fondova imaju neobično veliki nagib u odnosu na zamah.
Tijekom posljednjih 20 godina, jedini drugi put kada je trenutni nagib anti-momentuma premašen bio je početkom 2002. iu drugom tromjesečju 2022. Hedge fondovi obično se naginju prema zamahu, ali postupno smanjuju to pozicioniranje od sredine 2020.
Goldman je također primijetio da je zamah nedavno bio u izrazito negativnoj korelaciji sa smjerom tržišta dionica, kao što je prikazano oštrim preokretom uz oporavak tržišta početkom ovog mjeseca.
Kao takvo, ima smisla da je nagib od zamaha služio kao vjetar u leđa povratima fondova veći dio ove godine, iako je nagrađen ovog mjeseca tijekom oštrog preokreta zamaha. Goldmanov dugi/kratki S&P 500 Momentum faktor vratio se 20% ove godine do 3. studenoga, ali od tada se naglo preokrenuo, s preokretom u prvom percentilu od 1980. godine.
Tvrtka je izvijestila da je zamah nadmašio rezultate u drugim razdobljima tržišnog stresa, uključujući 2009., 2012., 2016. i 2020. Stoga Goldman ne očekuje da će zamah u potpunosti poništiti svoju nedavnu nadmašivost bez značajnih poboljšanja tržišta i ekonomskih izgleda.
Padajuća neto poluga
U međuvremenu, neto zaduženost nastavila je padati, kao što je to slučaj tijekom cijele godine. Međutim, tvrtka je dodala da su bruto izloženosti još uvijek iznenađujuće visoke, s obzirom na izazov odabira dobitnih dionica u trenutnom okruženju.
Iako je neto zaduženost porasla tijekom prošlog mjeseca, i dalje je daleko ispod svojih jednogodišnjih i petogodišnjih prosjeka. Bruto financijska poluga bila je promjenjiva, ali je znatno manje opala. Niska neto poluga sugerira da hedge fondovi nisu optimistični u pogledu kratkoročne putanje tržišta, ali čini se da je njihovo odstupanje od zamaha u suprotnosti s tim gledištem.
Fondovi su koristili ETF-ove i ročnice kako bi upravljali svojom izloženošću makro-pokretanom, visoko koreliranom tržištu. Omjer ETF-a i kratkoročnih kamata na pojedinačne dionice sada je na najvišoj razini u 10 godina. Zapravo, kratkoročni interes za pojedinačne dionice ostaje blizu rekordno niskih razina dosegnutih 2000. i prošle godine.
VIP lista hedge fonda
Iako je VIP košarica Goldmanovog hedge fonda do danas pala za 29%, čini se da su hedge fondovi osuđeni na svoje omiljene dionice. Prosječni hedge fond ima 71% svog dugog portfelja uloženog u prvih 10 pozicija, što je druga najveća koncentracija nakon četvrtog kvartala 2018.
Tehnološke i komunikacijske usluge čine gotovo polovicu Goldmanove VIP liste i osam od 10 najboljih dionica. Iako su hedge fondovi pauzirali udaljavanje od kineskih ADR-ova tijekom trećeg kvartala, Alibaba ostaje jedini predstavnik na VIP listi.
VIP košarica nadmašila je S&P 500 u 58% kvartala od 2001., generirajući prosječni višak povrata od 34 bazna boda po kvartalu. Međutim, košarica je ove godine bila lošija, izgubivši 29% do danas i zaostajući za S&P 500 za 13 postotnih bodova.
Ovogodišnja izvedba također stavlja VIP listu na pravi put da bude druga najgora godina u zadnjih 20 godina u apsolutnim iznosima nakon 2008. i relativnim vrijednostima nakon 2021. VIP lista zaostaje od početka 2021., iako je nadmašila tržište u trećoj godini. četvrtina. Međutim, košarica je od tada nastavila s lošijim rezultatima tijekom posljednjih nekoliko tjedana.
Minimalni sektorski pomaci
Sektorske alokacije bile su relativno stabilne tijekom trećeg tromjesečja budući da je većina neto sektorskih nagiba bila u sredini svojih distribucija tijekom posljednjih 10 godina. Zanimljivo je da je tvrtka primijetila da je najveća promjena u sektoru bila rotacija s diskrecijske robe potrošača na osnovne potrošačke proizvode. Ipak, četiri od prvih 10 imena na VIP listi najpopularnijih dionice hedge fondova su diskrecijska imena potrošača.
Industrials još uvijek ima najveći neto višak u odnosu na Russell 3000. Međutim, samo jedna dionica, TransUnion
Evo što se nalazi na VIP listi za Q3
Osim odstupanja od zamaha, došlo je do nedavnog odstupanja od čimbenika kvalitete na VIP popisu hedge fondova, uključujući visoke povrate na kapital i nisku volatilnost. Tvrtka je dodala da je izvedba njihovih najpopularnijih dugih dionica bila u posebnoj korelaciji s nadmašivanjem malih kapitalizacija nego velikih kapitalizacija.
microsoft
Uz Microsoft, Amazon, Meta Platforms, Uber i Netflix, ostalih 10 najboljih dionica bile su Alphabet, Visa
Gledajući dalje na popisu, T-Mobile (+25%), Willscot Mobile Mini Holdings (+14%) i Activision Blizzard
Izvor: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/25/hedge-funds-have-been-shunning-momentum—to-their-peril/