(Bloomberg) — Henry Kaufman jedan je od rijetkih veterana Wall Streeta koji može autoritativno povući paralele između straha od inflacije iz 1970-ih i današnjeg alarmantnog porasta cijena. I nema povjerenja da su Federalne rezerve predsjednika Jeromea Powella spremne za bitku s kojom se sada suočava.
Najčitanije s Bloomberga
Kaufman je prije nekoliko desetljeća bio proslavljeni glavni ekonomist u Salomon Brothersu s nadimkom “Dr. Propast.” Ispravno je predvidio osakaćenu inflaciju tog doba i odobrio je kada je tadašnji predsjednik FED-a Paul Volcker iznio takozvanu subotu navečer, radikalno — i neočekivano — pooštravanje monetarne politike tijekom vikenda u listopadu 1979. godine.
Za Kaufmana, Powell nije Volcker. Nije ni blizu.
“Mislim da ove Federalne rezerve i ovo vodstvo nemaju izdržljivosti da djeluju odlučno. Oni će djelovati postepeno”, rekao je Kaufman, 94, u telefonskom intervjuu. “Da biste okrenuli tržište na više neinflacijski stav, morate šokirati tržište. Ne možete dizati kamate malo po malo.”
Powell je ovaj tjedan rekao zastupnicima u svjedočenju u Kongresu da postoji “dug put” prema dovođenju politike Fed-a u “normalno” okruženje – sugerirajući da agresivnije djelovanje nije potrebno za smanjenje inflacije. Powell je rekao da planirano povlačenje poticaja "ne bi trebalo imati negativne učinke na stopu zaposlenosti" - što je veliki kontrast s pooštravanjem iz Volckerove ere koje je pridonijelo porastu nezaposlenosti.
Ozbiljnije obećanje da će ukrotiti inflaciju zahtijevalo bi da Fed ide mnogo dalje, rekao je Kaufman. Volckerova odluka iz 1979. da ograniči ponudu novca dovela je kratkoročne stope do strašnih razina, ali je na kraju i slomila inflaciju. Cijene, koje su rasle za 14.8% godišnje u ožujku 1980., rasle su za samo 2.5% godišnje do srpnja 1983. Volcker je postao heroj.
"Trebalo je puno hrabrosti 1979. učiniti ono što je učinio Fed", rekao je Kaufman.
Sada se inflacija ponovno vraća. S prosječnih 1.7% u 10 godina do 2020. — ispod Fed-ovog cilja od 2% — prošlog je mjeseca skočio na najviših u četiri desetljeća od 7%.
Ako je savjetovao Powella, Kaufman je rekao da bi potaknuo predsjednika Fed-a da bude “drakonski”, počevši s neposrednim povećanjem kratkoročnih stopa za 50 baznih bodova i eksplicitno nagovještavajući da će doći još više. Osim toga, središnja banka bi se morala pismeno obvezati da će učiniti sve što je potrebno kako bi zaustavila rast cijena.
Izvan konsenzusa
To je oštar kontrast s očekivanjima tržišta i ekonomista da će Fed pričekati do ožujka kako bi počeo povećavati svoju ključnu stopu, a zatim samo za četvrtinu boda.
Čak i uz nekoliko doza jakog lijeka, trebalo bi najmanje godinu dana da se inflacija umiri na 3%, rekao je Kaufman. Srednja prognoza ekonomista koje je anketirao Bloomberg je da će potrošačke cijene porasti za manje od 3% do kraja godine,
"Što je Fed-u duže potrebno da se uhvati u koštac s visokom stopom inflacije, to je više inflacijska psihologija ugrađena u privatni sektor - i to će više morati šokirati sustav", rekao je Kaufman.
Kaufman je rođen u Njemačkoj za vrijeme Weimarske Republike i pobjegao je od nacističkog režima 1937. Stekao je doktorat iz bankarstva i financija na Sveučilištu New York, radio je za Fed kao ekonomist, a zatim, više od četvrt stoljeća u Salomonu, postao je Wall Street-ov vlast na tržištu obveznica i monetarnu politiku.
Veliki poziv
Zvali su ga “Dr. Doom” zbog njegovih medvjeđih stavova i njegove kritike vladine politike. Ali 1982. godine, Kaufman je slavno predvidio da će kamatne stope pasti - što je potaknulo povijesni rast dionica i pokrenulo bikovsko tržište.
Danas jedva da je jedini koji poziva na brža povećanja stope. Drugi, uključujući bivšeg ministra financija Lawrencea Summersa, nedavno su rekli da Fed podcjenjuje izazov stavljanja inflacije pod kontrolu.
Kaufmanova se perspektiva ističe po tome što je jedan od rijetkih ljudi koji su imali visoke uloge na Wall Streetu kasnih 1970-ih i još uvijek pomno proučava tržišta. Još jedan takav veteran je Byron Wien, 88-godišnji potpredsjednik odjela za rješenja za privatno bogatstvo Blackstone Inc. U svojoj godišnjoj bilješci "Deset iznenađenja", objavljenoj ovog mjeseca, Wien i njegov kolega Joe Zidle predvidjeli su da će "trajna inflacija postati dominantna tema", Fed je prisiljen povećati stope četiri puta u 2022., a prinos na 10-godišnji Trezor se penje na 2.75%.
Po Kaufmanovom mišljenju, Powell je napravio dvije ključne pogreške kao šef Fed-a tijekom 2021. Prva je bila pripisivanje neke inflacije izravnim i neizravnim učincima pandemije Covid-19, nešto za što je rekao da je "nemoguće izmjeriti" i stoga nespoznatljivo s bilo kojim preciznost. Drugi je to nazvao prolaznim.
'Opasni' signal
“Opasno je koristiti riječ prolazno”, rekao je Kaufman. "Onog trenutka kada kažete prolazno, to znači da ste spremni tolerirati inflaciju."
To, kako je rekao, potkopava ulogu Fed-a u održavanju ekonomske i financijske stabilnosti za postizanje "razumnog neinflatornog rasta".
Powell je krajem studenog rekao Kongresu da će izostaviti prijelaz iz Fed-ovog leksikona. Do tada je inflacija već dosegla 6.2% i neki su se ekonomisti rugali njegovoj daljnjoj upotrebi tog izraza.
Dok Kaufman vidi mnogo razloga za izvlačenje pouka iz iskustva Feda iz 1970-ih, sada je mnogo drugačije. Za početak, gospodarstvo je u procvatu, stopa nezaposlenosti je ispod 4%, a burzovni indeksi blizu rekorda.
Manje drastično
Početkom 1980., čak i nakon Volckerovog političkog poteza, cijene su još uvijek rasle tako brzo da je Kaufman, na sastanku bankara u Los Angelesu, pozvao na proglašenje izvanrednog stanja inflacije, kao i na privremeno zamrzavanje plaća i kontrolu cijena. Današnja situacija ne jamči isti stupanj uzbune, kaže.
“Tada cijene dosegnu razine na kojima prosječni Amerikanac shvaća da je prihod nedovoljan za pokrivanje inflacije i da to stvara pritisak na potrošnju i potrošnju kućanstava”, rekao je. "Prerano je za igru."
Najčitanije s Bloomberg Businessweeka
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html