Ovdje su izgledi da ćete nadživjeti svoj novac

Ako ste poput gotovo svih ostalih, vaša prva pretpostavka je ljeto 1929., neposredno prije sloma burze te godine. U sljedeća mjesta spadaju početak 2000., neposredno prije pucanja internetskog balona, ​​1987. prije sloma burze te godine ili listopad 2007. prije Velike financijske krize.

Međutim, svaka od ovih pretpostavki je pogrešna.

Točan odgovor, prema upravo završenom istraživanju Edwarda McQuarriea, profesora emeritusa na Poslovnoj školi Leavey Sveučilišta Santa Clara, je 1965. To je zato što su, počevši od te godine, tržište dionica i obveznica započelo dugotrajno negativno razdoblje prinosi prilagođeni inflaciji. U godinama nakon 1929., 1987., 2000. i 2007., nasuprot tome, uravnoteženi portfelj dionica i obveznica imao je mnogo bolje rezultate, bilo zato što su kamatne stope pale, a obveznice su radile dobro, ili se tržište dionica brzo oporavilo od gubitaka, ili oboje.

McQuarrie je došao do ovog najgoreg datuma početka mirovine iz 1965. kada je mjerio vjerojatnosti da će umirovljenik nadživjeti svoj novac. Analizirao je mnogo veći skup podataka od većine prethodnih studija, koje su se od 1920-ih uglavnom fokusirale samo na američko tržište. McQuarrie je, nasuprot tome, analizirao američke podatke do 1793. i globalna tržišta do 1864. godine.

Iznio je i dobre i loše vijesti. Loše: izgledi da ostanete bez novca u mirovini znatno su veći nego što su zaključile prethodne studije. To je zato što su te prethodne studije temeljile svoje povratne pretpostavke na povijesti SAD-a od sredine 1920-ih. Tržišta drugih zemalja, kao i tržišta SAD-a prije sredine 1920-ih, često su imala slabije rezultate.

Dobra vijest: umirovljenici i oni koji su skoro umirovljenici imaju na raspolaganju nekoliko popravaka portfelja koji dramatično smanjuju izglede da će portfelj dioničkih obveznica ostati bez novca jer prođu. Evo sažetka ovih popravaka koje je McQuarrie identificirao:

Uložite u ukupni indeks tržišta obveznica umjesto u dugoročne obveznice

Ovo se čini kao manji popravak, ali zapravo ima veliki utjecaj, tvrdi McQuarrie. Ulaganjem u ukupni indeks tržišta obveznica značajno smanjujete prosječno trajanje obveznica koje posjedujete. Uravnoteženi portfelj koji je sadržavao takav fond i dionice bolje se nosio s "različitim izazovima s kojima bi se umirovljenik mogao suočiti" nego portfelj dionica i dugoročnih obveznica.

Kako bismo ilustrirali smanjenje trajanja koje dolazi s prelaskom s fonda dugoročnih obveznica na fond s ukupnim indeksom tržišta obveznica, uzmite u obzir da Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
ima prosječno trajanje trenutno od 16.5 godina, dok Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
ima prosječno trajanje od 6.9 godina, manje od upola kraće.

Korisno je prisjetiti se zašto bi umirovljenici trebali miješati dionice s obveznicama. Nije to zato što obveznice nadmašuju dionice, već zato što je portfelj dioničkih obveznica manje ranjiv na medvjeđe tržište dionica – osobito ako bi to medvjeđe tržište počelo odmah na početku umirovljenja. McQuarriejev argument je da srednjoročne obveznice rijetko rade lošije od dugih obveznica u smanjenju rizika portfelja umirovljenika, a ponekad i daleko bolje.

To je svakako bio slučaj s onima koji su primjerice 1965. otišli u mirovinu. U eri stagflacije koja je uslijedila sljedećih 15 godina, duge su obveznice slomljene. Srednjoročne obveznice bile su “znatno uspješnije u suočavanju sa stagflacijom” od dugih obveznica.

Imajte na umu da McQuarriejeva preporuka da se daje prednost ukupnom indeksnom fondu obveznica u odnosu na duge obveznice nije motivirana procjenom tržišnog vremena da će inflacija i kamatne stope rasti tijekom sljedećih godina. S obzirom na nedavni skok inflacije na najvišu razinu u posljednjih 40 godina, mnogi se klade da duge obveznice ulaze na dugoročno medvjeđe tržište. Mogu biti u pravu, naravno. Ali nije isključeno da bi globalna ekonomija mogla doživjeti deflatorni kolaps; vidjeli smo nagovještaj toga na početku pandemije COVID-19, sjećate se. Ukupni indeksni fond obveznica dobro bi služio umirovljenicima iu scenariju inflacije i kod deflacije, dok bi duge obveznice bile prikladne samo u drugom.

Dodijelite dio raspodjele fiksnog prihoda na TIPS

McQuarrie je otkrio da je u nekim ograničenim okolnostima mala alokacija obveznicama zaštićenim od inflacije bila dobra ideja. To su okolnosti kada sve krene po zlu u najgorem mogućem trenutku, i na tržištu dionica i na tržištu nominalnih obveznica.

McQuarrie dodaje da, ali u ovim okolnostima, TIPS rijetko pomaže da portfelj umirovljenika traje dulje. I naglašava da su okolnosti u kojima pomažu bile povijesno vrlo ograničene. Kaže da je skromna izdvajanja NAKNADA (možda 20%, uzeta iz fiksnog dohotka) stoga najprikladnija za umirovljenike koji su izrazito skloni riziku.

Globalna diverzifikacija

McQuarrie je zatim istražio povećava li globalna diverzifikacija dugovječnost portfelja umirovljenika. Otkrio je da je tako u slučaju dionica, iz poznatog razloga što smanjuje volatilnost portfelja. Međutim, barem za ulagače sa sjedištem u SAD-u, pronašao je mješovite rezultate kada je globalno diverzificirao dio obveznica u portfelju umirovljenika. To je zato što, kako je McQuarrie rekao, "postoji preveliki rizik od repa [za američkog ulagača] u stranim državnim obveznicama."

Međutim, primjećuje da bi globalna diverzifikacija dijela portfelja obveznica mogla biti bolja ideja za “stanovnike male nacije čije upravljačke strukture povijesno nisu bile stabilne”. Oni “možda ne smatraju obveznice vlastite vlade ni na koji način superiornijim od stranih obveznica”.

Nekretnina

Konačno, McQuarrie je pronašao neke dokaze da dodavanje stambenih nekretnina u portfelj povećava izglede da umirovljenik neće ostati bez novca. Naglašava da je ovaj zaključak okviran, zbog ograničenih povijesnih podataka o uspješnosti stambenih nekretnina. To što je uopće uspio donijeti probni zaključak o nekretninama zaslužan je za monumentalni projekt nekoliko akademskih istraživača da izgrade dugoročnu bazu podataka koja uključuje "stopu povrata na sve". U svakom slučaju, McQuarrie je otkrio da je “dodavanje nekretnina u [portfelj umirovljenika]... općenito bilo uspješno”, a za investitore izvan SAD-a “ponekad izvanredno”.

McQuarrie je u jednom intervjuu priznao poteškoće u provedbi ovog nalaza u praksi, budući da ne postoji dostupna investicija koja bi se usporedila s općenitom izvedbom stambenih nekretnina. U najmanju ruku, međutim, rekao je da njegovi nalazi sugeriraju da umirovljenici ne bi trebali automatski isključiti svoje vlasništvo nad nekretninama prilikom izrade svojih financijskih planova za rješavanje svih mogućih nepredviđenih situacija. Ključno će biti hoće li njihovi posjedi stambenih nekretnina imati barem dobar nacionalni prosjek.

Zaključak iz McQuarriea je dobra vijest: “Dva stoljeća povijesti globalnog tržišta pokazuju da je malo vjerojatno da će se iscrpljivanje mirovinske štednje zaštićene porezom prije navršene 100. godine života dogoditi za umirovljenike” koji imaju uravnotežen portfelj.

Mark Hulbert redoviti je suradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati biltene o ulaganju koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega se može doći na [e-pošta zaštićena].