Evo tri stvari koje je Fed napravio krivo, a što još uvijek nije u redu

Nakon što su godinama bile svjetionik za financijska tržišta, Federalne rezerve iznenada se nađu u nedoumici dok pokušavaju upravljati gospodarstvom kroz opak nalet inflacije i daleko od sve tamnijih oblaka recesije.

Pritužbe oko Fed-a imaju poznat ton, s ekonomistima, tržišnim stratezima i poslovnim čelnicima koji odmjeravaju ono što smatraju da je niz pogrešaka u politici.

U suštini, pritužbe se usredotočuju na tri teme za radnje u prošlosti, sadašnjosti i budućnosti: da Fed nije djelovao dovoljno brzo da ukroti inflaciju, da sada ne djeluje dovoljno agresivno čak i uz niz povećanja stope i da bi trebao bolje su vidjele trenutnu krizu.

“Trebali su znati da se inflacija širi i postaje sve više ukorijenjena”, rekao je Quincy Krosby, glavni strateg za dionice u LPL Financialu. “Zašto nisi vidio da ovo dolazi? Ovo nije trebao biti šok. Mislim da je to zabrinjavajuće. Ne znam je li to tako velika briga kao 'car nema odjeću'. Ali to je čovjek s ulice protiv doktora znanosti.”

Potrošači su zapravo izražavali zabrinutost zbog povećanja cijena mnogo prije nego što je Fed počeo podizati stope. Fed se, međutim, mjesecima držao svog "prolaznog" scenarija o inflaciji prije nego što je konačno donio oskudnu povećanje stope za četvrtinu boda u ožujku.

Onda su se stvari naglo ubrzale početkom ovog tjedna, kada je procurila vijest da kreatori politike postaju ozbiljniji.

Put do povećanja od tri četvrtine boda u srijedu bio je osebujan, osobito za središnju banku koja se ponosi jasnom komunikacijom.

Nakon što su dužnosnici tjednima inzistirali da povećanje od 75 baznih bodova nije na stolu, izvješće Wall Street Journala u ponedjeljak poslijepodne, s malo izvora, kaže da su dužnosnici odlučili da je potrebna agresivnija akcija od planiranog poteza od 50 baznih bodova. Izvještaj je praćen sa slični računi s CNBC-a i drugim prodajnim mjestima. (Bazni bod je jedna stotinka 1 postotnog boda.)

Navodno je taj potez uslijedio nakon ankete o raspoloženju potrošača u petak koja je pokazala da se očekivanja za dugoročnu inflaciju povećavaju. To je uslijedilo nakon izvješća da je Indeks potrošačkih cijena u svibnju je porastao 8.6% tijekom prošle godine, više od očekivanja Wall Streeta.

Govoreći o ideji da je Fed trebao biti oprezniji u pogledu inflacije, Krosby je rekao da je teško povjerovati da su podaci mogli zateći središnje bankare tako nespremne.

“Dođete do nečega što jednostavno ne odgovara, da ovo nisu vidjeli prije zamračenja”, rekla je, misleći na razdoblje prije sastanaka Federalnog odbora za otvoreno tržište kada je članovima zabranjeno obraćanje javnosti.

“Mogli biste im pljeskati što su brzo krenuli, nisu čekali šest tjedana [do sljedećeg sastanka]. Ali onda se vratite na, ako je to bilo tako strašno da niste mogli čekati šest tjedana, kako to da to niste vidjeli prije petka?” dodao je Krosby. "To je procjena tržišta u ovom trenutku."

Nahranjena stolica Jerome Powell nije učinio sebi uslugu na konferenciji za novinare u srijedu kada je inzistirao na tome da "nema znakova šireg usporavanja koje mogu vidjeti u gospodarstvu".

U petak, ekonomski model New York Fed-a zapravo ukazao na povišenu inflaciju od 3.8% u 2022. i negativan rast BDP-a u 2022. i 2023., odnosno na minus-0.6% odnosno minus-0.5%.

Tržište nije blagonaklono gledalo na postupke Fed-a, s Dow Jones Industrial Averageom izgubivši 4.8% za tjedan dana pasti ispod 30,000 po prvi put od siječnja 2021. i izbrisati sve dobitke postignute otkako je predsjednik Joe Biden preuzeo dužnost.

Zašto se tržište kreće na određeni način u određenom tjednu općenito se može nagađati. No čini se da je barem dio štete nastao nestrpljivost prema Fed-u.

Iako je Pomak od 75 baznih bodova bio je najveći porast za jedan sastanak od 1994., među investitorima i poslovnim čelnicima postoji osjećaj da pristup još uvijek miriše na inkrementalizam.

Naposljetku, tržišta obveznica već imaju cijene u stotinama baznih bodova zbog pooštravanja Fed-a, s dvogodišnjim prinosom koji je porastao za oko 2 postotna boda na približno najvišu razinu od 2.4. Stopa federalnih fondova, naprotiv, još uvijek je samo u rasponu između 2007% i 1.5%, što je daleko iza čak i šestomjesečnog trezorskog zapisa.

Pa zašto jednostavno ne postati veliki?

“Fed će morati podići stope mnogo više nego što su sada”, rekao je Lewis Black, izvršni direktor Almonty Industries, globalnog rudara volframa sa sjedištem u Torontu, teškog metala koji se koristi u brojnim proizvodima. “Morat će se početi dizati na visoke jednocifrene znamenke kako bi to ugnječili u korijenu, jer ako ne, ako se ovo ne uhvati, stvarno se uhvati, to će biti vrlo problematično, posebno za one s najmanje."

Black vidi utjecaj inflacije izbliza, iznad onoga što će koštati njegovo poslovanje za kapital.

Očekuje da će radnici u njegovim rudnicima, sa sjedištem uglavnom u Španjolskoj, Portugalu i Južnoj Koreji, početi tražiti više novca. To je zato što su mnogi od njih iskoristili prednost lako dostupnih hipoteka u Europi i sada će imati veće troškove stanovanja, kao i naglo povećanje dnevnih troškova života.

U retrospektivi, Black misli da je Fed trebao početi planinariti prošlog ljeta. Ali upiranje prstima u ovom trenutku smatra beskorisnim.

“U konačnici, trebali bismo prestati tražiti tko je kriv. Nije bilo izbora. Ovo je bila najbolja strategija za koju su mislili da se moraju nositi s Covidom”, rekao je. “Oni znaju što se mora učiniti. Mislim da s količinom novca u optjecaju ne možete reći da oni mogu jednostavno reći: 'ajmo podići 75 baznih bodova i vidjeti što će se dogoditi.' To neće biti dovoljno, to ga neće usporiti. Ono što sada trebate je izbjeći recesiju.”

Powell je više puta rekao da misli da se Fed može snaći kroz minsko polje, posebno se u svibnju šalio da misli da gospodarstvo može imati "meko ili mekano" spuštanje.

Ali s kretanjem BDP-a drugi uzastopni kvartal negativnog rasta, tržište ima svoje sumnje, a postoji neki osjećaj da bi Fed jednostavno trebao priznati bolan put koji je pred nama.

“Budući da smo već u recesiji, Fed bi mogao ići na bankrot i odustati od mekog slijetanja. Mislim da je to ono što investitori sada očekuju u kratkom roku,” rekao je Mitchell Goldberg, predsjednik ClientFirst Strategy.

“Mogli bismo tvrditi da je Fed otišao predaleko. Mogli bismo tvrditi da je podijeljeno previše novca. To je ono što jest, i sada to moramo ispraviti. Sada se moramo radovati", dodao je. “Fed je daleko iza krivulje inflacije. Moraju se kretati brzo i moraju se kretati agresivno, i to je ono što rade.”

Dok su S&P 500 i Nasdaq na medvjeđim tržištima — pali su više od 20% u odnosu na svoje posljednje maksimume — Goldberg je rekao da ulagači ne bi trebali previše očajavati.

Kazao je kako će se sadašnja tržišna trka završiti i oporaviti se ulagači koji drže glave i drže se svojih dugoročnih ciljeva.

“Ljudi su jednostavno imali osjećaj nepobjedivosti, da će Fed priskočiti u pomoć”, rekao je Goldberg. “Svako novo medvjeđe tržište i recesija izgledaju kao najgore u povijesti i da stvari nikada više neće biti dobre. Zatim se iz svakoga izvučemo s novim skupom pobjednika na burzi i novim skupom pobjedničkih sektora u gospodarstvu. Uvijek se dogodi.”